玻璃期货创上市以来新高 金九银十能否如约而至

原标题：玻璃期货创上市以来新高，金九银十能否如约而至

导读

壹 ||面对玻璃原片价格持续上涨，一边是玻璃加工企业提前备货，以加大库存；另一边，玻璃生产企业产销率一度高达200%。

贰 ||玻璃价格的再度大幅上涨或短时间难以向下游深加工或终端继续传导，如此一来，玻璃企业利润下降将成大概率事件，整个产业链利润也将重新分配。

叁|| 供应恢复，利润高位下，玻璃价格“泡沫”肯定存在，而最终破灭只是时间问题。

玻璃价格在2020年出现罕见走势。以4月中为分水岭，呈现出“V”型反转——疫情利空下，前期价格直线下挫，4月中旬超跌反弹，8月份价格直线拉升。

数据显示，截至8月20日，浮法玻璃全国均价已经突破2019年的高点，创近十年高点；郑商所玻璃期货主力合约创下上市以来最高价格，由年内低点反弹超六成。

一时间，玻璃赚足了市场的眼球。

业内分析人士认为，今年上半年玻璃产能持续收缩，叠加需求端的放量增长，供需两旺将行情推至高潮。不过，价格大涨大跌之后，业内对市场价格出现分歧。一种观点认为，当前价格已经达到了历史高位，在成本较低的情况下，价格已经出现“泡沫”。另一观点认为，只要市场供需好，价格就不算“泡沫”。

当前，玻璃价格较高位已略有回调，市场出现明显的恐高情绪。今年，玻璃为何走出如此罕见的行情？被疫情打乱节奏之后，市场是否还能对传统的“金九银十”消费旺季抱有期待？

快速上冲

8月初，玻璃期货主力2009合约强势突破7月创出的高点1745元/吨之后，持续大幅攀升并于8月11日涨至1968元/吨，创下该品种上市以来最高价格，由年内低点反弹超六成。随后多空减仓盘面回落，2101合约成为主力合约并于8月26日跌破1700元/吨关口。受现货坚挺支撑，主力合约大幅贴水现货难以持续，玻璃2101合约于8月最后一周快速收复失地。

8月31日，玻璃期货主力合约盘中一度触及涨停价1871元/吨，A股市场上，相关玻璃概念股也表现活跃。截至9月3日下午收盘时，玻璃期货主力收报1794元/吨，较高点回落174元/吨，连续多日震荡之后，依旧居于历史较高位。Wind数据显示，今年以来，玻璃上市公司中，福莱特上涨101.48%，旗滨集团上涨 56.6%，长海股份上涨48.51%，福耀玻璃、中国巨石股价涨幅均超过30%。

另据卓创资讯监测数据，截至8月20日，浮法玻璃全国均价已经突破2019年的前高，创近十年高点，从各区域价格看，低价区基本突破1800元/吨，高价区很多厂家出厂价已达2000元/吨甚至以上。

河北沙河市一直是我国玻璃的集散地，产量曾经一度占据全国20%以上。这里成为玻璃市场跳动的心脏。近期出现的玻璃涨价潮，在这里早已暗流涌动。

面对玻璃原片价格持续上涨，一边是玻璃加工企业提前备货，以加大库存；另一边，玻璃生产企业产销率一度高达200%。

一位多年从事玻璃加工的行业人士告诉记者，由于近期玻璃涨价速度太快，从7月底开始，公司就加大了采购量，至8月底时，玻璃原片库存已经是往年同期的4-5倍。

而对于玻璃生产企业来说，玻璃价格持续攀升背后，工厂库存产销一片热火朝天。河北正大玻璃有限公司副总经理韩聚江告诉记者，“往年的库存应该比现在的库存要大一点，大概每天就是四五天的产量，现在的库存应该是当天的产量，今年普遍销量应该是好于往年。”

河北望美实业集团期货部负责人霍东凯表示，“最夸张的时候，一天产销比能达到200%以上，意味着我们一天会卖到两天的产量。近一段时间产销率有一些下降，基本上可以维持在70%左右。”

不过，玻璃涨价速度太快，终端已经开始出现抵触情绪。至8月底，玻璃原片进货价格较往年同期高出200到300元每吨，8月份上半个月就涨了150元每吨。有玻璃加工企业表示，“面对成本上涨，加工企业只能提高售价，但是下游客户却难以接受这样的价格。”

上行动能

玻璃价格不断上冲背后，是阶段性供需错配的结果。

宏观来看，玻璃行业受到国家供给侧改革政策的限制，除老旧产能的置换外，禁止新投、新建产能，从源头上就切断了玻璃供应端的增长空间。Wind数据显示，从2016年以来，玻璃行业在产产能最高便是2018年4季度，近4750万吨/年，即便在今年超高利润的驱动下，行业在产产能截至8月底也仅为4670万吨，并未超过2018年的高点。

微观来看，受到2020年一季度国内新冠肺炎疫情的冲击，国内玻璃生产线大批量放水冷修，尤其是一些超龄的老旧生产线。据隆众资讯统计，2020年1~7月份国内浮法玻璃生产线放水冷修共18条，涉及日熔量11950吨/天，而二季度放水冷修生产线数量高达10条，占总数的55.56%。尽管近3个月玻璃生产线点火、复产数量较多，但由于玻璃点火和出产品存在一定的时间差，因此供给增量相对玻璃生产线点火、复产也有一定的滞后性。

因此，光大期货玻璃研究员张凌璐告诉经济观察报，在2020年前半年，玻璃产能持续收缩的基础上，需求端的超预期增长无疑给此轮行情增了把火。4月份以来，房地产市场逐步复苏，而一季度因新冠疫情堆积的2019年存量订单也开始大量兑付，再叠加二季度以来的地产赶工潮，中间贸易商环节、下游深加工企业大量采购玻璃，推动玻璃企业库存下降，价格大幅上涨。

在一德期货能源化工分析师张丽看来，此前玻璃价格行至低位1200元/吨，叠加生产减量和需求增加，触底反弹是必然趋势。此外，她还认为，上半年玻璃价格低位情况下，后期随着期货拉涨，贸易商投机需求旺盛，也加快了显性库存去化。

据隆众资讯统计，2020上半年受新冠肺炎疫情的影响，玻璃企业库存最高在4月中旬接近1亿重量箱，随后便一路下行。截至8月底，国内玻璃企业库存已降至3000万重箱以下，月度降幅达到27.64%，较年内最高库存点降幅达到70%以上。在8月中旬左右，大多数厂家库存都已低于去年同期水平，部分地区库存甚至达到近6年以来的最低水平。

销售订单的火爆必然推高企业利润。据Wind数据，8月下旬沙河地区玻璃生产企业利润接近740元/吨，创2014年以来新高。张凌璐告诉记者，在高利润的推动下，上半年供给端持续缩减的利好效应被逐步削弱。相关数据亦加以佐证。隆众资讯数据显示，从近3个月的生产线变化情况来看，点火、复产叠加新建生产线数量高达14条，而放水冷修数量仅4条，日熔量净增7400吨，供应增量非常明显。企业库存也在经历了长达4个多月的去库周期后，出现小幅回升。截至8月底，国内玻璃企业库存2959.58万重箱，环比增加3.91%，同比增加19%。

同时，随着成本端纯碱价格大幅提升，玻璃行业的高利润情况也并未维持太久。以沙河地区玻璃生产企业为主，玻璃生产利润在最高点近740元/吨附近维持仅1周左右，随后利润开始下降。截至8月底，沙河地区玻璃生产利润下降至650元/吨。

张凌璐认为，玻璃价格的再度大幅上涨或短时间难以向下游深加工或终端继续传导，如此一来，玻璃企业利润下降将成大概率事件，整个产业链利润也将重新分配。“因此，在目前玻璃供需双双放量的基础上，只有地产竣工持续爆发才有可能维持以上高涨的提货热情，否则深加工、贸易商从厂库提货的速度将呈现边际放缓的趋势。”

价格“泡沫”？

从期货市场来看，玻璃期货主力合约于8月11日站上上市以来高位之后便出现回调，当前2009、2010、2011、2012……2108合约价格呈现出阶梯递减态势。这是否意味着后期玻璃价格将走下坡路？传统“金九银十”消费旺季来临时，玻璃是否会再次乱了节奏？

大涨大跌之后，业内对玻璃价格观点出现分歧。一部分业内人士认为，当前玻璃价格已经达到了历史高位，而成本相对较低，价格已经出现“泡沫”。也有人认为，只要市场供需好，价格就不算“泡沫”。

对此，张凌璐表示，对于目前的玻璃价格，现货已经创近十年新高，期货价格也已经创上市以来新高，玻璃期货主力合约最高于8月11日达到1968元/吨的高位，4个月涨幅超过60%，此价格也已经超出前期市场对期价高点1950元/吨的预期，因此当前玻璃期货价格确实处于高估值状态。张丽同样认为，“供应恢复，利润高位下，玻璃价格‘泡沫’肯定存在，而最终破灭只是时间问题。”

不过，与上半年相比，部分上市公司对下半年市场预期偏乐观。

信义玻璃认为，下半年浮法玻璃会延续上升趋势，迎来传统旺季。另外，生产成本如纯碱和能源成本等均同比大幅下行，浮法玻璃毛利表现具上升空间，该集团对下半年走势持审慎乐观看法。旗滨集团表示，结合下半年为传统销售旺季的情况，市场需求端预计将继续保持良好状态和相对平稳的趋势。福耀玻璃表示，2020年下半年，国内外经济形势依然不容乐观，但与今年上半年比会有增长，但风险和不确定因素依然存在，汽车行业仍然继续面临负增长的风险。

上半年被疫情打乱了节奏的玻璃，能否在“金九银十”迎来旺季行情，成为市场关注的焦点。张凌璐认为，尽管市场9月面临贸易商集中出货、房地产国庆假期集体停工的短期回调，但11月之后仍对市场需求有较好的预期。

但是，她也表示，“即使后期旺季仍在，但涨幅是否还会维持之前的状态，还需等待后市验证。”由于前期无论是现货价格还是期货价格涨幅均已过大，很可能已经提前预支了后期旺季的部分涨幅。再者，9月份贸易商可能会在国庆长假前出货，也需要警惕资金和情绪将此轮抛货的影响放大，导致玻璃价格出现大幅度回调的风险。

“当前浮法玻璃价格强势上涨，是由客观供需决定的，并非‘泡沫’。”卓创资讯分析师崔玉萍认为，下半年进入传统旺季，内需爆发，出口恢复，需求端较为乐观。当前下游抵触情绪及接单难度增加，是价格急速上涨的阶段性产物，后期有待下游接单调整，以及社会库存的阶段消化。对于浮法玻璃，预计后期也会阶段性放缓上涨节奏，但低库存、刚需良好支撑下，或无需过度担心价格回调问题。