甲醇：短期难现重大利空 四季度行情值得期待

原标题：甲醇：短期难现重大利空，四季度行情值得期待 来源：文华财经

作者：华联期货 黎照锋 何卓铭

期甲醇走势一改颓势，相对于能化指标原油行情，抑或是下游聚烯烃品种，甲醇均走出了独立向上行情，下面我们来浅析下其中逻辑。

a）需求带动国内供应上升，反映市场氛围较好

目前甲醇无论传统下游还是新型下游，开工率均较好，带动甲醇提价增产，市场氛围较好。传统需求方面，截止10月9日，甲醛开工率为43.4，%周涨1.14%，基于节日期间环保及安全检查偏弱，另外四季度需求偏强，部分企业开工提负运行。醋酸开工率为88%，继续维持高位。传统下游维持较强需求，固有需求得以强化，不会对甲醇产生拖累情况。

新型需求MTO方面，截止10月9日，煤制烯烃整体开工率为94.53%，较上周持平，烯烃在利润驱动下继续维持高开工率。从需求端来看，延长中煤二期、华滨、中原乙烯等项目投产及复工预期也逐步趋强，近期延长中煤二期新建60万吨MTO持续外采中，对西北局部市场支撑尚可。而华东MTO装置开工率在94%以上，华东地区烯烃装置基本维持高负荷稳定运行。截止10月15日，两油聚烯烃库存72.5万吨，日降1万吨，目前库存处于较低位置，同时聚烯烃无论是利润、需求和库存，都支撑其偏强运作，因此短期对于甲醇需求其积极作用。

数据来源：隆众资讯，华联期货研究所

因此我们看到，在较好的下游需求情况下，甲醇一摆脱年中颓势，近期量价上行。

截止10月9日，据隆众资讯跟踪数据显示，国内甲醇装置开工率为77.04%。上周有部分前期停车及减产装置恢复，如中新、唐山中润、国宏。上周整体恢复率高于损失率，故开工率整体上涨。

国内开工率近期走出新高，主要是因为现货价格恢复，产业利润得以保证。年中时甲醇产业线利润较低，处于盈亏平衡，目前检修结束，同时接近冬季需求旺季，预计后期国内供应将维持高位，但目前高供应是对应着高需求，主动扩产，反映市场氛围较好。

数据来源：隆众资讯，华联期货研究所

b）远期扩能对短期强势影响较少

截止2019年，国内甲醇产能达8900万吨以上，近年预计新投产产能达900万吨，增长幅度达10%以上，较2018年+5.2%和2019年+5.6%的增速接近翻倍。但是产能投放一般有延迟情况，但高投产利空一直压制着甲醇的走势。

但时至四季度，目前来看近一两个月无较为明确的新装置投产信息。万华67万吨装置推迟至10月中投产，同时20万吨老装置产能退出。河南心连心60万吨装置属于产能置换，无新增产能。今年甲醇装置11月以后目前没有其他装置的确切信息，四季度只有万华能带来新投装置的供应。预期的高投产不确定性较大，过远的供应压力不是目前的主要矛盾，在近期库存降库的趋势下，远期扩能对短期强势影响较少。

数据来源：隆众资讯，华联期货研究所

c）国外装置产能损失超预期

近期甲醇强势，其实很大一部分原因在于国外装损失产能较大。据网上公开信息显示，国庆期间伊朗Kaveh 230万吨/年装置停车，重启时间未定；伊朗Busher165万吨/年装置9月底临停，计划下周恢复；伊朗Kimiya165万吨/年假期短停，现已恢复；马来西亚Petronas 236万吨/年因电力问题停车，计划检修两周。阿曼一套130万吨/年甲醇装置停车检修15天，卡塔尔99万吨装置仍不稳定，伊朗kavel重启失败，特立尼达梅赛尼斯190万吨计划检修30-40天。

十月国外装置产能损失超预期，未来两个月进口量或有所松动。同时，目前港口库存持续向下，现货端库存压力较小，同时下游需求持续较好，多重利好因素共振，期现价格震荡走高。

数据来源：隆众资讯，华联期货研究所

d）四季度传统旺季，低价做多安全边际较好

每年冬季都会炒作一波限气供暖。甲醇可做燃料燃烧取暖，本身冬季整体需求较大。另外，部分天然气制甲醇装置，因为国家需要优先保证居民用气，也会使得四季度甲醇开工率有下降预期。该供需一减一增，历年都是导致甲醇在四季度走势较好。而本年有个必炒主题，拉尼娜现象。

2020年8月，赤道中东太平洋大部海表温度较常年同期偏低，海温关键区（Ni？o3.4区）9月1-20日监测指数低于-0.5℃，标志着目前赤道中东太平洋已进入拉尼娜状态。预计我国2020年下半年由中-强型拉尼娜主导影响并直接影响至2021年。众多数据和分析研判本年我国将经历寒冬天气，天气寒冷无异于会加剧国内外对天然气供应的限制，从而减少甲醇的供应预期。

目前盘面仅反映国外检修带来的供应缩量炒作，随着冬季渐入，气温下降，燃料类品种将有一轮冬季炒作预期，而与其它品种相比，低价甲醇做多安全边际较好，更容易成为炒作对象。

从目前PP-3MA价差来看，四季度MTO利润都有缩小预期。这反映的是甲醇需求增加，价格上升。从目前高MTO利润数值来看，甲醇相对聚烯烃价格处于比较低的位置。另外，从目前01合约价格来看，甲醇期价处于底部位置。经过年中甲醇行业惨淡经营，长期处于盈亏平衡状态，并且出清部分落后产能，目前整体步入价格修复阶段。

图1：近五年PP2101-3*MA2101价差图

数据来源：Wind

总结：

宏观面相对积极，尽管美国十一月大选前不确定因素会加剧大宗商品的波动，但新冠疫情全球防控逐步趋好，国际原油短期站稳40美元以上，对于能化品有较好的宏观支撑。国外装置产能损失超预期，国内逐步进入需求旺季，同时下游利润较好，固有消耗维持，配合港口库存陆续下降，短期甲醇基本面良好，驱动向上。后续仍有冬季炒作预期，港口库存压力较小，短期厂家提价，期现价格联袂上涨。我们认为甲醇向上趋势得以确认，短期难现重大利空，甲醇四季度行情值得期待。

作者简介：黎照锋，华联期货化工研究员，曾获大商所优秀分析师称号，长期从事化工品价格研究，主要研究品种有橡胶，PVC等，擅长事件驱动和基本面分析，从宏观面把握整体价格波动节奏。对于化工品和非化工品间的联系有独特理解。

何卓铭，华联期货化工研究员，主要研究品种包括甲醇、PE、PP和乙二醇，主要关注品种的成本和上下游利润关系，季节性供需矛盾分析期货品种走势，对价格的变动和突发事情的影响能作出客观分析。