新东方在线2020财年亏损扩大超10倍 以投入换规模还将继续

8月21日，新东方在线公布《截至2020年5月31日止年度的年度业绩公告》。2020财年（新东方在线财年为每年的6月1日至第二年的5月31日），新东方在线实现营业收入10.81亿元，同比增长17.59%；实现净利润-7.58亿元，同比下降1082.73%。

新东方在线于2020财年期间对大学教育业务线和学前教育业务线进行了整合优化。此外在疫情之下，新东方在线选择加大投入，逆势扩张。营业成本同比增速超过营业收入约25个百分点，销售及营销开支、行政开支、研发开支分别上升96.49%、78.7%和115.08%。

大手笔投入换来的既有规模的增长也有净利亏损的阵痛，而根据新东方在线IPO募集资金的既定用途和2020财年年报里对未来的具体展望，可以看出，在未来的几年里“以投入换规模”将依然是公司发展的主旋律。

亏损扩大超10倍至7.58亿元 业务线表现各异

新东方在线最早成立于2005年，在2019年3月港股上市。在上市前的2016-2018年，公司业绩持续增长，营收净利逐年上升且保持正盈利。在上市后伴随着俞敏洪未来两到三年肯定让新东方在线亏损的宣言，公司净利开始走低，目前已经连续2019财年和2020财年两年亏损。

2020财年，新东方在线的营业收入由2019财年同期的9.19亿元增长至10.81亿元，增幅为17.59%。净利润由2019财年同期的-6410.90万元继续下降至-7.58亿元，同比扩大1082.73%。

新东方在线拥有三个主要的业务线，分别为大学教育业务、K-12教育业务和学前教育业务。

大学分部的课程主要包括大学备考、海外课程备考、英语学习课程及其他。公司在报告期内对大学教育业务课程产品进行了优化调整，集中于定价更高的大学备考和海外备考业务。这促使正式课程的每名付费学生人次的平均开支由2019财年的715元增加至1222元。但疫情影响下部分大学及海外考试的延期或取消，导致大学分部付费人次由2019财年的129.3万人下降至94.2万人。

学前教育主要为3-10岁儿童提供启发心智的互动英语学习体验和其他学前课程，采用多纳英语应用程序和直播的形式。2020财年，公司调整了多纳外教学堂英语直播课程，专注于多纳应用程序的整合优化。这导致学前教育业务的付费人次在报告期内由2019财年的31.4万人下降至5.4万人。

K-12教育业务是2020财年新东方在线表现最亮眼的业务。K-12教育业务主要为K-12阶段学生提供校外辅导课程。 报告期内，公司在K-12教育业务的扩张计划得到了实质性进展。主要表现在提升技术基础设施、改善产品和内容、招聘及培训技术人员三个方面。在2020财年，K-12教育业务付费人次同比增长224.5%。其中新东方在线的K-12课程付费学生人次同比增加269.4%，东方优播付费学生人次同比增加184.2%。截止2020年5月31日，东方优播已经进入24个省的172个城市。

值得一提的是，2019财年新东方在线K-12教育业务同样实现了高速增长，其付费学生人次的增长幅度为209.2%。不过总体来看，2020财年付费人数有所降低的大学教育业务仍是公司的第一主业，占总营收的比重为59%，而增速最快的K-12教育业务占总营收的比重为27%、学前教育为3%。

以投入换规模 未来还将继续“烧钱”

大手笔投入换来的既有规模的增长也有净利亏损的阵痛。财务数据显示，新东方在线报告期内的运营成本同比增长42.42%至5.88亿元，较营业收入增速17.59%多了约25个百分点。相应的，毛利率由2019财年的55.11%下降至45.63%。

新东方在线表示，毛利率下降主要是由于K-12分部的扩张及在疫情期间捐赠免费课所致。

费用方面，销售及分销开支由2019财年的4.44亿元增长至8.72亿元，同比增长96.49%。行政开支由2019财年的1.03亿元增长至1.85亿元，同比增长78.7%。研发开支费用由2019财年的1.48亿元增长至3.17亿元，同比增长115.08%。需要注意的是，公司在2020财年的毛利润总额仅为4.93亿元，而单单销售及分销开支便远超毛利，侵蚀作用明显。

财报披露，销售相关支出的增长主要是继续斥资推广课程，特别是线上媒体推广开支大幅增加所致。对于大学分部，主要致力于通过多样化的营销渠道巩固市场地位。K-12分部则主要通过新举措扩大市场知名度，通过多样化营销更精准的接触目标学生所致。行政开支和研发开支的上升主要是由于员工增聘导致的员工成本增加所致。

在2019财年，新东方在线共有1690名全职雇员及4545名兼职雇员。截至2020年5月31日，全职雇员上升至7094名，兼职雇员上升至6683名。其中数量占比最大的为教学、内容开发及内容制作人员，有3075名全职及6319名兼职员工。其次为销售人员，有2853名全职及279名兼职人员。研究开发人员里共有943名全职及13名兼职。行政人员里共有223名全职及72名兼职。

综上可见，公司员工增长迅猛，且与教学、内容有关的职员人数最多，兼职雇员也多在这一部分。

对于疫情期间逆势扩张的新东方在线来说，继续“烧钱”跑马圈地仍是公司未来发展的主旋律。首先从IPO募集资金的使用来说，原定于员工招聘、培训、收购投资的款项还有大笔资金未使用。其次，公司在2020财报表示，K-12教育业务是战略重点。东方优播将扩大足迹甚至深入县级城市，新东方在线 K-12课程将专注于提升应用程序和线上平台，持续规划在其他地区设立教学中心，吸引更多老师。最后从财务数据上来看，截至2020年5月31日，新东方在线不存在任何银行借款或其他借贷，拥有现金及现金等价物4.8亿元，定期存款15亿元，“弹药”充足。

（文/新浪财经上市公司研究院 何吾）