大金融行业躁动 外资券商：4个方面值得关注

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每经记者 李娜每经编辑 叶峰

上半年沉寂已久的大金融板块，终于在近几个交易日持续爆发。

场外资金大踏步进场，投资者排队开户，朋友圈里券商开户图片刷屏，北向资金近期转向拥抱低估值的周期板块，牛市氛围满屏溢出。

近日，《每日经济新闻》记者发现，A股风格切换一直是热议的话题，不妨看看外资券商是怎么说的，他们眼中的A股投资机会在哪里。

风格切换有争议

申万宏源近日表示，历史上，大波段风格切换通常需要苛刻的条件，经济复苏确认或者科技消费龙头逻辑自身证伪，可能才是当前触发彻底风格切换的条件，短期尚不具备。科技消费龙头相对收益暂时跑输，相对收益动量趋势遇到波折但并未彻底扭转。低估值修复也要选Alpha。居民储蓄率改善，房地产销售数据持续改善的可见度较高；而券商本就是优质Beta，同时做大做强头部券商的政策导向预期暂时无法证伪。建议区别对待券商、房地产和其他低估值的投资机会，只参与券商和房地产领涨阶段的机会，一旦低估值内部开始轮动扩散，反倒是风格即将回归科技消费的信号。

兴业证券也明确表示，市场的风格并未切换，没有所谓的风格切换，只是风格配置的再平衡和扩散。30年的A股、40年的改革开放、全球第二大经济体，中国的优质核心资产不仅仅在消费、医药等领域，在金融地产、周期、科技都拥有全球稀缺性、高性价比的资产值得投资者关注和配置。

中信建投证券认为，2020年7月第一周，A股呈现出了明显的风格切换。这个风格切换并未结束，而是会持续相当长的一段时间。证券板块率先上涨，估值得到了一定程度的提升，但是在金融改革和资本市场做大做强的背景下，仍然具有上涨空间。保险、券商、地产和银行仍然值得继续加配。

“相较一季度时的展望，我们上调沪深300金融板块2020年净利润增速至7.6%，而原预期只有3%。”野村东方国际证券研究团队认为，经济敏感的行业如金融和周期股的估值下行，消费医药等传统防御性板块则大幅上涨，经济复苏的结构性差异在一定程度上加剧了A股的估值分化。

下半年行情可期

申万宏源证券研究人士近日撰文表示，中期乐观预期支撑短期上涨，下半年至少有一波非常像牛市的大反弹，开始期待牛市。

与此同时，国内券商也对A股市场的配置逻辑，再次强调消费和科技的核心地位。天风证券研究表示，不管是短期还是长期，对于核心仓位，仍然建议保持对消费和科技龙头的超配，下半年如果由中美关系反复、疫情反复、美股波动导致的情绪式下跌，都是对消费和科技核心公司再配置的机会。

外资券商中的野村东方国际证券也同样看好A股的中长期表现，并强调了4个方面。在其看来，基于中国中长期经济增长的韧性及尚未释放的潜在改革红利，维持对中长期市场的乐观观点不变，中长期看好龙头集中度提升、制造业升级、新消费崛起、区域发展与体制改革4个方面。

谈到下半年A股投资策略时，野村东方国际认为，当前市场表现分化严重，不论苦等周期股趋势转机或是加大力度参与高估值防御板块都不是上策。具体看，在行业上，综合业绩稳定性、对刺激政策的敏感度和相对估值水平，更建议关注房地产、新能源车零部件和低购买频次、高单价的消费品如家电、轻工和消费电子的细分机会。主题上，应在下半年把握政策偏好的变化，寻找改革和产业转型政策之下基本面边际出现明显向上的主题，如科技板块（消费电子、半导体、光伏和新能源车）、国企改革（混改试点标的）和金融改革（券商及创投龙头）。

“房地产、建筑装饰、汽车零部件和电气设备的基本面展望和估值性价比相对较好。房地产行业中，关注区域发展优势对于地方龙头地产公司的业绩贡献，在长三角、海南和粤港澳地区具备拿地优势或优质土地储备的地产龙头有望实现超行业水平的业绩增长。汽车零部件受益新能源车等的需求，下半年有望伴随电车销量回暖走出结构性行情，尤其是特斯拉和国产高端电动车的销量有望持续超预期，建议关注新能源车零部件及电池厂。

在消费板块中，必需消费品虽基本面表现较稳健，但其估值已偏贵，我们建议关注必需消费品中恢复较快的大客单价且购买频次相对较低的品类如家电、轻工和消费电子，尤其是其中网红款、潮牌和新式小家电带来的业绩超预期增长机会。”野村东方国际相关团队进一步指出。