从摇钱树到亏损大坑 已成现金黑洞的西班牙人或被星辉娱乐抛弃

从摇钱树到亏损大坑，已成“现金黑洞”的西班牙人或被星辉娱乐抛弃

2020-2021赛季的西班牙足球乙级联赛昨晚正式拉开帷幕，中国球员武磊效力的西班牙人首轮主场迎战阿尔瓦塞特。最终凭借武磊传射建功，西班牙人3：0完胜对手，取得冲甲道路的开门红。

武磊是目前唯一一个效力欧洲主流联赛的中国球员，被戏称为“全村的希望”。但作为西班牙人俱乐部的全资拥有者，创业板上市公司星辉娱乐在球迷眼中的形象并不好，身兼董事长和俱乐部主席的陈雁升更经常成为不少体育社区的球迷的吐槽对象。

过去一年，西班牙人从西甲第七名光速坠落到垫底，惨遭降级，俱乐部经营也从星辉娱乐的主要盈利点变成主要亏损来源。更加令人头疼的是，降级之后俱乐部收入大减而支出基本固定，这意味着如果西班牙人俱乐部不能尽快回到西甲，星辉娱乐将会面临持续失血。

三个月前，俱乐部经营收入部分被问询

今年6月14日，创业板对星辉娱乐发布2019年报问询函，要求其对2019年分季度营收存在的明显区别做出解释，并对公司俱乐部营收大幅增加，补充说明业务收入确认时间点和依据等内容。

星辉娱乐在2019年年报中披露：2019年公司足球俱乐部业务实现收入12.12亿元，同比增长40.59%；实现净利润2.24亿元，同比增长116.14%。其中，电视转播权收入为6.15亿元，同比增长41.50%；球员转会收入为3.97亿元，同比增长52.95%；赞助及广告收入为1.02亿元，同比增长53.25%。

问询函要求星辉娱乐解释这些收入的具体内容和入账时间，并要求其列出俱乐部近三年的支出并作出解释。

星辉娱乐在两天后回复了问询函。回复函中披露，西班牙人因为在2018-2019赛季取得西甲第七名，晋级了欧联杯，所以年报中的电视转播权收入既包括2018-2019赛季西甲联赛的转播收入，也包括2019-2020赛季欧联杯的转播收入。

西班牙人近三个赛季的转播权收入情况

而在球员转会收入方面，回复函称得益于成熟先进青训体系，经过 2 年并购整合期后，俱乐部球员转会收入呈现了稳步上升的趋势，青训及竞技价值得到一定释放。不过具体到2019年，为什么俱乐部可以在球员转会中收获颇丰，其实还是因为俱乐部在夏天高价出售了主力球员埃尔莫索和伊格莱西亚斯。

回复函还表示，结合近 3 年西班牙人俱乐部营业收入发展趋势，其未来具有可持续性。

惨遭降级，俱乐部经营或持续出血

仅过了两个月，回复函中的乐观结论就被打脸。

8月27日，星辉娱乐发布2020年中期报告。报告称2020年上半年，星辉娱乐实现营业总收入8.47亿元，较上年同期减少24.53%；实现归属于上市公司股东的净利润-4，403.33万元，较上年同期减少134.97%。不过，受惠于宅经济兴起，2020年上半年游戏业务实现净利润1.25亿元，相比去年同期增长49.58%，并为公司带来大量现金流。

游戏业务的发展未能扭转星辉娱乐亏损的局面，足球俱乐部正是的亏损的主要来源。半年报中表示，报告期内，公司足球俱乐部业务实现主营业务收入2.96亿元，占营业总收入的34.97%，实现净利润-9，238.51万元。

星辉海外资产情况

星辉娱乐在半年报中称，由于疫情影响，俱乐部电视转播权收入2较上年同期减少23.29%，来自赞助及广告、票务会员、球员转会、足球衍生品等方面收入较上年同期减少56.05%。而为了让西班牙人保级，俱乐部在今年1月增加了球员引进的投入，球员价值分摊比去年同期增加3，559.31万元。

星辉娱乐在半年报中没有透露球队降级会对俱乐部经营收入造成多大的影响。但有资深西甲媒体人告诉时代周报新媒体，以西班牙人俱乐部的体量，降到西乙后就不要想着盈利了，赶快回到甲级才是合理的想法。

降级之后，西班牙人能从西甲联盟获得3000万欧元的补偿款，约合人民币2.4亿元。但球队的其他收入将肯定会出现大幅下跌，以最重要的电视转播权收入为例，2018-2019赛季西班牙人的西甲转播权收入为5830万欧元，而西乙球队此前最高的分成也不超过1000万欧元。

赞助收入也将有明显减少。有媒体援引业内人士称，星辉娱乐方面曾询问是否有企业对赞助西班牙人感兴趣，因为降级所以赞助费比较“优惠”。

降级原因：运营策略太短视

早在上赛季开幕前，不少球迷就对西班牙人的前景感到悲观。去年夏天，西班牙人卖出了主力中锋伊格莱西亚斯，主力边后卫埃尔莫索和新星阿伦·马丁，转会费收入高达5900万欧元。虽然西班牙人在这个夏天也引进了8名球员，但只有巴尔加斯和卡莱罗两名球员是需要转会费的，总支出也不过1900万欧元。另外，带领西班牙人时隔12年再度杀入欧战赛事主教练鲁比也在去年夏天因为不满球队小富即安的规划，自付违约金离队。

陈雁升（左）和西班牙人前主教练鲁比

核心和教练齐走人，在新赛季面临国内联赛和欧洲赛场双线作战的情况下，西班牙人的实力不升反降。当时国内不少体育论坛的球迷就说，夏天赚的转会费，陈老板冬天就得花回去。

事实也果然如此，西班牙人从赛季初期就深陷降级旋涡。为了增强球队实力，避免降级厄运，西班牙人在2020年1月的冬季转会窗一口气签下了门将奥耶尔、中卫卡夫雷拉、前锋恩巴尔巴和劳尔-德托马斯四名球员，总共花了4150万欧元的转会费，创下了队史冬窗引援花费新纪录，夏天赚得钱还真再花了回去。

然而，职业足球不是单纯比拼球员身价的游戏。大手笔的引援和多次更换主教练并没有挽救球队的颓势，最后黯然降级。

降级之后，俱乐部面临着两难局面：降级后球队输入锐减，球员薪水成了沉重负担，但甩卖球员的话，球队实力又会进一步受损，加大重返甲级的难度。

权衡再三之下，俱乐部似乎吸取了去年的夏天的教训，宁愿承受亏损也要保住球队的框架。在夏季转会期中，西班牙人仅放走维克托·桑切斯和纳尔多两位后防老将，以及一些边缘球员，在留下主力框架之余还引进了三名球员，希望在一年内返回西甲，为财务“止血”。

主营稳健，升级失败或出售俱乐部

2015年到2016年，星辉娱乐共花了1亿欧元，购入了西班牙人俱乐部99.35%股份，实现对俱乐部的全资控股。今年一月，星辉娱乐发布公告称为了球队的竞争力，星辉娱乐对控股孙公司西班牙人俱乐部增资5000万欧元，折合人民币将近4亿元。目前，星辉娱乐在西班牙人队这个项目上，已经投资了1.5亿欧元。

在今年年初增资之前，西班牙人俱乐部其实还算一个不错的项目。2018年西班牙人俱乐部贡献净利润1.05亿元人民币，2019年上升到2.24亿元人民币，回报率还算不错。但近几年的利润已经在今年1月的增资中又投回进去了。

2019年初，西班牙人俱乐部签下了中国球员武磊。受到消息的刺激，星辉娱乐的A股股价一度从1月28日的3.63元飙升到3月13日的7.30元。另外，武磊的加盟也为俱乐部带来了大量的来自中国企业的赞助。

随着球队降级和游戏业务的逆市增长，星辉娱乐的目光回归主业。8月11日，星辉娱乐发布公告称，以3.34元/股的价格向8名对象定向增发募资约3亿元。根据公告，本次发行募集资金扣除发行费用后将全部用于网络游戏开发及运营建设项目，投拟开发的8款游戏类型涵盖SLG类、卡牌类、放置类、MMORPG类、女性向类等不同品类。

增发对象

不少分析人士指出，在西班牙人俱乐部未来一段时间持续亏损的情况下，星辉娱乐希望增加游戏业务的收入来弥补损失。而如果西班牙人无法尽快重回西甲，不排除星辉娱乐会将其出售，以减少损失。

8月17日，西班牙人官方宣布，武磊和俱乐部续约至2024年6月30日。对于星辉娱乐而言，武磊留队至少可以继续保持在国内的关注度。