加加食品被ST：违规担保4.7亿 广告费增165%难促营收

新浪财经讯 6月15日，加加食品正式戴帽，证券简称由“加加食品”变为“ST加加（维权）”，股票日涨跌幅限制变为5%。一个多月前公布的年报显示，加加食品2019年全年的营业收入20.4亿元，同比增长14.05%，归母净利润1.62亿元，同比增长40.86%，虽然净利润大涨，但主营业务业绩仍在下滑，公司扣非净利润仅0.85亿元，同比减少19.89%。

酱油主业被海天、千禾花式超车，违规事项、被监管处罚更是公司常态，曾经的酱油第一股究竟怎么了？

违规担保事项发酵致公司戴帽 实控人乐观称“利空出尽、触底反弹”

6月12日，加加食品公告称公司将被实行其他风险警示。

突如其来的戴帽主要是因为公司在自查中发现存在为控股股东湖南卓越投资有限公司（以下简称“卓越投资”）及其关联方违规担保的情形。截至6月12日，存在的违规对外担保本金余额合计4.66亿元，占公司最近一期经审计净资产的19.94%。

5月12日，公司曾承诺将在一个月内（2020年5月11日-2020年6月11日）通过出售控股股东资产、向控股股东主要纾困方求助、向金融机构融资等多种方式筹集资金，力争彻底解决各方与优选资本和湖南三湘银行股份有限公司之间的债务。但一个月过去，公司“食言”了。

一个月大限已到，加加食品避无可避的被“ST”，而公司实控人却显得很乐观——据报道，实控人杨振对于公司戴帽曾回应称，“被ST对一般上市公司而言往往是坏的开始，但对加加而言则是由坏转好的开始，利空出尽，触底反弹”，“公司正在积极解决相关的风险事宜，能够很快摘帽”。

6月15日公告，加加食品称控股股东卓越投资已获得第三方主体2.8亿元资金额度，专项用于偿还优选资本、三湘银行债务。

违规担保初现苗头是因为4月底的一则银行账户冻结公告。4月23日，加加食品公告称公司约1.5亿银行存款被冻结，主要系优选资本和卓越投资纠纷事宜，前者向人民法院提起诉讼并提交了财产保全申请，这就引出了加加食品涉及提供连带责任保证担保这一事项。

在戴帽的公告中，加加食品还公布了这一事项的进展——据悉，卓越投资和优选资本、三湘银行于2020年6月11日分别签订了《和解协议》和《债务清偿协议》，协议约定6月30日前由卓越投资或指定第三方向优选资本、三湘银行清偿债务本金不低于1.8亿元和1亿元，优选资本和三湘银行承诺在收到首笔清偿款后，加加食品的各类责任义务均解除，上市公司对优选资本不再负任何责任义务。

主业掉队理财粉饰净利润 广告费同比增165.2%

虽然“酱油第一股”的名号喊了很多年，但是加加近年来掉队明显。

截至6月16日收盘，加加食品总市值51.84亿，2019年营收20.4亿元，竞争对手海天味业总市值3766亿，2019年营收197.97亿元，千禾味业总市值190亿，2019年营收13.55亿元，加加食品的市值仅海天味业的1.3%，仅千禾味业的27%。

财务数据显示，2019年加加食品营业收入20.4亿元，前两年营收分别为18.91亿元、17.88亿元，2019年营收有所回暖，归母净利润则为1.62亿元，前两年分别为1.59亿元和1.15亿元，2019年增速达40.86%。

乍一看去年营收和净利均表现不错，但仔细看来，加加食品的归母净利润实则注了水。2017年、2018年、2019年公司的扣非归母净利润分别为1.54亿元、1.07亿元、0.85亿元，连续三年下滑，漂亮的净利润实则源于非经常性损益。2019年，公司非经常性损益为0.77亿元，上年同期仅为0.09亿元。

年报明细显示，加加食品2019年非经常性损益中，政府补助金额达1142万元、委托他人投资或管理资产的损益为8419万元。

从公司收入构成来看，2017年-2019年加加食品酱油贡献的营收分别为9.48亿元、9.11亿元、10.2亿元，同比增长率分别为1.1%、-3.87%、11.63%，三年来的毛利率分别为36.17%、34.28%、34.21%，毛利率连跌三年。

和同业对比来看，海天味业这三年来酱油营收分别为88.36亿元、102.36亿元、116.29亿元，同比增长率分别为16.59%、15.85%、13.6%，近年来营收增速始终维持在两位数以上，海天的毛利率则分别为49.53%、50.55%、50.38%，不仅高出加加食品近15个百分点，总体还呈现上升趋势；千禾味业虽然营收不及加加，但成长性方面明显更为优秀，2017年-2019年千禾味业的酱油营收分别为5.06亿元、6.09亿元、8.35亿元，增速分别为37.17%、20.4%、37.2%，优于加加和海天，毛利率三年来分别为48.83%、50.17%、50.32%，与海天味业基本持平。

毛利率被同行远远甩开之外，加加的研发费用率也明显低于同行，公司产品老化严重，但对研发并不重视。

年报显示，2018年和2019年加加食品的研发人员均为88人，无变动，研发投入金额分别为2620万元和2848万元，研发投入占营业收入的比例分别为1.47%、1.4%；而竞争对手海天味业研发占比分别为2.89%和2.97%，千禾味业的研发占比分别为1.91%和2.91%，二者均明显高于加加食品。

不重视研发的加加食品近年来在销售费用上却花了大价钱。2017年-2019年，加加食品的销售费用分别为1.68亿元、1.73亿元、2.61亿元，销售费用率分别为9.67%、12.79%、10.99%，2019年销售费用对比去年同期增长50.8%。其中职工薪酬由5017万元上升至7301万元，广告费由2341万元上升至6208万元，同比增长165.2%。尽管花了大价钱投入广告宣传，公司的营收增长也十分有限，2019年加加食品的营收对比去年同期增长14.05%，远低于销售费用增速，营销增收的效果十分有限。

募投项目多数未达预期 连续3年未分红

2012年，加加食品在深交所上市，成为自带光环的“酱油第一股”。彼时公司承诺IPO资金将用于投资年产20万吨优质酱油项目、年产1万吨优质茶籽油项目，超额募集的资金将用于收购阆中市王中王食品有限公司、郑州加加3万吨食醋项目，以及归还银行贷款和补充流动资金。

8年过去，公司的募投项目除了归还银行贷款、补充流动资金、收购阆中市王中王顺利完成外，年产20万吨优质酱油项目和年产1万吨优质茶籽油项目虽然均在2015年已达到预定可使用状态，但均未达预期效益。郑州加加3万吨食醋项目则因市场环境发生改变而中止。

对于新建产能未达预期，加加食品在年报中解释称主要是由于酱油项目新增产能优先用于逐步替换老厂产能，故新增产能未达预期，茶籽油项目则是因为消费市场增速不及预期，产能释放较缓。

从2019年年报来看，加加调味品的产量约25.4万吨，粮油食品的产量约6.4万吨。2011年的招股说明书中，加加食品曾披露，截至2011年6月30日，公司酱油年产能为20万吨，募投项目实施后，年产能将达到40万吨。9年过去，公司夸下的海口已然落空。

另外，由于业绩不景气主业掉队，加加已3年未曾分红。

wind数据显示，自2017年起，加加便无现金分红，上市8年来，累计实现净利润12.6亿元，累计现金分红3.9亿元，分红率31.2%。对比来看，海天味业上市6年，累计已实现净利润223亿元，分红金额达126亿元，分红率为56.49%，明显高于加加食品。（文/上市公司研究院 vicky）