重回3000点之上的焦虑：机构分歧低估值板块配置

来源：21世纪经济报道

作者：庞华玮

“年中之后，有一些机构资金在调仓。上半年涨的比较好的医药和消费，估值已经相当高了，有些资金在找估值洼地。”

7月1日，A股迎来开门红，沪指重回3000点，报收3025.98点，而之前强势的创业板指则稍有调整，跌0.76%。

“年中之后，有一些机构资金在调仓。上半年涨的比较好的医药和消费，估值已经相当高了，有些资金在找估值洼地。”一位私募机构人士表示。

“不过低估值策略的投资机构在今年相当郁闷，有些板块越高越涨。我们也觉得有些板块估值比较高，但也不敢一下子降仓位，上半年已经有一些教训，因此也只能在组合中增添一些低估值品种来平衡。”上述人士对此也有点无奈。

而从市场板块来看，沪弱深强局面也已非常明显。创业板当前市盈率已超180倍，是所有板块中最高的；深证A股和中小企业板块市盈率也创下了5年多来的新高。而沪深300和上证A股则基本保持平稳。

不过，从7月1日的市场来看，部分低估值板块似已有所表现。例如估值处于低位的房地产板块今日表现亮眼，绿地控股、深振业A、金科股份、中交地产、金地集团、信达地产等集体涨停。

事实上，近期不少卖方也在中期策略中提出低估值板块的配置建议。

国盛量化在《如何看待金融板块的低估值？》的研报中分析了金融板块超额收益影响因素：1）宏观层面，重点关注M1、工业企业利润增速和地产销售，如果三者同步改善的话，以银行和地产为代表的金融板块业绩将会改善，估值有望修复。2）资金层面，如果半年报基金持仓数据显示金融板块持仓占比跌到10%左右，那将是金融板块很好的买入点。3）情绪层面，金融板块成交热度指标约为16%，处于历史低位，情绪具备新一轮上涨的基础。

其利用金融行业模型得出了对低估值行业的配置建议，1）银行：模型预判当前行业处于净息差下行和不良率上升的象限，属于双重利空，建议低配；2）地产：估值安全边际约为30%，严重低估，并且政策代理变量显示政策有边际放松的迹象，建议超配；3）保险：行业最新PEV为0.92，已经开始回升，十年国债收益率回升有利于保险估值进一步修复，建议重点关注；4）券商：估值安全边际很高，超过20%，同样建议超配。

不过对此建议，不同机构亦有不同的理解。

“我们的模型跑出来之后，会和投研部门探讨，结合业绩以及模型信号进行组合调配。有些低位的板块确实有其处于低位的客观原因，并非可以无脑配置。对于银行、券商等板块，至少目前我们还是持比较保守的态度。“一位量化私募人士表示。

而对于低估值板块，此前兴业证券也发表研报称，如果外部压力加大、出现震荡回调，出于低估值保护，金融地产周期等板块可能相对防御；如果市场震荡向上，金融地产周期的核心资产也有可能出现“扩散”，但并非“切换”，不会出现“卖茅台、宁德时代，买金融地产周期”的现象。