逆回购料发力 资金供给有望增加

数据来源/国家统计局制图/王力

上周，中期借贷便利（MLF）如期完成超额续做，央行逆回购操作也适时重启，10月央行公开市场“补水”操作拉开帷幕。业内人士认为，10月资金面供求仍面临较大缺口，尤其是即将到来的税期高峰和债券发行高峰存在重叠，“补水”操作有望加码，央行逆回购操作料逐步发力。

供求可能出现缺口

10月15日，央行打破短暂的沉默，开展5000亿元MLF操作，并重启公开市场逆回购交易。10月有2000亿元MLF到期，因此央行此举释放3000亿元增量中期流动性，延续了8月以来超额续做到期MLF的做法。但从全月来看，MLF操作释放的中期流动性明显不够，上周公开市场操作可能只是预热。

在业内人士看来，10月流动性的“水池”里放着两个大的“抽水机”——税款清缴和政府债券发行缴款。一方面，10月是传统税收大月。从以往数据看，10月财政存款增量往往较可观，最近三年增量均在5000亿元以上，多则达万亿元；另一方面，10月政府债券净供给压力依旧不小。机构预测，10月国债净供给或超过4000亿元，地方债发行将由于新增专项债发行冲刺而维持一定规模，二者净供给合计或在7000亿元以上。无论是税款清缴还是政府债券发行缴款，都会暂时增加财政库款规模，吸收流动性。

受长假影响，10月工作日减少，债券发行窗口期被压缩，可能出现集中发行，且集中发行时点与税期高峰可能重叠，将进一步加大对流动性的影响。按照税务部门安排，10月申报纳税截止日延后至23日，本周将迎来税期高峰。另据统计，本周政府债券计划发行量超过3300亿元。

10月的两个“抽水机”正在加大马力，今后一两周资金面供求可能出现缺口，需要央行及时“补水”。

公开市场将迎集中操作期

目前我国经济持续稳定复苏，近期披露的多项宏观数据好于预期，市场对货币调控放松的预期趋于减弱。与此同时，鉴于外部环境依然复杂，货币调控会否出现趋势性收紧尚不明确。反映在流动性操作上，央行既无实施大额投放的意愿，也不希望流动性过紧，市场资金面维持紧平衡的状态。

业内人士认为，从月内看，降准几无可能，MLF操作已落地，央行调节流动性将主要通过公开市场逆回购操作完成。进入10月，央行一度暂停持续了近两个月的公开市场操作，并通过逆回购到期回笼流动性。一方面，这表明在9月末财政投放作用下，流动性总量一度回到较高水平，央行无意造成流动性过于充裕的局面；另一方面，可能也是在为下旬的公开市场操作腾出空间。数据显示，由于前期央行暂停逆回购，目前公开市场未到期央行逆回购仅剩1000亿元，央行通过逆回购操作实施流动性净投放的空间很大。

业内人士预计，公开市场操作即将迎来集中操作期。从周中开始，央行或逐步加大逆回购操作，以对冲季度税期高峰和政府债券发行缴款的影响。另外，临近年底，财政支出节奏值得关注。若支出力度较大，将有助于缓解基础货币消耗过快、金融机构超储率偏低的问题。