万联证券IPO：风控合规问题频发 资管收入大幅下降

近日，董事长李舫金被调查的消息再次将处在IPO关键期的万联证券推到风口浪尖。

公开资料显示，万联证券于去年6月递交了A股招股书明书。今年4月份，证监会出具了反馈意见。有意思的是，万联证券IPO期间多次因内控合规问题遭处罚，上市之路阻力重重。尤其是董事长李舫金因涉嫌违纪违法被调查的事件，成为万联证券IPO路上最大的“黑天鹅”。

资管收入大幅下降

招股书显示，万联证券是广州市的一家本土券商，控股股东是广州金控，实控人是广州市国资委。

2016-2019年、2020年上半年，万联证券分别实现营业收入11.3亿元、11.01亿元、11.09亿元、13.44亿元和8.22亿元，同比增长-44.74%、-3.82%、0.72%、21.17%和4.72%。在A股行情相对低迷的2016-2018年，万联证券2017年收入降幅较小，2018年收入微增，在2020年上半年火热的A股行情下，万联证券收入仅同比增长了4.72%。

乍看起来，万联证券的业绩受行情波动影响较小，但实际并非如此。如2016年公司收入大幅下挫45%，主要与A股大跌有关；再如2019年收入增长21.17%，主要是因为受行情影响较大的经纪业务及自营业务收入大幅增加。

据证券业协会官网发布的年报，万联证券2019年经纪业务收入为4.5亿元，较2018年增长32%；自营业务（证券投资及交易业务）2019年收入为5.05亿元，同比增长68%。

万联证券2019年整体营收仅增长21.17%的原因是资管业务收入大幅下降。2019年，公司资管业务收入为0.56亿元，较2018年的1.24亿元下降54.8%，但公司并没有披露下降的原因。

业内人士指出，资产管理业务在证券公司业务体系中占有重要地位，通过管理费或业绩报酬或二者结合的方式来获取收入。资产管理绩效不仅影响公司管理资产的规模，同时是公司留住现有资产管理客户以及争取新业务的重要因素。

东兴证券研究报告认为，券商资管业务是行业整体转型的轴心。券商资管业务链连接资金端、资产端和产品端。资金、产品、资产具有可以串联和整合券商其他各业务板块的统筹功能，将原本孤立的盈利模式转变为全业务整合盈利模式。

简言之，券商资管业务不仅是“拔高”的业务，也是未来行业转型轴心，“大资管”业务可以解决同质化等问题。万联证券资管业务收入的下降，显然不是积极信号。招股书显示，2016-2018年，万联证券资产管理业务管理的资产规模分别为2009.5亿元、1583.23亿元和 525.75亿元，连续三年下降。

风控合规问题频发

除资管业务这一“拔高”业务外，万联证券投行业务收入占比整体上也呈下降趋势。2016-2019年，公司投行收入分别为1.85亿元、1.01亿元、1.05亿元和1.28亿元，占营业收入的比例分别为16.4%、9.17%、9.51%和9.5%，2016年后大幅下降。

此外，万联证券在投行业务中还多次因违规遭处罚。2019年2月26日，万联证券因作为主办券商在中讯邮电年报信息披露审核过程中未勤勉尽责，存在明显疏漏遭全国股转公司出具警示函。2020年4月29日，证监会披露了《关于对江西绿巨人生态环境股份有限公司采取36个月内不受理股票发行申请的监管措施的决定书》，作为保荐人的万联证券难辞其咎。2020年9月28日，万联证券曾受到来自广东证监局的处罚。原因是万联证券因作为中钰科技时任主办券商，在对其信息披露文件进行事前审查、持续督导其规范履行信息披露义务和完善公司治理机制等过程中，未能勤勉尽责、严格履行法定职责，未能及时关注到公司上述违法违规行为并督促其采取有效措施予以整改。

除了保荐业务多次遭处罚外，万联证券还在股票质押回购业务、代销金融产品等多项业务中违规遭罚。据不完全统计，万联证券（含公司管理人员）在2019年和2020年曾7次遭监管部门处罚。（详见下表）

无论是因何种业务、何种原因遭处罚，处罚背后都暴露出万联证券风控合规问题，公司仍要完善风控合规等相关制度。

屋漏偏逢连夜雨。10月8日，广州市纪委监察委发布公告称，万联证券董事长李舫金涉嫌违纪违法，正接受纪律审查和监察调查。

根据《首次公开发行股票并上市管理办法》第16条之规定，发行人的董事如果有“因涉嫌犯罪被司法机关立案侦查或者涉嫌违法违规被中国证监会立案调查，尚未有明确结论意见”之情形，发行人不能上市。

有业内人士认为，万联证券董事长李舫金只是涉嫌违纪违法而不是犯罪，故不会影响万联证券上市。也有业内人士认为，李舫金辞职后，可能不会影响公司上市。

根据新修订的《监察法》，监察委对公职人员的贪污贿赂犯罪及职务犯罪具有调查权。如确有犯罪的证据，监察委会把案件移送至司法机关处理。故现在很难断定李舫金违纪违法行为最终是否会被认定为犯罪，李舫金的行为是否会影响万联证券上市，最终也由监管部门判定。