利基微型公司将如何统治商业世界 帮助您的公司避免顶级创业杀手的4种策略 您的商业贷款被拒绝的8个原因 我从指导世界上最好的加速器的初创公司中学到的东西 如何将你的爱好变成有利可图的商业冒险 最大的公司名称更改 (信息图) 如何找到您的电子商务业务利基 初创公司可以从数字化转型中学到的5件事 战时企业家的生活故事 如何确定您的医疗索赔计费服务的最佳市场 大多数初创公司都知道不会犯的明显错误 (但无论如何还是会犯) 如何找到你有利可图的想法 为了增加成功的机会,进入一个你知道的行业 为什么我给我的团队买了100双运动鞋 在迈向企业家之前,您必须回答8个棘手的问题 使用 “事实” 方法来提出正确的想法 30岁前你应该学到的7个商业课程 成功餐饮活动的提示 在为时已晚之前申请商标 管理远程团队的7个技巧 (信息图) 创业投资者在投资前寻找的5件事 成功启动中西部创业的4个技巧 在迈向企业家之前,您必须回答8个棘手的问题 创业投资者在投资前寻找的5件事 3种策略,使您的产品在走出阴影之前达到最佳状态 管理远程团队的7个技巧 (信息图) 3甚至证明荒谬想法的网站都可以成为在线赚钱的人 2使命驱动的企业家分享他们的成功之路 赢得商业和生活的3个关键 如果你不想成为企业家也没关系 对幸福的不懈追求 创业或发展企业时的14种省钱方法 杰西卡·阿尔芭和莎拉·米歇尔·盖拉的重要创业课程 一方: 建立你的单人公司 创业创业的8条财务提示 企业家必须了解有关Cap表管理的12条规则 在线商务教练的隐患 你的商业计划必须回答的6个问题 辞职或被搞砸了之前必须做的7件事 企业家犯的6个最大的创业错误 为您的创业公司寻找创意员工的4种明智方法 帮助您经营多个企业的4个技巧 当你不能辞职时如何创业 这些标志是您成为企业家的正确时机 自制的成功故事是否说服某些大学没有必要? 每个小企业网站应该具备的5个关键要素 你应该创办一家公司而不是创办一家初创公司的4个理由 今天赚100美元的50种方法 2个兄弟如何复兴他们家庭的田纳西州威士忌酒厂 建立了150万美元的演讲厅的人的6个成功秘诀
您的位置:首页 >地方 >

中金:平价时代来临 新能源运营商迎来系统性重估机会

2020-07-31 12:07:04 来源:新浪财经-自媒体综合

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

来源:中金点睛

新增补贴项目在2020年末结束,2021年全面进入平价时代,我们认为市场可能忽视了补贴缺口拐点来临,叠加平价项目并网逐步缓解补贴回款现金流压力,将给可再生能源运营商带来系统性重估机会。

补贴缺口最差时点将至,可再生能源基金随电量增长提升

但考虑到2021年起国内将没有新增含补贴可再生能源发电项目,我们认为这将意味着每年所需的补贴资金总量见顶。同时我们预计国内电力需求在十四五有望保持5%以上的增长,带动补贴资金主要来源可再生能源附加基金征收额持续性增长。两相结合,我们认为补贴缺口的最差情形将在2020年末出现,可再生能源补贴缺口拐点来临,新能源运营商有望迎来系统性重估。

图表: 财政补贴资金下拨情况

资料来源:财政部,能源局,中金公司研究部

平价项目IRR超过7%,陆续加入资产组合改善现金回款压力

平价项目回报具备吸引力,全面平价已实现。我们测算伴随风电和光伏造价分别降至6.5元/瓦和3元/瓦,平价项目回报率有望达到10.3%和11.1%。而伴随项目回报的提升,2019至2020年风电、光伏平价项目已形成充分的储备。当中风电平价项目已达50GW以上,包括已核准的平价基地项目容量34.6GW。2020年平价光伏项目申报达到37GW,超出竞价项目申报的33.5GW以及最终落地的26GW。我们认为充足的平价项目储备为运营商后续发展提供足够空间,平价项目的现金流优势也将帮助改善运营商财务条件。

图表: 平价项目回报水平维持竞争力

资料来源:公司公告,中金公司研究部

平价项目加入电站组合,减轻补贴回款压力

以风电运营商龙源电力(2019年末并网补贴风电装机18.3吉瓦)为例,如果按照每年1吉瓦或2吉瓦新增平价项目装机测算,补贴收入占风电收入比例将从32%逐步回落到17%,标志着实际现金流入与理论现金流入之比逐步提升到90%以上。因此我们认为平价项目的陆续并网将会稀释运营商补贴项目带来的现金流回款压力。

图表: 年新增1/2吉瓦平价项目对于补贴收入占比的冲淡以及提升实际现金流入相对理论现金流入的比例——以龙源为例

资料来源:公司公告,中金公司研究部

运营商目前估值已充分反映补贴悲观情形,P/B的中枢有望提升170%~420%

我们测算风电运营商龙源电力近期股价隐含近60%补贴无法收回,补贴拖欠悲观预期已充分反应。从下图可见港股新能源运营商P/B水平在0.3-0.8倍区间,远低于A股水电公司的1.3-2.9倍,以及香港公用事业的1.4-2.1倍。我们认为在ROE水平接近的背景下,新能源运营商明显低估。对比同为新能源运营商,但通过项目筛选以及剥离债务的方式形成类似REITs模式、部分解决了上市公司补贴回款问题的信义能源,市场就给出了1.5倍以上的P/B,可见压制估值的主要因素在于补贴。

图表: 各类可再生能源运营商估值对比(2019年)

资料来源:彭博资讯,中金公司研究部

图表: 西欧新能源运营商P/B在补贴退坡前后的变化

资料来源:彭博资讯,中金公司研究部

风险

补贴政策调整不及预期;财务费用上升超预期。

文章来源

本文摘自:2020年7月30日已经发布的《平价时代来临,新能源运营商迎来系统性重估机会》

刘 俊 SAC 执业证书编号:S0080518010001 SFC CE Ref:AVM464

扫二维码 3分钟在线开户 佣金低福利多新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP

免责声明:本网站所有信息仅供参考,不做交易和服务的根据,如自行使用本网资料发生偏差,本站概不负责,亦不负任何法律责任。如有侵权行为,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。

今日中国财经