深析|剥离代工注入手机业务 TCL电子能否走出低谷期?

新浪财经讯6月29日晚间，TCL电子宣布以15亿元收购控股股东TCL实业之全资附属公司TCL通讯100%股份。同时，公司又将所持有的主要从事电视机代工业务茂佳国际公司100%股份作价25亿元向TCL实业出售，TCL实业将以现金方式支付。

2019年，TCL电子营收和扣非净利增速均放缓，非经常性损益达12.1亿港元，非经常性损益超同期扣非净利，国内主营业务营收大幅下滑。这一腾笼换鸟的关联资本挪动背后，扣除收购代价后，TCL电子已净赚10亿元，但除财务层面优化外，更是TCL电子为AIoT布局创造更多可能的战略升级。

重组通讯业务后，TCL电子将拥有彩电和手机两个链接物联网中枢，但TCL手机业务严重依赖海外业务，已多年失去国内市场阵地的TCL手机业务，此次重组后TCL电子能否重振手机国内市场、企业能否迎新拐点成为外界关注焦点。

6月30日，TCL电子开盘股价大涨，当日收盘股价3.79港元，涨幅达13.81%。

6月29日晚间，TCL电子执行董事、首席执行官王成向新浪财经等媒体表示，疫情也好，国际政治经济形势带来很多挑战，更需要快马加鞭，把全球供应链整合好。TCL电子将加大在品牌业务、AIXIoT布局和全球化三方面的投入。

国内主营收入降29%能否追赶上AlOT热潮？

TCL电子于1999年在港股上市，秉持全球化战略布局，海外市场坚持高性价比策略，以持续提高市占率。中国市场，则走中高端路线。公司拥有TCL、ROWA、Thomson等电视机品牌，主要销售55寸以上的智能电视机。

TCL电子为何选择此时重组业务？TCL电子2019年总营收额469.91亿港元，同比增长3.09%，业绩虽然创历史新高，但增速连续三年大幅放缓。2017-2019年营收分别为408.2亿港元、455.8亿港元和469.9亿港元，同比变动分别为22.36%、11.66%和3.09%；归母净利润22.8亿港元，同比大涨141.4%，但扣非净利仅为10.7亿港元，扣非净利同比增速放缓，同比增长35%。

在营收结构方面，电视机产品营收占比达95%，海外市场占比为56%。其中2017-2019年国内营收连年下滑，分别为197.74亿港元、183.71亿港元和129.93亿港元，同比增速分别为3.14%、-7.1%和-29.27%；国外营收分别为209.49亿港元、266.02亿港元和209.97亿港元，同比增速分别为50.48%、26.98%和-21.07%；

首先在财务方面，剥离代工业务，TCL电子注入手机业务后，毛利率将进一步提高至约20%，总资产增加132.5亿港元，净资产增加20.6亿港元，净现金收入10亿人民币。

2019年TCL电子股本回报率为20%，总资产达333.23亿港元，净资产为119.37亿港元。有息负债17.38亿港元，现金及银行结存为81.95亿元。资产负债率已连续三年下降，盈利能力也有所提高，毛利率为17.39%，同比增长2.14个百分点。费用率有所上升为13.8% ，上升了1.1个百分点 。

而最重要的则是重组通讯业务后，TCL电子将拥有电视和手机两个链接物联网中枢，为AIoT布局创造更多可能的布局。

6月29日晚间，王成向新浪财经等媒体表示，现在万物互联时代，手机跟电视的互联互通，智能家电和IoT设备的互联互通，TCL电视和手机业务没有理由要分割，应该在一起。TCL 通讯确实是有亏损，业绩波动比较大，但经过几年的业务调整和产品结构优化，财务已经稳健，预计未来平稳向上增长。

5G时代，loT业务成为手机厂商新的增长引擎。相较于华为、OPPO、vivo，小米在loT领域布局较早，家电企业格力、海尔、美的、创维和TCL 也在抢占市场，与此同时，家电手机正在布局手机产业，而手机厂商也在布局电视产业，而背后是万物互联时代下，抢占更多终端的布局。

今年一季度，小米在loT与生活消费产品营收已达130亿元，同比增长7.8%。

但严重依赖海外市场的TCL手机业务，已多年失去国内市场阵地，此次重组后TCL手机何时重回国内市场布局成为关注焦点。2019年TCL通讯在海外市场销量为2588万台。

根据最新数据，截至今年5月，手机前五大品牌华为、小米、VIVO、OPPO和苹果在国内市场份额进一步集中，已达到98.35%。而国内二线一些品牌已经销声匿迹。

标的账面净负债7.79亿加码手机业务前景几何？

TCL通讯集团目前在全球范围内主营TCL和Alcatel两大品牌的移动终端业务。TCL通讯有三大主营业务，手机业务、平板业务和智能连接业务。TCL手机业务销售区域主要以北美、欧洲、拉美為主。2019第四季度TCL通讯的手机业务在全球排名第12位，在美国、加拿大、澳大利亚全价位排名第4位。

TCL通讯于2004年9月27日在港上市，2016年9月30日被私有化方式退市。私有化后之TCL通讯成為TCL实业的全资附属公司。TCL实业将TCL通讯私有化所涉及的总成本及开支为约35.3亿港元，注销价比最后收市价溢价约35%。

6月29日晚间，TCL电子宣布以15亿元收购控股股东TCL实业之全资附属公司TCL通讯100%股份。与2016年私有化成交价对比，2016年至今，TCL通讯再次作价减少20亿港元。

2019年TCL通讯资产总额为106.06亿元，截至去年底，账面净负债约为7.79亿港元。

此外值得关注的是，2017年TCL通讯净亏损23亿港元，TCL实业分别将持有TCL通讯49%的股份以4.9亿港元的代价出售给紫光科技等三家公司。

2019年6月14日，TCL实业又已更高价4.3亿港元收回36%股权，2019年12月31日，通过再次股权变动，以1.73亿元收购剩余13%股权，TCL实业通过全资附属公司正嘉投资持有TCL通讯100%的股权。

退市后的TCL通讯，营收业绩承压，但盈利能力在不断提高，毛利率由2017年的15.3%提升至2019年的21.6%，销售费用率从2017年的10.7%下降至2019年的6.6%。

2017-2019年，TCL通讯营收连续下滑，分别为171.68亿元、148.35亿元和122.16亿元；净利润分别为-23.48亿元、-50.55亿元和1.79亿元，净利润2019年扭亏为盈。

目前TCL电视机在全球仍销量领先，2019年TCL销售电视机3200万台，同比增长11.9%。以13.0%的市场占有率排名全球第二位，TCL品牌电视机以2064万台的销量稳居全球第三位。品牌电视机销售量和销售额占比位列中国第四。

此次重组，在疫情全球蔓延的大环境下，战略升级，海外抗风险能力将加强，TCL海外业务将在渠道建设等多方面强强联合，生态的用户数量和粘度都将大幅提升。公司未来着力于发展智慧家庭，打通TCL品牌的手机、平板、可穿戴设备、电视机等不同产品之间互联互通的通道是恰当时机。

但2019年TCL 电子营收和扣非净利增速放缓、国内市场营收大幅下滑，主营业务彩电产业，市场处于存量时代，国内竞争激烈；手机业务主攻海外，国内已失去市场阵地多年，国内手机市场份额向华为、小米和OV等手机厂商进一步集中，手机头部企业华为和小米也在积极布局彩电产业，企业国内发展前景是否迎来拐点还有诸多不确定。

（新浪财经上市公司研究院陈彦旭）