配股融资压抑估值 银行静待最后“靴子落地”

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原标题：配股融资压抑估值，银行静待最后“靴子落地”

作者 | 陶丹

在7月初放量大涨引领上证指数向上突破强阻力之后，低估值的银行股近期又陷入了连续调整。中证银行指数（399986）从7月7日的最高点算起，最大调整幅度已经超过13%，在当天追高买入银行股的投资者如果持有至今，吃到一个10%的跌停板或许也就是“刚刚好而已”。连以往一向表现较为稳健的四大行，波段最大跌幅也普遍超过了10%。银行股冲高回落的背后，除了有获利回吐的正常交易行为，以及有关“让利”“计提拨备”的政策方向之外，配股重新进入上市银行再融资视野也是重要因素。在“配股潮”尚未完全落地之前，银行板块很难摆脱目前的低估值状态，投资者等待最后的“靴子落地”还需要有更大的耐心。

配股成目前银行再融资的最好方式

从近期银保监会官网上的“答记者问”来看，“补充资本”已经成为目前银行业的重要任务之一，无论是让利实体经济还是覆盖风险损失，都需要有更充足的资本金来实现这一目标。除了适当降低分红比例、控制人力资源成本支出外，引入外部资金补充资本金是更快速、更便捷的方式。已经成为上市公司的银行，在补充资本金方面可以得到资本市场更多的支持，包括增发、可转债等，但在银行股价大面积跌破净资产“深度潜水”的状况下，面向老股东进行配股已经成为再融资的最好方式，甚至是唯一方式。

以定增为例，定增价不能低于最新一期的每股净资产，而且还要锁定1-3年不等，对大部分机构投资者来说，用真金白银而非存在“灌水”嫌疑的资产去参加远超市价的定增，还要赔上强制锁定的时间成本，参与的可能性极低。如果实在看好公司未来的发展前景，还不如大大方方到二级市场买入股票，市值庞大的银行股完全可以提供足够的买入空间。而可转债虽然不至于像高价定增那样，对参与的投资者造成账面损失和高昂的时间成本，但一般而言转股价不低于最新一期的净资产。以目前银行股连年盈利的状况看，每年的净资产都会有所增长，这也意味着可转债的转股价未来几乎没有下修的可能。相比之下，配股价的制定不受净资产的束缚，只要比市价有可观的折扣，就可以比较容易吸引到老股东参与，也比较容易找到承销商来接盘。因此，在股价深度破净的状况下，银行又开始选择配股作为再融资的工具，既是必然也透露出一丝无奈。