南华期货：鸡蛋上涨结束了吗？为什么出现大幅回调？

鸡蛋最近出现较大波动，主力合约2009在7月27日达到最高4382元，之后迅速走弱，当天最低4198，日内波动幅度接近200点，周二、周三也是连续走弱，最低点位已经达到4130元。从形态上看，三根大阴线压顶，把前面几天的涨幅都全部吞没，这是不是意味着鸡蛋上涨已经结束了呢？

现货价格推动本轮上涨

先来分析本轮鸡蛋09合约的上涨动力。6月27日，09合约最低3683元，第二天就收出大阳线，涨幅4.22%，一举扭转前期下跌步伐。从低点3683到最高4382，上涨700点，从最低点看，涨幅接近20%。是什么因素推动本轮价格上涨？鸡蛋现货价格和淘汰鸡价格的上涨。

图1：鸡蛋现货价格和淘汰鸡价格

数据来源：南华研究（截至2020年7月27日）

从图1中可以发现，由于今年疫情影响，鸡蛋价格持续低迷，从年后的4快多一路下滑至最低的2.3 5-2.4元每斤。相比而言，蛋鸡的养殖成本在2.8元附近，持续的低价格导致产蛋鸡大量淘汰，淘汰鸡价格下滑至3.5元附近，这种状况一直持续到6月份。从期货上看，6月10日至17日，期货价格连续下跌，直接从4000点跌至3683点位，在此期间，现货价格则是保持基本横盘，价格稳定在2.4元附近，淘汰鸡价格也是稳定在3.5元附近。随后，期现出现联动，期货和现货价格都是稳步向上。17号之后，也即上周至本周一，期货和现货都出现快速上扬，一个星期左右的时间，期货价格上涨500点，涨幅12.9%，现货则是从2.55元跳涨至3.9元，上涨1.3 5元，涨幅接近52.9%，淘汰鸡的价格的上涨幅度也是与鸡蛋现货保持同步。

另一方面，猪肉价格的上涨也为鸡蛋和淘汰鸡价格上涨起到了推波助澜的作用。猪肉价格从6月初的39元每公斤上涨至7月份的49元每公斤，在猪肉价格达到高位之后，鸡蛋价格才出现补涨，这主要得益于鸡蛋对于猪肉的替代效应。

图2：鸡蛋现货价格和猪肉批发价

数据来源：南华研究（截至2020年7月27日）

为什么出现大幅回调？

从季节性上看，进入7、8月份，由于天气炎热，母鸡产蛋能力下降，鸡蛋整体供应会出现较大幅度的下滑，鸡蛋消费保持刚性，总体波动不大，供需失衡之下，7月份往往是鸡蛋容易上涨的月份。既然如此，为什么这两天鸡蛋会出现如此大的回调呢？

图3：鸡蛋现货价格和淘汰鸡价格

数据来源：南华研究（截至2020年7月27日）

图3是鸡蛋现货价格自2012年至今的走势图，前后历时八年半，涵盖了鸡蛋多个上涨和下跌周期。从图中可以发现，鸡蛋价格一般都维持在2.8-4.5元之间上下波动，而且，波动频率非常频繁。价格低于2.8元的时间很难长期持续，2017年和今年出现过，之后都快速反弹，原因在于鸡蛋散养户占比非常大，鸡蛋价格低于2.8元会导致养殖户亏损，散户的亏损承受能力有限，养殖户会加大产蛋鸡淘汰力度。而当价格高于4.5元，养殖户利润非常好，淘汰鸡的淘汰力度会大幅减弱，淘汰鸡的淘汰强度决定了鸡蛋的供应，也调节着鸡蛋的现货价格。

本次鸡蛋期货价格回调的原因在于现货价格回到了4元附近，期货价格接近4400点，都处于相对高位，从历史上看，该点位处于鸡蛋横盘区间的上沿。尽管鸡蛋现货依然在上涨，但是期货则是提前进行了反应。另外，从图2中，猪肉价格在长期横盘之后，最近出现回调，表明猪肉价格继续上涨动能减弱，猪肉价格下跌会降低鸡蛋对于猪肉的替代效应。

后面是否还会上涨？

鸡蛋价格的季节性非常强，一般情况下，一年中鸡蛋价格最低的时候在4-5月份左右，后期鸡蛋价格很少跌破前期低点。

图4：鸡苗到户价

数据来源：南华研究（截至2020年7月27日）

从产蛋鸡补栏情况看，今年补栏主要集中在2-3月份，从小鸡到直接产蛋预估在150天左右，本轮补栏未来产蛋高峰出现在8-9月。从4月份之后的低补栏情况，对于10-1月份会提供较好支撑。另外，今年中秋节时间延后，与国庆节处于同一时期，中秋节节前备货有望带来消费支撑。

综上所述，本轮价格回调属于鸡蛋价格正常波动，价格持续大幅下跌的可能性很小。后续价格仍有上涨动力和空间，关注10月合约或者1月合约，10月合约价格低于3700、1月合约回到4000附近投资者可以关注。