“小康牛、复苏牛”呼之欲出 顶级券商发布2020下半年策略

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Wind资讯

受疫情影响，今年全球股市跌幅均较大，A股也因为一季度经济停摆，二季度出口不振，市场呈现震荡走势。

但随着日韩、欧洲疫情的逐渐好转，全球经济逐步步入复工、复苏进程，下半年，随着疫情防控的进一步推进，全球经济活动有望重回正轨，中国经济也将进一步摆脱疫情的不利影响。

而在内部，利好政策也不断出台，对冲疫情冲击，很多头部券商认为，下半年不排除降息、再次降准等宽松货币的实施，而投资方面也有望持续发力，种种利好叠加之下，加上相对宽松的流动性，A股有望迎来牛市。

券商普遍看好下半年

中信证券对下半年市场，非常乐观。A股将在下半年开启中期上行的“小康牛”，政策驱动基本面修复，A股在全球配置吸引力提升，宽松的宏观流动性向股市传导，3大因素将共同驱动A股上行。而这个时间点，中信证券认为：预计3季度后期，A股将开启一段持续数月的趋势性上涨行情。

同样乐观的还有安信证券，他们称之为，“复苏牛”。

安信认为，考虑到当前A股整体杠杆不高，风险偏好也处于较低水平，外部情绪冲击对于市场的整体影响较为有限，即使构成短期扰动，也不会影响到 A股中期“复苏牛”的趋势。

安信证券指出，投资者需要看到，当前资金供需环境有利，叠加外部弱美元的环境，央行多措施并举推动“宽信用”，企业家信心大幅回升，新一轮信用周期正在启动中，这是疫情前都不具备的，因此我们认为后续经济数据有望超越市场预期。

申万宏源则乐观中偏谨慎：下半年逐步转向战略乐观，至少我们可以期待下半年有一波“非常像牛市”的大反弹。

兴业证券则认为，长期的全面性的生机正在孕育中。随着A股市场供需关系实现正向循环、注册制与退市机制构建资本市场“活水”和新生态，从全球来看，考虑高性价比、配置比例低等要素，使得最好的资产在中国股市，A股在蛰伏中孕育着长期的勃勃生机，我们正在经历一轮长牛。

利好政策值得期待

下半年，虽然仍然面临不确定性。但从全年来说，冲击在上半年，而对冲的政策主要在下半年发力或落地。

中金公司认为：在疫情不出现大面积反弹的基准假设下，下半年全球经济渐进复苏，中国快于欧美。我们预计GDP增速从Q1同比-6.8%上升至Q4的6%附近。对应如此大幅度的增长反弹，通胀将维持在低位。有别于以往的经济周期，这将是一次无通胀的复苏。背后的原因是供给复苏快于需求，而典型的经济周期上行一般由需求引领。从应对疫情的结果看，财政政策在美国发挥了更大作用，货币信贷在中国的作用更大。平衡短期（经济周期）和中期（金融周期）， 在经济复苏阶段尤其需要警惕信贷扩张对房地产的刺激作用。应对疫情带来财政与货币协同新思维，应重视央行的准财政功能。

中信证券也预判，政策发力下国内经济将在3季度快速恢复至正常水平，A股盈利增速将逐季抬升；全年流动性整体依然宽松，明年会逐步回归常态。预计未来一年内A股累计资金净流入4400亿元，下半年流入规模较大，外资和产业资本是重要的增量资金来源。

在对具体的宏观政策上，积极乐观的中信证券认为，国内货币政策注重宽信用“放水养鱼”，预计年内仍有降准空间和15bp降息空间，社融增速年底将升至13%。

国金证券也对政策抱有乐观预期，其认为货币政策基调仍是宽松，银行间市场流动性充裕，降息和降准仍存较大空间。

申万宏源证券认为，预算内财政已尽力而为，但空间有限，撬动社会杠杆势在必行。2020年稳增长的关键就是社融信贷放量。

寻找确定性的机会

看清了大趋势，也要找对行业。下半年，哪些行业将会受到市场的追捧呢？Wind梳理发现，共识集中在：消费和科技。

消费行业依旧是各券商机构重点强调的方向，其中食品加工、饮料制造、家电、汽车等是多次被提到的行业。在5G加速落地，国产芯片取得突破，中概股加速回归的背景下，科技行业也成为机构普遍关注的方向，其中5G、芯片、半导体设备、半导体材料、云计算等是重点。

但消费与科技已经在上半年的市场有了充分演绎，中信证券建议，把握从三季度“基建+消费”向四季度“周期+科技”的转换。事实上，从经济复苏的角度来看，周期股确实有估值回归的需求与条件。

兴业证券建议，寻找生机孕育点，关注大创新、崛起的高端制造与科技、家电家居建材产业链、黄金长期来看，科技成长进入向上通道的长周期，“大创新”板块是趋势性投资机会。

从估值上看，截至周五收盘（6月12日），万得全A市盈率（PE-ttm,）报18.78倍，市净率（PB-lf）报1.68倍，市盈率、市净率分别是十年均值的110.9%、87.8%。A股的估值中枢仍运行在历史低点，相比于标准普尔500指数的预期市盈率为22倍，为近20年来的最高水平，A股估值优势明显。