煤价走强“底气”何在？

自4月底以来，煤价已经由底部反弹超过15%。但是由于7月消费旺季来临，而动力煤产量依旧受限，基本面对价格形成支撑，短期价格继续保持强势。

库存消费天数同比下降

数据显示，1—5月我国发电量同比上升1.63%，其中火电发电量同比上升1.94%。从月度数据来看，进入3月份，尤其是从3月中旬开始，6大电厂的日均耗煤量环比明显增长，3月环比2月上升了25%，4月、5月、6月的环比增速分别为4.2%、13.16%、0.96%。尤其是5月和6月的日均耗煤量与2019年相比出现同比正增长，增速分别为7.09%和1.1%。自5月份以后今年的耗煤量与往年同期相比处于较高的位置。正是由于消费的快速回升，自5月开始6大电厂的煤炭库存消费天数同比和环比都出现下降。到目前为止，煤炭库存消费天数比去年同期低2.7天，这是年内较低的水平。

火电消费旺季来临

7月是动力煤的消费旺季。根据近5年（2015—2019年）发电量历史数据计算，7月发电量环比6月平均上升12.46%，其中7月火力发电量环比6月平均上升13.25%；通过对重点电厂及沿海6大电厂的耗煤量来计算，7月重点电厂的日均耗煤量环比6月份平均上升17%，7月沿海6大电厂的日均耗煤量环比6月平均上升9.5%。由此可以推断7月动力煤消费环比大概率继续上升。

虽然国内动力煤的终端消费环比继续好转，但是目前多数企业的进口配额已经殆尽，预计下半年进口量维持低位。由于我国新冠肺炎疫情暴发较早且控制得当，当我国的经济增速由底部快速恢复时，欧美等经济体却受疫情影响处于停摆当中，这导致动力煤的国内外需求差异巨大，价差拉大，进口盈利增加。根据国家统计局数据，1—4月，我国动力煤进口同比增长65.66%，进口配额所剩无几，现阶段多数港口异地报关已经基本停止，这使得部分沿海电厂由外媒采购转向内煤采购，加剧了现货市场的紧张。

矿山产量尚未恢复

供应方面，近期各省市陆续出台淘汰落后产能计划及实施方案，预计年内供应端的扰动不断。

产地方面，陕西渭南煤炭安全事故引发陕西煤矿安全检查再升级，榆林地区安全环保检查和停产限票均未放松，矿区产量供应有限；内蒙古地区“倒查20年”专项整治活动使得鄂尔多斯煤管票控制严格，受政策高压以及限票等因素影响，煤矿产量下滑，产区销售良好，车辆排队现象依旧较为普遍，煤价延续稳中上涨走势，而神华外购招标价上行15—28元/吨，7月动力煤长协价上涨33元/吨，至570元/吨，这极大地提振了市场的信心，下游询货增加，煤价继续上扬。

综上，我们认为，虽然中长期看动力煤市场供大于求，但是从短期来看，近期日均耗煤量处于历年同期高位，而陕西限产、山西安全监督检查、内蒙煤管票严格执行导致国内供应受限。与此同时，动力煤进口通关严格受限。预计煤价短期继续保持强势。（作者单位：中银国际期货）