瑞思英语：五交易日股价翻倍 半年报营收净利大幅下滑

近日，瑞思英语发布2020年未经审计的Q2业绩和上半年财务数据。2020年上半年，瑞思英语的业绩较2019年同期下降明显，营业收入同比下降60.98%至2.74亿元；净利润同比下降400.43%至-1.74亿元，同比由盈转亏。

不过由于瑞思英语在第二季度业绩有所反弹，叠加较为有效的成本控制。摩根士丹利于8月17日将瑞思英语的评级由“中性”升级至“买入”，目标价上调至6.00美元/股。市场表现方面，瑞思的股价由业绩公告日8月13日开盘价3.50美元/股连续上涨5个交易日，曾一度录得近期最高价10.20美元/股。按照8月18日收盘价7.45美元/股计算，瑞思英语短期累计涨幅高达112.86%，即使在8月18日后连续四天下挫，截至8月24日美股收盘，瑞思英语仍有63%的累计涨幅。

疫情影响显著 营收净利大幅下滑

公告披露，瑞思英语2020年上半年实现营业收入2.74亿元，较2019年同期的7.02亿元同比下降60.98%；实现净利润-1.74亿元，由盈转亏，较2019年同期的0.58亿元，同比下降400.43%。

按季度来看，第一季度和第二季度瑞思分别实现营业收入1.09亿元和1.65亿元，净利润分别为-1.12亿元和-0.63亿元，公司业绩在第二季度有明显的回升，收入增长的同时，净利亏损额在缩小。

中报业绩的大幅下挫主要是受到新冠疫情的不利影响。据介绍，瑞思的线下学习中心于2020年1月19日至2020年6月暂时关闭。在此期间，公司主要致力于加快数字化战略的实施，努力将线下学生转移到线上。

运营数据显示，瑞思英语成功的把大部分学生由线下转移到了线上。一季度有31822人注册了在线小班课，其中92.6%是原有的RISE学生。不过另一方面，瑞思的新生人数并没有因为疫情下在线教育渗透率的提高而大量新增。除第一季度大部分存量学生转线上外，第二季度常规课程和其他课程的新学生注册人数较2019年同期均出现下滑。

瑞思英语主要通过Rise Start，Rise On和Rise Up三门课程为学生提供英语培训，CEO王励弘在电话会议中表示，公司主要学生的年龄段在3-6岁。而众所周知的是，对低龄儿童来说，线下教学与线上教学相比，线下教学一般有着更好的学习体验。此外从健康角度来讲，部分家长也会对低龄儿童线上教学产生的用眼负担有所担心。这或许是瑞思英语上半年新增学生数量不足的重要原因。

瑞思英语的特许学习中心于5月开始恢复离线运营。到7月底，这些中心中有92%恢复了离线活动和教学。位于无锡、上海、广州、深圳等地的自有学习中心已经按照监管要求，从6月份开始逐步恢复运营。

下半年将增加营销投入及继续扩张

摩根士丹利的看涨依据主要是业务的迅速恢复和有效的成本控制。不过需要指出的是，虽然瑞思在第二季度营业收入环比增长51.4%，净利亏损额环比收窄43.75%，但是同比来看，业绩尚未恢复到2019年同期水平。与2019年上半年相比，第二季度营业收入同比下降55.05%，净利润同比下降383.41%。另一方面，第二季度的业绩复苏也与行业的季节特性有关。一般而言，由于一季度与春节假期重合，学生参培意愿较其他季度较低。2017年-2019年，瑞思英语第二季度的营收和净利均强于第一季度。

成本控制方面，2020年上半年的营业成本为2.842亿元，较去年同期的3.148亿元减少了人民币3070万元，降幅为9.7%。成本减少的主要原因是由于教学时间减少、教师人数减少、社保和租金优惠政策、游学服务的直接成本和学习材料成本减少综合所致。

2020年上半年，瑞思英语的营销费用支出为8570万元，较上年同期下降37.2%。管理费用支出为1.094亿元，同比下降29.2%。减少线下线上的营销活动、进行人员优化、股权激励费用减少、严格控制行政费用等因素是期间费用下降的主要原因。

值得关注的是，经营性现金流量净额在2019年年报同比转为净流出后，2020年上半年继续保持净流出状态，净流出金额为2.005亿元。据介绍，2019年年报的经营性现金流出主要是应监管要求而改变学费收取时间所致；2020年上半年经营性现金流出主要是由于临时关闭学习中心使得常规课现金减少所致。

管理层在电话会议中表示，严格的成本控制降低了获客成本。2020年第一季度和第二季度的营销支出基本持平，但二季度的新生入学人数却环比增加了一倍。其中通过与金宝贝儿童（gymboree）合作，获得了大约12%-13%的新生。离线渠道获取新生的比例高于去年同期，这有助于降低成本。

在回答分析师提问时，瑞思英语表示，为了提高新生入学率，将在第三和第四季度提高销售和营销投入。同时计划在下半年再开设三个新的学习中心，因为对于3-6岁学生的家长来说，离线教学更受欢迎。（文/新浪财经上市公司研究院 何吾）