人民币汇率升破“7”关口 汇率能否支撑A股成为牛市？

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作者：冉学东

截止到7月9日14点，离岸人民币汇率对美元报6.9879，人民币再次升破7关口。此次人民币强势主要原因是美元指数的持续下跌，美元指数从4月24日的最高点100.86开始一路下行，目前已经到了96.28，两个多月的时间下跌达4%左右。

美元的弱势带动人民币汇率从5月27日的最低点7.195升值到目前的6.9879，一个多月时间人民币升值大约2.9%。

此次人民币汇率受美元指数下跌影响的升值，跟此前不同，此前是美元下跌幅度大，但人民币升值幅度小，而此次有点反转，人民币汇率升值幅度有所扩大，并且升破7关口，具有一定指示意义。

不过我们探讨的是人民币的强势能否带来A股的牛市。巧的是，此轮人民币汇率升值的同时，正是A股大盘指数加速上攻时期。从5月27日人民币升值点算起，A股大盘指数是2836点到目前的4321点，上涨了1485点，上涨幅度达52%之多。

理论上讲，汇率跟权益市场是正相关关系，当汇率强势时，会吸引境外资金进入人民币资产，股票当然是一个选择，而且汇率预期升值会对资产的价格有一定的重估。

目前的国际经济格局有利于人民币汇率，也有利于人民币资产，主要是疫情的防控方面，中国的控制非常有效，尤其是第二波北京的疫情防控效果堪称优异，这无疑有利于经济生产和生活的恢复，经济的复苏前景看好。

相对而言，其他国家则做得不够理想，尤其是美国目前疫情控制相当糟糕，每日新增确诊超过5万人次，这种防控效果主要是妨碍了经济复苏步伐，更为重要的是打击了人们对美国经济的信心，那么资金进入美元资产的预期就会受到弱化。

而从股市而言，疫情防控好，经济复苏快，资金流动活跃，企业盈利好，企业的股价就会上升，自然整个股市就会上涨。

当然金融市场非常复杂，影响其价格走势的变量也变化多端，相同条件不一定能够得到相同的条件（注：应为“结果”），即条件相同，结果也会有差异。

那么我们可以寻找此前的牛市进行验证，2015年8月实行人民币汇率改革，此前人民币汇率相对是受到一定的控制的，但是其走势也能从一方面反映汇率跟股市的关系。

上一轮牛市从2014年4月2100点启动到2015年7月到5100点结束，期间，离岸人民币对美元汇率表现比较复杂。

2014年的人民币汇率的走势基本是一个小幅的先抑后扬的走势，从1月的6.105便知道7月6.1675，然后一路升值到12月份6.119。此后汇率又开始下跌，到2015年1月开始又是一轮小幅的贬值，到3月份的6.28，此后再次升值到5月份6.15．接着就是7月份的股灾，人民币已经蓄满了巨大的贬值压力。到了8月15日，央行开始汇改，人民币开始大幅贬值。

2014年到2015年汇率的走势可以看出，权益市场的走强对于汇市有一定的支撑作用，尽管受政策的控制汇率涨跌变化不是很大，此后股灾引发巨大的贬值压力，到了8月份央行不得不通过汇改来释放这个压力。

其实股市和汇率之间还有一层重要关系，汇率变化会影响进出口企业的生产经营及绩效，进而引起股票价格变化。比如，汇率贬值会降低出口企业的成本，但是增加进口企业的成本，反之则凡是，影响很复杂。

随着人民币汇率市场化程度的提高，人民币汇率跟股市的相关关系在提高，比如2018年3月初至2018年11月，人民币对美元汇率震荡贬值，上证指数也同步下跌。2018年11月底，尤其是贸易摩擦的缓解，人民币对美元汇率逐步上涨，此时上证指数逐步筑底回升。

2019年全年1月上证指数2490点震荡平缓上行，到12月1870点，人民币汇率则从6.86到12月份的6.91小幅贬值，两个价格都是一个平稳的走势。

从目前看，此轮人民币的升值主要是由美元的贬值引发，人民币自身的因素导致升值也更加具有了一定基础；未来美元开始升值，人民币也可能会有一定幅度的贬值，但由于A股的强势，会减轻贬值幅度；一旦美元再次进入贬值周期，则人民币的升值可能会进一步助力A股的牛市。