隆基股份股东逢高减持:现金流下挫激进扩产 如何支撑股价

来源：全球财说

作者：顾盼

出品：全球财说

业绩亮眼、股价狂飙、机构抱团、股东减持，“A股红人”隆基股份（601012． SH）的一举一动均被市场所关注。

绩优股现金流下挫严重

持续扩产竞争激烈

隆基股份作为目前全球最大的太阳能单晶硅光伏产品制造商，不得不说，从近期业绩来看也实属“绩优股”。

2020年上半年，隆基股份实现营业收入201.41亿元，同比增长42.73%；归属净利润为41.16亿元，同比增长104.83%；扣非净利润为38.94亿元，同比增长95.06%。

《全球财说》查询往年财报发现，2018年双利均出现下滑，这也是隆基股份自2012年以来的首次下滑，但是很快在2019年，双利便实现了翻倍增长。

2017年-2019年，营业收入分别同比增长41.90%、34.38%、49.62%；归属净利润分别同比增长130.38%、-28.24%、106.40%；扣非净利润分别同比增长129.28%、-32.36%、117.35%。

根据公司年报显示，2018年，“5.31新政”对国内市场造成了冲击，行业产品价格下跌，也导致公司产品价格和毛利率明显下降。但同时，新政策也加速了光伏系统造价成本的下降，带动了光伏企业纷纷转战海外。

具体来看，公司实现单晶硅片对外销售24.69亿片，同比增长14.98%，自用14.89亿片；实现单晶组件对外销售6578MW，同比增长106.04%，自用222MW；实现单晶电池对外销售338MW。

分地区看，隆基股份实现境内收入124.87亿元，占营业收入比例为62.00%，实现境外收入76.54亿元，占营业收入比例为38%。

值得注意的是，与业绩大涨不相称的是经营现金流的剧降。2020年上半年经营活动产生的现金流量净额为3.39亿元，同比下降86.04%。而原因主要是境外销售比例有所降低，导致销售回款期有所延长。

2020年上半年，隆基股份资产负债率达53.21%，总资产为679.82亿元，总负债为361.76亿元。负债率保持稳定的同时，存货、短期借款、长短期应付账款等上升明显。

有息负债方面，短期借款为20.50亿元，长期借款为22.48亿元，一年内到期的非流动负债为29.07亿元。货币资金为187亿元，虽有38.43亿元使用受限，但是资金还属充裕。

需要注意的是，隆基股份于9月8日再次发行了规模为50亿元的可转债，投入两个扩产项目，负债压力进一步增加。

从半年报中的多个数据可以看出，隆基股份正在大量投入资金进行扩产。其中，存货同比增长54.73%至85.60亿元，占总资产的比例为12.59%，半年报称主要是因为生产规模扩大及境外组件销量增加，影响原材料备货量增加及在途存货增加。

同时，在建工程也由上年同期的9.75亿元升至32.67亿元，同比增长235.06%。而短期借款同比增长188.73%、应付账款同比增长79.68%、其他应付款同比增长120.23%，隆基股份皆归因于在建项目增加及生产规模扩大。

通过扩产巩固市场地位、提高效率降低产品成本，但是在产品价格下行，且受疫情影响海外需求不稳定的情况下，仍存一定风险。

大股东逢高狂减持

机构抱团做高股价

更加值得注意的，便是股价和减持。

10月14日，发布了股东减持股份的公告，李春安作为持股5%以上的大股东，拟减持上市公司股份，自公告日起15个交易日后的六个月内，以集中竞价的方式进行，计划减持数量不超过公司总股本1%，。

截至公告日，李春安持有股份占公司总股本的10.55%，李春安称拟减持的原因是个人资金需求。

10月15日，隆基股份又发布股东减持可转债的公告。公告显示，隆基股份的控股股东李振国、李喜燕，及其一致行动人李春安共计认购了上市公司发行的可转债券1506.13万张，占此次发行债券总量的30.12%。

此次可转债减持，李春安减持比例最大为8%，李振国减持1.93%，李喜燕减持0.07%。

对两次减持，市场上有不同观点，有人认为大股东此时“出逃”，是利空消息；也有人认为这将有利于加强市场流动性。

事实上，李春安还有一个身份，就是连城数控的实控人，连城数控目前已经在新三板精选层挂牌上市，连城数控近7成营收来自隆基股份。虽然背靠隆基，其业绩依然呈现下滑趋势。

有业内人士认为，由于两家公司存在过多的关联交易，李春安减持可能是为了符合连城数控的转板条件。

需要注意的是，2020年4月1日时，隆基股份的股价还在24元一线徘徊，多年股价并无起色。但是，4月之后其股价正式起飞，至10月13日创盘中最高价83.27元/股。

这与机构抱团关系颇深。截至2020年3月31日，机构持股共208家，持股市值为100.08亿元，而至6月30日，机构持股已高达1021家，持股市值达300.15亿元。

其中，刘格菘的广发科技先锋混合、广发双擎升级混合、广发创新升级混合在前6名中占去三个席位，陈光明领衔的睿远基金也在行列之中。

10月20日，隆基股份报收73.09元/股，年内涨幅196.21%，总市值为2757亿元。若无机构抱团，一度市值冲上3000亿的隆基股份的股价可能仍在低位徘徊。对于公司之后走势，《全球财说》将持续关注。