证监会要开闸券商牌照给银行？金融控股相关监管或已成型

来源：财联社

记者 姜樊

昨晚，一则证监会要开闸券商牌照给银行的消息让整个金融业为之振奋：如果该消息属实，暂停了十多年的券商牌照终于又要开闸了。按照该报道称，此次开闸还是要发放两张。但为什么给银行，市场猜测诸多。

市场有分析认为，这或意味着金融行业回归混业经营。不过，财联社记者采访多位专家均表示，如今金融业并非简单的混业经营的概念，而且银行业早已实现了综合化经营。此时开放牌照给银行业，从宏观上要引导多层次资本市场、提高直接融资比例。

“现在的监管也比以前更有完备，更有准备。”国家金融与发展实验室特聘研究员董希淼在接受财联社记者时表示，如今金融控股的相关管理办法或已成型，这也为金融机构综合化经营提供了监管的依据。

实际上，去年9月《金融控股公司监督管理试行办法》的征求意见稿出炉，并写入今年央行工作日程。尽管该《办法》的使用范围为“实际控制人为境内非金融企业和自然人的金融控股公司”，但业内人士认为，有些规则也适用于所有的金融控股公司管理，为相关管理搭好监管框架，让中国整个金融控股公司的监管规则日趋完善。

时隔十余年再开闸？

或为改善中国市场融资结构

相比较其他牌照，券商牌照已经十余年没有再度新发了。2006年，证监会暂停发放券商牌照，并鼓励行业整合，化解当时野蛮生长带来的风险。时至今日，如果此次证监会券商牌照发布的消息属实，那么意味着这个尘封已久的牌照即将再度引入新的资源，而引导银行业资源进入资本市场一直是改革方向之一。

国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，从宏观上讲，当下开闸券商牌照实际上是为了金融供给侧改革，进一步发展直接融资市场，改变当下间接融资为主导的现状。

实际上，近年来，中国监管层一直在引导建立多层次资本市场，包括允许银行理财子公司投资资本市场、为银行业发放基金牌照等。今年以来，监管高层也均频频对此表态。

今年5月，证监会主席易会满公开讲话称，将继续推动提高商业银行理财产品权益投资活跃度。而在6月份的陆家嘴论坛上，银保监会主席郭树清也对“支持资本市场发挥更广泛更积极的作用”作出了表态，并称中国银保监会拟推出六项举措支持资本市场发展，包括批设更多银行理财子公司，加大权益类资管产品发行力度，推进银行与基金公司、银行与保险公司等各类机构深度合作等。

然而，时隔十余年再度开闸，银行为什么可能成为监管层的首选？

曾刚认为，给银行业发放券商牌照，实际上是增加资本市场的参与者，并将商业银行的资源和优势，注入到资本市场，促进整个金融结构的优化和金融效率的提升，这也是我国金融供给侧改革的核心之一。

“商业银行的客户资源比较丰富，几乎覆盖了绝大多数企业，在此基础上，银行可以给企业提供综合化服务。”曾刚表示，一些银行除了券商牌照以外，已经具备了几乎所有的金融牌照，其之间的相互协同作用，可以给惬意提供更好更全面的服务。

董希淼则认为，对整个社会来说，发展多层次资本市场，提高直接融资比例，容易下降杠杆率。发放券商牌照给银行，也可以打破直接融资和间接融资之间的壁垒。“直接融资的发展对创新性的业态是很好的事情。”

回归混业经营？

金融控股监管或将出炉

十余年前因为风险而暂停发放券商牌照，十余年后或再度开启牌照发放，是否意味着回归混业经营，又增加了相关风险？毕竟上世纪九十年代将券商与银行分开，就是为了杜绝混业经营带来的那相关风险。

“可能看上去像是回归混业经营，但实际上并非如此。”柒财智库高级研究员毕研广向财联社记者表示，再度发放牌照意味着资本市场的风险如今已经较小，需要更多的新资源进入这一市场；而发给银行券商牌照，实际上风险总体可控，而大型金融公司全牌照也是趋势之一，让专业的人干专业的事。从监管上，金融控股公司的相关管理办法或也即将落地，这意味着从政策层面监管层已经做好准备。

实际上，银行业早已为客户提供综合化服务，不少银行也早已具备证券行业相关牌照，如券商、私募等牌照，但大部分均是成立控股公司持有相关牌照，并成立子公司持有，风险相互隔离。

“现在的综合化经营与上世纪90年代的混业经营并不一样。”曾刚表示，让银行在综合化发展，并非此前简单无序的混业经营，而是更高层面上的波浪式的前进。从形式上看，是让间接融资和直接融资再度融合，但从监管环境和制度环境来说，两者有很大差异，此前没有相应的监管体系和规则，也无监管力度，所以形成了混业的风险。

曾刚进一步解释道，近年来，中国的监管规则不断推进，并对跨市场风险和跨部门的风险管理建设防火墙制度，并对整个体制管理进行规范性，包括跨部门的包关联交易等。如今监管体系、制度已经越来越完善，中国金融市场也有跨市场监管的统一监管的能力，再加上的今年将下发金融控股公司的管理体制，以金融机构为主体金融控股公司的相应监管框架已经形成。

实际上，去年9月《金融控股公司监督管理试行办法》的征求意见稿出炉，尽管该《办法》的使用范围为“实际控制人为境内非金融企业和自然人的金融控股公司”，但曾刚认为，但是这类管理的框架和一些基本的规则，有可能有些规则也适用于所有的金融控股公司管理。“总体来讲，该办法会让中国整个金融控股公司的监管规则日趋完善。那就这样的环境下，银行的综合化的风险就能得到更有效的管理和控制。”

对券商影响重大？

新晋银行系券商能力或是关键

实际上，如今已经有部分股份制银行手持券商牌照，市场普遍认为，开闸后首批牌照或将花落四大行之手。董希淼也预测，此次如果消息属实，工商银行、建设银行获得牌照概率更高。

进军券商行业对于银行而言，董希淼表示，获得券商牌照，可以帮助银行打通间接融资和直接融资的壁垒，为客户提供一体化的服务，一些较大的客户不仅具有贷款的需求，也有IPO的需求，而有了券商牌照之后，相关业务更便于开展，这也让银行在息差缩小的背景下，增加非息收入，进一步改善盈利结构。

如果四大行进军券商行业，是否意味着会对现有券商形成强有力的冲击？不少业内人士十分担忧，当下的券商格局可能将因此有所变化：银行握有更多的客户资源，直接融资和间接融资打通，让银行的券商业务充满想象力。

毕研广认为，四大行如果进军，经纪业务的想象空间不大，很可能更倾向于发力保荐服务。从经纪业务上来讲，开户类业务如今市场趋于饱和；但在基金产品、债券类产品销售上具有优势，可以跟自身体系内的子公司进行联动。而由于相关企业客户资源较多，科创板上市等保荐业务充满想象空间。

不过，曾刚则认为，银行系券商虽然具有不少的优势，但并不会让现有的券商市场出现颠覆性的变化。

“银行也有其劣势。”曾刚表示，股权融资与债券融资的性质具有差异性，有了券商牌照，银行短期内有能力、有意愿去做均是问题，这也需要较长的能力建设过程，核心竞争力也要通过慢慢去培养。

与此同时，曾刚认为，银行与券商的文化和激励机制均不同，监管环境也不同：银行相对审慎风险规避，而投行约为看中是成长性。“现在的话呢，银行并不具有这个这样的文化，可能需要较长时间去培养。”