期指重心上移但不确定性仍存

6月初以来，在中美摩擦没有进一步恶化以及美国经济强劲恢复的一致性预期下，全球股市普涨，但相对于欧洲和美股而言，A股反弹力度相对较弱。6月5日晚间美国5月非农就业数据创下历史新高，美股大涨，纳指盘中创出历史新高，因此周一A股各主要指数纷纷高开。

海外市场普涨，资金流入推动A股反弹

尽管5月最后一周中美关系再起争执一度令市场担忧小概率事件的发生，但是在中美摩擦并没有进一步恶化以及美国经济强劲恢复的一致性预期下，全球股市普涨，6月5日晚间纳指一度创出历史新高。伴随着美股的持续反弹，北上资金持续流入，成为推动A股振荡上行的重要推动力。但相对于欧洲和美股而言，A股反弹力度相对较弱，很大程度上源于A股反弹需要考量的因素较欧美更为复杂。

从国内基本面角度来看，5月以来伴随疫情防控常态化以及政府稳增长政策的落地起效，国内经济景气继续改善。这一方面有利于A股企业盈利的修复，但另一方面国内需求改善及工业品价格的逐步触底也容易给国内利率带来上涨压力，从而对A股市场的估值造成不利影响。6月1日晚间，央行联合四部委发布信贷支持通知，宣布自当日起将使用4000亿元再贷款专用额度购买属于地方法人银行新发放的普惠小微信用贷款的40%。此举目的是绕过金融市场直接向实体提供信用支持，宽信用的同时避免由于货币宽松导致的金融机构加杠杆行为。考虑到该举措使得短期降息降准的可能性降低，叠加近期央行流动性投放放缓、银行间利率水平底部抬升以及5月底以来监管密集展开打击场外配资行动等一系列信号，资金面边际收敛的压力不容忽视，尤其需要关注其对高估值板块的影响。

不确定性仍存，股指强力突破动力不足

站在当前时点来看，伴随着疫情防控常态化以及政府稳增长政策的落地起效，国内经济景气的持续改善有利于企业盈利的修复。但同时国内需求改善及工业品价格的逐步触底也容易给国内利率带来上涨压力，从而对A股市场的估值造成不利影响。考虑到未来国内的流动性大概率不会比2月更加宽松并且海外不确定性依然存在的情况，我们认为A股反弹需要考量的因素较欧美更为复杂。从技术面角度来看，经过6月1日的放量上涨后，各主要指数又回到3月中旬左右的位置，而这些位置对应的是日均成交额万亿元左右成交密集区，前期套牢盘较多，技术面存在一定压力。从资金面角度来看，自5月中下旬以来，伴随着美股的持续反弹，北上资金持续流入，成为推动A股振荡上行的重要推动力。但是目前美股已经接近前高，如果后续因为疫情防控、经济下行等因素出现下跌，北向资金能否持续流入需观察。在此背景下，我们预计当前A股出现向上强力突破、加速上涨的概率比较小。即使指数层面出现反弹，大概率也是振荡中枢抬升的反弹，并不是创年内新高式的反转，除非基本面有超预期利好出现。

操作上，单边方面我们对于从6月1日开始的反弹的高度和持续性持边走边看的态度，建议投资者关注两个角度：一是北上资金流入情况，二是沪深两市成交量情况。目前来看，在美股反弹的背景下北上资金持续流入成为支撑市场的重要动力。如果外围市场或者中美关系出现突发利空导致北上资金大幅外流，短期情绪将偏向谨慎。在没有超预期利空的情况下，如果两市成交量能够持续维持在上周初的水平（最好是继续放大），那么反弹大概率还将持续，激进者可逢大幅回调分批布局多单，但需注意快进快出。跨品种方面，随着国内需求改善以及部分原材料价格的上行，周期和价值板块或存在阶段性机会，建议投资者关注多IF空IC的跨品种套利。一旦有超预期利空出现或者北上资金出现大幅外流，上述单边和跨品种策略全部平仓出场。（作者单位：一德期货）