中金珠宝IPO：金价涨毛利率增 中信、京东将获利

来源：IPO日报

蚂蚁要上市了，坐落在上海浦东新区世纪大道上的支付宝大楼将要诞生成百上千的富豪。而在这座灯火通明的大楼十字路口对面，有着一家不起眼的中国黄金店面。

而这背后也是一家即将登上A股的公司——中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司（下称“中金珠宝”），中金珠宝将于9月24日上会，接受监管机构的审核。

世纪大道附近中金珠宝店面，邹煦晨摄

值得一提的是，中金珠宝持股5%以上的股东“汇聚群雄”，既有客户，也有保荐机构。另外，中金珠宝2019年营业收入出现下滑，归母净利润逆势增长。

金价涨，毛利率增

申报稿显示，中金珠宝是国内专业从事“中国黄金”品牌黄金珠宝产品研发、设计、生产、销售、品牌运营的大型企业，是中国黄金集团黄金珠宝零售板块的唯一平台。

中金珠宝主要产品包括黄金产品、K金珠宝类产品等。2017年至2019年，公司黄金产品销售收入平均占总营业收入的比重分别为97.55%、99.43%、99.19%，其他产品的收入贡献不大。

产品结构摘要，数据来源：更新后的申报稿

中金珠宝同期的营业收入分别为282.48亿元、409.11亿元、382.74亿元，归母净利润分别为2.99亿元、3.62亿元、4.51亿元。

可以看出，中金珠宝在2019年营业收入同比下滑6.45%的情况下，归母净利润却增长24.85%。

造成这种现象的主要原因是，中金珠宝主营业务的毛利率由2018年的2.7%提升至2019年的4.96%。此前，中金珠宝2016年和2017年的主营业务毛利率分别为3.19%和3.13%。

毛利率摘要，数据来源：更新后的申报稿

对于2019年毛利率突出的原因，中金珠宝在更新后的申报稿中表示，主要原因有两个，一是毛利率较高的黄金首饰销售收入占比上升，二是黄金标准金价格上升导致黄金产品终端销售价格有所上升。

上海黄金交易所官网显示，Au99.99（代表含金量99.99%黄金）的价格由2019年年初的283.98元/克，涨至2019年年末的340.8元/克，涨幅为20.01%。而截至2020年9月18日，Au99.99的价格已涨至413元/克，相较2020年年初再度上涨21.19%。

黄金价格走势图，数据来源：上海黄金交易所

中金珠宝报告期内95%以上的黄金采购于上海黄金交易所，由于采购到销售存在时间差，金价上涨则采购时的价格可能低于现货价格，其终端议价能力增加。比如，假设2019年年初采购，2019年年末哪怕按现货价格出售，也能赚不少。反之金价下滑时，则可能议价能力降低。

关于能否保持目前的毛利率等问题，IPO日报向中金珠宝发去采访提纲，但截至发稿尚未收到回复。

中信、京东将获利

在金价上涨的东风下，中金珠宝逆流增利，但公司离IPO目标或许还有一段距离。

中金珠宝此次主板IPO拟募资12.48亿元，发行不超过1.8亿股（占发行后的10.71%），以此计算，公司达到募资目标的市值约为116.52亿元。中金珠宝2019年归母净利润为4.51亿元，达到目标的市盈率约为25.84倍。

募集资金运用，数据来源：更新后的申报稿

而截至2020年9月21日，东方财富显示，2019年起113家主板上市公司中，发行市盈率超过23倍的只有4家，比例为3.54%。另外，发行市盈率在22.9倍至22.99倍的企业共有69家，比例为61.06%。

当然，如果中金珠宝发行后股价上涨，募资达到目标，则其股东将会获利颇丰。

以中金珠宝此次IPO的保荐机构中信证券为例，其全资子公司中信证券投资有限公司在2017年10月便以3.88元/单位注册资本的价格入股，共持有中金珠宝6.98%的股份。

一位资深企业管理咨询人士对IPO日报表示，

保荐机构及其重要关联方持有发行人的股份超过7%，则应联合1家无关联的保荐机构共同履行保荐责任，且无关联的保荐机构为第一保荐机构。

不难看出，中信证券投资有限公司的持股已接近7%的临界点。

除保荐机构外，中金珠宝5%以上的股东中还出现了客户的身影。

京东集团控制的宿迁涵邦持有中金珠宝5.01%的股份，2017年至2019年，中金珠宝对这位关联方的销售金额连续增长，分别为1.29亿元、2.36亿元、4.41亿元。

IPO日报初步统计，中金珠宝完成募资目标时，中信证券有望获利3.36亿元，京东集团控制的宿迁涵邦有望获利2.41亿元。