光大期货：美豆强势引领 国内油脂油料板块齐涨

豆类（侯雪玲）：美豆强势引领 国内油脂油料板块齐涨

（1）豆粕：得益于中国持续的强劲需求以及新作产量下调的预期，再加上资金的推动，美豆期价高歌猛进，期价一举接近1040美分/蒲式尔。目前北美产区天气偏干，虽然利于收割但是不利于还未成熟的大豆生长。此外，巴西11号开始播种，天气展望有降水，关注产区的土壤墒值恢复情况。目前美豆多头趋势已经强化到内正反馈，趋势下不言顶，多头思路，关注持仓情绪变化。

8月生猪存栏连续第7个月环比正增长，同比增长31%，表明全国生猪产能恢复顺利。但生猪产能恢复，也令猪价回落，遥遥欲坠的肉禽行业终于崩溃，肉禽行业景气度下降。年底前，猪料增幅有望大于禽料降幅，同时季节性旺季效应下，豆粕高需求有保障。国内维持高大豆到港、高开工率格局，大豆和豆粕的库存较往年偏高，限制了豆粕期现货上涨幅度。目前豆粕是成本驱动行情，美豆不止豆粕不停。多头思路中。

（2）豆油：油脂本周期价大幅上涨，棕油周涨幅超过8%，豆油价格创近四年新高。目前利多因素占据绝对主导，包括：美豆出口的唯一性、中国持续采购、棕油产地产量增速慢库存累库不及预期以及国内油脂现货供需偏紧。资金看多氛围浓厚，已经形成了内部正反馈，且不断强化。资金市下，产业套保不会阻碍上涨的步伐。美豆马棕不止，国内油脂上涨不停。这种行情的结束可能是因为没有新利多题材、或者利多逻辑被证伪。在大的趋势下，不要盲目得怀疑，顺势而为，多单参与。

豆一（周俊禹）：盘面跟涨周边市场，现货低迷难改

（1）本周油脂油料市场整体呈领涨走势，其中豆油表现最为亮眼，而豆一01合约也有所跟涨，但相对表现较弱且空间有限，本周上涨3.23%，周内高点4642元/吨，低点4452元/吨。受周边市场强势上涨影响，带动了豆一盘面的做多情绪，但毕竟豆一基本面情况与周边市场有本质的不同，上涨预计难以持续，仍会重回4400-4600元/吨的震荡区间。

（2）本周现货市场报价继续小幅下跌，东北部分地区贸易商已经停报歇业，目前市场上仅有少数贸易商仍在进行报价，新豆即将于10月中旬左右开始集中上市，目前已经有少量早熟品种少量上市，下游对于陈豆的采购更加趋于谨慎，目前中上游已经开始为新豆清库，因此现货的价格下降也是理所当然的，从目前的情况来看，开秤价或略高，随着新豆供应增加，大面积集中上市将对市场有所冲击从而走低，当然，目前可预见的两点不确定性，第一台风对产量影响几何仍需等待反馈；第二，今年国储收购量价如何，是会成为支撑还是压倒现货市场的最后一根稻草也需要跟踪。因此预计中短期现货价格将偏弱震荡。

（3）根据目前时间节点的基本面情况，总结来看，陈豆拍卖已经接近尾声，成交率仍然低迷，一方面是因为新豆上市期临近，另一方面也反映了低迷的需求情况；十一之后即将逐步进入新豆的即将上市期，受拍卖底价影响，开秤价不会低，但后续随着供应量的增加，如需求无亮点，现货必然走低，除非有关于减产的更加实质性的消息，或国储收购增加等消息支撑。短期以震荡思路对待，建议逢高空单介入。

鸡蛋（孔海兰）：节日提振 现货震荡

1、食品加工企业备货结束，本周现货价格反弹后小幅回调。9月18日，全国平均鸡蛋价格3.74元/斤，较上周五持平。

2、卓创公布数据显示，8月全国蛋鸡存栏12.997亿，环比7月小幅增加。鸡龄结构中，在产蛋鸡存栏占比75.07%，待淘老鸡占比10.36，后备鸡占比14.57%。8月育雏鸡补栏3898万只，环比增加，对应1月新增产蛋高峰期蛋鸡。后备鸡占比增加，预计下半年新增开产蛋鸡量不减。由于2021年1月新增开产量基本确定，淘汰量成为影响供给的最大不确定性因素。9月18日卓创公布的老鸡淘汰2298万只，环比上周小幅增加。随着中秋节的临近，老鸡淘汰量有增加趋势。8月卓创公布的白羽肉鸡出栏5亿只，出栏量处于历史较高水平；若未来白羽肉鸡市场供应压力持续，将不利于蛋鸡的淘汰，未来鸡蛋供给压力仍难缓解。若未来蛋鸡淘汰量持续增加，并出现大量的淘汰，将有效淘汰鸡蛋过剩产能，有效缓解未来鸡蛋供给压力。

3、食品加工企业备货结束，商超备货使得中秋节对鸡蛋需求仍有提振作用。中长期来看，在新冠疫情稳定的情况下，下半年鸡蛋需求将继续维持季节性规律，元旦前需求将出现季节性性增加。

4、按照鸡蛋的季节性规律，下周鸡蛋需求仍将受到节日提振，虽短期供给压力不减，但节日效应应将支撑现货价格偏强震荡概率大。中长期来看，中秋节后，鸡蛋现货价格进入回调周期，在供给压力较大的影响下，现货或将出现较大幅度的回调。现货回调，将有利于过剩产能的淘汰，利多年底鸡蛋现货价格。但若白羽鸡供给量大导致未来屠宰企业收购不积极，将不利于老鸡淘汰，现货价格难有较好表现。操作建议，短期日内短线交易，中长期等待鸡蛋2101合约操作机会，后期持续关注鸡蛋现货价格走势及老鸡淘汰进度。

玉米、淀粉（王娜）：新粮开秤价提升，玉米、淀粉多头情绪不减

1、外盘：美豆、玉米联动走高，CBOT市场通胀预期升温。周中，CBOT玉米期价升至六个月高位，交易商表示因大豆和原油急升带来的外溢效应，以及农产品出现基金驱动的买盘。进入到9月份以后天气、出口等利多因素为美玉米提供价格支撑。9月USDA报告利多，CBOT大豆、玉米联动走高。作物生长报告显示，截至9月13日美玉米生长优良率为60%，较上周下降1%，美玉米优良率较7月末累计下滑12%，天气影响持续。

2、国内：天气升水及新粮套保压力并存，玉米2101合约2400元以上多空分歧加大，2400元以下多头资金再度增仓，玉米期价突破上行。天气方面，台风导致玉米倒伏，倒伏对黑龙江、吉林玉米单产及质量影响还需要继续观察。最新天气预报显示，本周后半段吉林、黑龙江等地仍将出现阶段性降雨及降温天气，这一天气条件对玉米生长及收割仍会形成不良影响。新玉米供应增加，调研显示华北地区早熟玉米陆续上市，周二华北地区玉米收购报价小幅抬升，南方销区因可销售粮源有限，广东蛇口港玉米报价涨至2420-2450元，大涨70元/吨。黑龙江、吉林等深加工企业公布2020年产新玉米开秤收购价，新粮收购报价涨300-400元/吨，反映出新玉米上市期下游消费企业积极采购的刚性需求。

3、期货：本轮玉米1月合约期价自2350上涨至2450，期价近100元/吨的价格涨幅主要是受到台风天气影响，其后续可以预见到的影响还包括玉米倒伏导致的收割延迟、上市延迟、农户惜售等阶段性因素影响。整体来看，倒伏影响玉米产量，新玉米质量预期下降，20/21年度生猪存栏的超预期恢复，以上因素还将增加玉米上市期题材炒作。如果玉米上市期阶段性供应问题出现，玉米1月合约将获得利多支撑。玉米期货市场呈现近强远弱的格局转变，玉米1月合约中期策略仍为调整买入。

生猪（孔海兰）： 供应小幅增加 猪价延续回调

1、天下粮仓数据显示，9月18日，全国各省三元生猪平均价格为35.18元/公斤，较上周五下跌0.96元/公斤。

2、农业农村部数据显示，7月份生猪存栏环比增长4.8%，连续6个月增长；能繁母猪存栏环比增长4%，同比增长20.3%。天下粮仓数据显示，截至8月底，生猪存栏增幅为4.80%，母猪增幅为4.54%。卓创数据显示，8月生猪、能繁母猪存栏增加趋势不变。各方数据均显示出，去年四季度北方复养效果有所显现，产能开始逐渐释放。北方地区产能稳步恢复，南方地区三元留种仍在持续进行。各地产能恢复有序推进，按照现在产能恢复速度推算，在猪瘟疫情没有大范围暴发前提下，年底全国生猪出栏增加，生猪供应短缺问题将得到有效解决。

3、中秋节日提振短期需求。中长期来看，冬至后即进入需求旺季，需求将得到有效提振。随着下半年产能的逐渐释放，市场生猪价格的回落将一定程度增加市场终端消费。

4、中央储备冻肉投放、生猪出栏小幅增加，都增加了短期市场终端供给。存栏方面，能繁母猪存栏恢复趋势不变，北方地区生猪出栏逐渐增加，产能逐渐释放；降雨过后，南方地区积极复养。综合全国来看，在非洲猪瘟疫情稳定情况下，年底生猪出栏增加概率大，对猪价形成利空。但下半年进入猪肉需求旺季后，低价猪肉将增加终端市场需求，对现货价格形成支撑。供需共同作用下，现货价格趋势性回落，但大幅下跌概率较小；预计猪价缓跌概率较大。后期关注四季度北方地区可能的猪瘟疫情对生猪存栏恢复进度的影响。

白糖（张笑金）：突破阻力强势上行

原糖伴随原油反弹。本周原油持续反弹，原糖期价相应走强，市场对于巴西产量已有充分预期，后期原糖的主导因素将转移到北半球产量问题，泰国产量维持低位，印度变数较大，未来1-2个月原糖价格仍有望维持略偏强走势，上方阻力位14美分/磅。

进口方面，尽管配额外进口利润高达1300元/吨，从8月下半月大宗农产品进口信息来看，8月到港只有18万吨，9月预报装船仅有12万吨。进口大幅度低于预期是近期国内糖价走强的关键因素。

目前产区现货报价5500-5600元/吨。因进口不及预期，过内供应以广西糖及加工糖为主，惜售情绪渐浓，价格不断上提，终端及经销商库存偏低，加剧了现货价格上涨预期。进口糖有效补充前，现货价格有望继续维持强势。

盘面2101合约，突破前期5280元/吨压力位后，保持强势，后期反弹目标调整到5500元/吨，风险来自于国庆假期期间原糖价格走势。