忽悠别人去买公司债 美联储自己却打算先撤了?

来源：市川新田三丁目

美联储的公司债交易所交易基金的持仓量已连续第二个月下滑，公司债的持仓量仅略有上升，其“最多将买入7500亿美元公司债”的特殊目的实体还没真正开始发挥作用就将寿终正寝，但是忽悠的效果却是杠杠的。

被美联储大肆渲染并且神化了的7500亿美元公司债和公司债交易所交易基金购买计划，购债范围也包括垃圾债和垃圾债交易所交易基金，引爆了美国信用债市场上最壮观的上涨行情之一。

然后呢，美联储几乎没怎么买。如今美联储开始吹嘘其几乎不费吹灰之力就成功地将美国债券市场忽悠进了癫狂的状态，为此联储还拿出来具体的数字，有多少债券市场的涨幅来自于其动口不动手，还有多少涨幅来自实际的购债，但眼下美联储似乎已经开始逐步退出购债计划了。

在美联储最新公布的8月31日至9月29日美国公司债以及美国公司债交易所交易基金的持仓明细中，美联储已连续第二个月没有买入公司债交易所交易基金，仅少量买入公司债，其公司债交易所交易基金的持仓市值因行情下跌而出现缩水。美联储的公司债交易所交易基金的持仓额在两个月里缩水了1.17亿美元。

美联储上一次买入美国公司债交易所交易基金还是在7月23日，当日买入了9只交易所交易基金的份额，总额为230万美元。在此之后，再也没买过。在EXCEL附表中本应显示当月买入交易所交易基金金额的地方，已是连续第二个月显示这么一行字：“本报告期内无买入。”，见下表中红字标识。

9月份美联储持仓的美国公司债交易所交易基金的份额与7月末一致，也是1.128亿份，但9月份的市值在8月份已缩水6450万美元的基础上又缩水了5280万美元，加在一起缩水了1.173亿美元。因此，美联储持仓的美国公司债交易所交易基金的市值从7月底的87.4亿美元降至9月末的86.2亿美元。

显然，在美联储7万亿美元的资产负债表上，任何以百万美元或几亿美元为单位的资产变动都是可以忽略不计的，还不够四舍五入的，不管是持仓市值的缩水金额还是公司债交易所交易基金86亿美元的持仓额，相对而言都是微不足道的。

公司债的持仓量小幅上升3.94亿美元。美联储在9月份通过260笔小额交易一共买入了4.53亿美元的美国公司债，各大发行人所发的公司债均在其购买范围中，其中还包括一些垃圾债。但也有5900万美元前期买入的公司债在9月份到期赎回，也就是说联储的公司债特殊目的实体从发行人手中拿回来现金，因此美联储的美国公司债持仓量当月仅增加了3.94亿美元，为44亿美元。

美联储通过公司债特殊目的实体持仓的美国公司债，以及美国公司债交易所交易基金的余额在9月末达到129亿美元，远远不及其原先承诺的7500亿美元。

公司债特殊目的实体会在12月31日寿终正寝吗？

根据7月28日重新修订的购债规则，美联储将通过公司债特殊目的实体买进美国公司债以及美国公司债交易所交易基金的有效日期延展到今年的12月31日。联储是这么说的，“最迟将于12月31日之前停止买进美国公司债以及美国公司债交易所交易基金”，除非该购债计划被再一次展期。在本购债计划到期后，公司债特殊目的实体所持仓的资产将“要么自然到期，要么被转手卖掉”。

鉴于9月份的购债交易近乎完全消失，美联储似乎将在12月31日终止该公司债购债计划。公司债特殊目的实体持仓的美国公司债以及美国公司债交易所交易基金，最终将悄悄地被卖掉或者在自然到期后用到期的本息买入新债，看起来似乎就是这么回事。

美联储量化了一下忽悠的效果。

美国债券市场的疯狂也令垃圾债市场鸡犬升天，究其原因是美联储在3月23日公布的公司债购债计划（4月9日又扩大了购债规模）让包括航空公司和邮轮公司在内经营因疫情而大受影响的美国企业，在公司债市场上募集到了1万亿美元的资金。

美联储的目的就是激发投资者疯狂购债的积极性，而不管潜在的风险有多高，而投资者则在寄希望于美联储会最终接盘。

纽约联储所做的一项研究分析了在美国债券市场的疯狂上涨中，有多少涨幅来自于美联储的忽悠（即宣布购债的效果），还有多少涨幅可归因于联储的真正动手。结果显示，忽悠所起的作用最大，实际购债只是锦上添花而已。

这篇分析文章是纽约联储的系列研究报告之一，该系列报告旨在系统性地为美联储的3万亿美元资产购买计划辩白并将美联储吹嘘为大救星，而枉顾了一个事实，也就是这些资产买入计划实际上让富者愈富并且令美国贫富之间本已十分巨大的鸿沟变得愈加难以跨越。瞧吧，这就是美联储干的好事。

在这篇分析文章中提到三个重要的日期节点：3月23日，即美联储公司债购债计划的宣布日；4月9日，美联储宣布扩大公司债购债规模的日期；5月中旬，美联储真正开始买入公司债的日期。

纽约联储在文章中研究了美国公司债与美国国债之间的收益率利差，这些债券本金偿还的期限以及利息支付的频率均相近，该利差被称为“平均久期相称的信用利差”。

从3月23日至6月中旬，该利差大幅收窄了140个基点，说明投资者推高了这些公司债的报价，因此这些公司债与同期限美国国债之间的收益率利差出现下滑，这是公司债市场行情经历了暴涨的最明显的标志。

信用利差140个基点的收窄是分三个阶段完成的：

三分之一的收窄是在3月23日完成的，也就是购债计划宣布的当日；

在3月23日至4月9日之间又收窄了三分之一；

在5月12日即美联储真正开始动手买入美国公司债交易所交易基金后，完成了最后三分之一的收窄。

也就是说，在全部债券行情的上涨中有三分之二与美联储宣布即将购债有关，在美联储表态后每个人都想抢先下手，还有三分之一的涨幅发生在美联储真正动手买入美国公司债交易所交易基金后。这就是忽悠的威力，仅动动嘴就达到了三分之二的目的，因此剩下来的事也就不必美联储大费周章地亲自出马了。