奇瑞混改“失控” 青岛五道口是个什么来头？

奇瑞混改“失控”

来源：电动公会

2019年12月4日，青岛五道口合计投资144.49亿元入股奇瑞，分别持有奇瑞控股51%股权、奇瑞汽车18.51%股权，并取代芜湖国资委，成为奇瑞实际控股人。

外界本以为大股东易主之后，青岛五道口将会扛起复兴奇瑞的大旗开启全新征程，可没想到的是，除了去年12月一批人事调整外，奇瑞混改再无大的动作。

今年5月两会期间，奇瑞董事长尹同跃直言：

混改还没有完成，估计要到今年8月底。

明眼人都能看得出来，奇瑞和青岛五道口之间出现了问题。

青岛五道口是个什么来头？

在去年“摘牌”奇瑞之前，青岛五道口新能源汽车产业基金企业仅成立3个月，换句话说，这家公司就是为拿下奇瑞而组建的，其主营业务为投资与资产管理，背后的主要股东为北京五道口和青岛市政府，法人是周建民。

周建民

青岛五道口瞄准奇瑞，主要是看上了其汽车业务的未来发展潜力。

奇瑞汽车曾有过辉煌的历史，成立20多年来，始终坚持自主创新，逐步建立起完整的技术和产品研发体系，甚至被称为“汽车界的华为”，产品出口到全球80多个国家和地区。

2007年是奇瑞成立以来最辉煌的时刻，以38万辆成绩夺得国产车销冠，同时位居国内车企销量排行榜第四位，仅次于上汽大众、一汽大众和上汽通用三家合资车企。那时的奇瑞，被业界奉为自主品牌一哥。

不过，后来奇瑞逐渐开始膨胀。2009年，奇瑞发布“布局2009，弯道超车”战略，实施多品牌战略转型，先后推出了瑞麒、威麟、观致、凯翼、开瑞等子品牌，并规划出30余款新产品，试图以多品牌扩大奇瑞版图。

可没想到的是，奇瑞、瑞麒、威麟、开瑞四个品牌出现大量价格雷同、定位模糊的车型，打乱了奇瑞的产品换代节奏，甚至出现“内斗”的行业异象。

2011年，多品牌战略初现颓势，全年销量下滑至64.3万辆。2012年，降幅进一步加大，全年销量仅56.33万辆，同比下滑12.4%。

奇瑞一直奉行“多生孩子好打架”的理念，开展多品牌战略，然而在没有稳定的市场、没有明星产品的情况下，品种多且杂乱反而导致后续发展出现了不稳定情况。

多品牌战略，成为奇瑞汽车由盛及衰的转折点。

品牌扩张需要砸很多钱，从扩张开始，奇瑞控股和奇瑞汽车两家企业便出现连年亏损。最终，越滚越大的债务包袱让奇瑞难以喘息。

奇瑞控股在2015、2016和2017年年度，负债率为73.3%、73.15%和80.78%；同期的奇瑞汽车的负债率也高达74.77%、74.6%和75.08%。

债台高筑的奇瑞不得不选择断臂求生。公开资料显示，近几年奇瑞出售旗下资产总额达到百亿之巨。

2016年，奇瑞汽车将旗下变速箱工厂100%的股权以26亿元出让给万里扬。

2017年，奇瑞汽车将在观致汽车中的股份，以65亿元转入宝能系旗下。

2018年，奇瑞汽车又将凯翼汽车51%的股权转让于五粮液，获资27亿。

一路卖卖卖，也引发不少争议。比如变速箱及观致汽车、凯翼汽车，分别代表奇瑞技术研发、高端汽车的未来，结果一卖了之也未能釜底抽薪。

走入绝路的奇瑞不得不进行混改，在尹同跃看来，只有混改才能拯救奇瑞。

尹同跃

根据奇瑞当时的计划，出让股份或者增资扩股的目的，是为了偿还相关负债以及现有业务、新业务的发展与日常运营所需的流动资金，但青岛五道口能带来的钱远远不够，还需借助资本市场来帮忙，这也是周建民控股奇瑞的目的。

周建民的另一个身份是清华大学五道口金融学院全球并购重组研究中心联席理事长，这个学院前身是有中国金融界“黄埔军校”之称的中国人民银行研究生部。尽管周建民没有汽车行业的经验，但其是专业的行业兼并整合专家，风险和机遇早就心中有数。

为了奇瑞混改后上市，周建民还组建了专业的管理和顾问团队，且团队中多人熟悉汽车行业并了解奇瑞，对奇瑞发展的历史、优势甚至问题，都看得比较清楚。

同时，周建民还请来了原光大证券执行总裁周健男出任奇瑞汽车董事，有20多年的金融和证券工作经历周健男，熟谙上市公司审计流程，曾供职深圳证券交易所、中国证监会上市公司监管部、大成基金、光大证券等金融机构。

周健男

周建民和周健男显然会是奇瑞登陆资本市场的关键人物。

不过，对于奇瑞而言，通过增资扩股虽然能通过现金流缓解企业资金压力，但新股东进入也稀释了原有股东的股份，将不可避免介入奇瑞的经营管理。这对于当时内部管理已经乱成一锅粥的奇瑞，再放进来一股势力参与管理，显然不明智。

尹同跃明白这一点，所以在引入战略投资者时就曾表示：要保护芜湖市的“黄金条款”，同股不同权，甚至在某些事情上芜湖方面有一票否决权。投资者必须认同奇瑞以芜湖为根，确保管理层的稳定性和话语权。

周建民也很识大体，公开宣称青岛五道口入股奇瑞后，一定会秉承“帮忙不添乱”的原则。但青岛五道口背后还有青岛市即墨区政府的身影，明眼人都清楚，地方政府的项目，不参与管理是不可能的。

青岛市政府之所以参与奇瑞增资扩股，是需要在新能源汽车和国际化方面找到突破的机会。而青岛五道口入股奇瑞之后，奇瑞将在即墨区落户一家整车厂，以带动青岛汽车产业链的上下游企业发展。

然而，理想并未照进现实。

按照约定，在《奇瑞控股集团有限公司增资扩股协议》生效之日起5个工作日内，青岛五道口需要支付40%的第一期增资款，约为57.8亿元，在《协议》生效的270日内支付剩余60%增资款项。不过，近期有媒体报道称，青岛五道口不仅拖延了增资款的交割，并传可能会终止股权交易。

今年6月，有消息称青岛五道口的第三期50亿元资金尚未到位，奇瑞混改或出现变局。虽然当时奇瑞矢口否认，但混改疑云已现端倪。

直到7月，奇瑞集团的最终受益人发生变更，让奇瑞混改的情景变得愈发扑朔迷离。第三方平台信息显示，奇瑞集团的最终受益人从山东省国资委变为了芜湖市国资委，但奇瑞集团的第一大股东却依然是青岛五道口。

进入8月，中国建设银行扩大了对奇瑞集团的授信，授信额度将增长到185亿元，并在此之外开辟了融资租赁和私募债等合作形式，持续为奇瑞集团提供金融支持。

不难看出，奇瑞目前的资金仍然很紧张，这或许也可以说明，青岛五道口的后续资金并没有打给奇瑞。

青岛五道口拖延交款，很可能与近期奇瑞汽车剥离出奇瑞控股有关。

8月31日，天眼查显示，安徽省信用担保集团有限公司取代奇瑞控股有限公司，成为奇瑞汽车股份有限公司（奇瑞汽车）的大股东，持股比列为31.56%，奇瑞控股则退出股东行列。

这就意味着奇瑞控股剥离了奇瑞汽车业务，与之划清界限。

可对于青岛五道口来说，奇瑞汽车才是最重要的资产，一旦无法完成对奇瑞汽车业务的控制，其所参与的奇瑞增资扩股项目将变得毫无意义。

目前来看，奇瑞控股的主要业务还有奇瑞商用车、芜湖造船厂、埃科泰克发动机厂以及一些投资公司，对于这些业务，不知周建民和青岛市政府是否还能提得起兴趣。

此外，奇瑞今年的销量情况也让奇瑞混改蒙上了一层阴影。在去年奇瑞混改完成后，尹同跃曾夸下海口：2020年希望有10万台的增长。

根据中国汽车工业协会的数据，今年1-7月，奇瑞的汽车销量只有26.1万台，同比下滑23.9%。面对冰冷的现实，奇瑞也不得不降低了目标，宣布今年销量目标从此前的100万台降为90万台。

可尽管如此，奇瑞在前七个月也仅仅完成了不到三成。

在青岛五道口进退难料的当下，如果奇瑞的市场表现依旧低迷不振，奇瑞混改或将面临巨大变数。