转债又现50倍换手 恶炒风险暴露后还有资金火中取栗

作者：魏中原责编：黄向东

投资者应密切留意相关公告，谨防风险。

可转债的炒作似有“卷土重来”之势。截至周四收盘，富翔转债大涨近16%，成交金额13.60亿元，单日换手率高达1338.79%。换手率最高的是广电转债，高达4043.67%。

与此同时，28日收市后，千禾转债也将停止交易和转股。按照赎回价格100.471元/张，截至收盘，千禾转债收报202.82元，下跌12.05%。公开信息显示，截至26日，还有超过3%的千禾转债未被转股，未转股余额超1200万元。若投资者没有进行转股操作，则损失或超50%。

因可转债T+0的交易机制，流通量少，令投机盛行，以致产生巨大泡沫。今年3月以来，大量市场热钱涌入可转债市场。数据显示，2020年年初，可转债市场平均日成交额只有不到100亿元，在3月中下旬的峰值曾一度突破单日成交900亿。

有分析人士指出，可转债转股价相对正股价有小幅套利空间，给了投机炒作资金博弈的机会。而随着监管趋严，近一个月来可转债发行也基本暂停，预计未来其他新发行可转债将重回估值定价体系。

仍需警惕高价可转债

周三盘中，英科转债最高触及561.99元/张，涨幅一度超过11%，全天换手率达1663.4%。不过换手率最高的是横河转债，则高达53倍。

今年以来，短线资金快速涌入可转债市场，英科转债亦一路突破300、400、500元大关。而值得注意的是，英科转债高价对应的转股溢价率仅有0.30%。反观横河转债，截至收盘，报317元，转股的溢价率高达334.93%。

可转债被视为防御性、低风险的投资工具，本是一个小众市场。但市场热炒的“赌味“越来越重，盲目追高接盘的投资者亏损50%的不在少数。

泰晶转债可谓今年转债市场的典型炒作代表。

5月27日，泰晶转债的赎回结果显示，本次赎回可转债数量为92050张，赎回兑付的总金额为人民币924.64万元。截至5月26日，泰晶转债报125.47元，转股价值127.43。而没有转股的投资者损失120元。

此前5月6日，泰晶科技发布了《关于提前赎回“泰晶转债”的提示性公告》，引起了市场的关注，当天泰晶转债以接近365元的价格收盘，溢价率高达170.83%。次日开盘，泰晶转债价格单日几乎腰斩。开盘暴跌30%后被临时停牌，复牌后继续暴跌，最终以47.68%的跌幅收盘。

一位可转债的专业人士对第一财经记者表示，“对于上市公司而言，最期望投资者转股，节省利息成本。实际上，转债强制赎回本对于中签或是低成本的投资者而言并不会招致亏损，100元面值的投资成本，几年下来投资收益约20%。亏损的是在二级市场高位追涨的投资者。”

Wind资讯数据显示，截至目前已有16只可转债触发赎回。26日晚间，高能环境（603588.SH）发布公告显示，将于6月18日赎回高能转债，赎回价格为100.538元/张（债券面值加当期应计利息）。

“上市公司发布转债的强赎公告后，会留出相对宽裕的时间。抛售也好转股也罢，投资者应关注公告，尽早操作。”他补充道。

转债逐步重回估值定价体系

前述人士表示，“可转债同时具备股票和债券属性。其本质是一个嵌入了上市公司股票看涨期权的债券，其风险收益性随着价格的波动不断波动。它虽是一个小众投资市场，但需要投资者对转债与正股价格有一定敏感性。”

那么，普通投资者应该规避哪些高价可转债，可转债的价格与溢价率之间关系又如何？

一般而言，上市公司可转债的强赎标准为：在转股期内，正股股价在任何连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（130%）。

即，当上市公司的股价高于转股价的130%且持续至少15个交易日后，公司便获得了强制赎回可转债的权利。

“因此，转债价格行至130元左右时开始展露股票属性，与正股股价‘挂钩’明显，应当密切关注转股溢价率。转股溢价率越低，正股的上涨幅度就能更充分地传导至转债上；反之，正股越难带动可转债上涨，”他解释道，“高价格、高溢价的可转债，除非正股质地非常优秀，当转债价格超过130元时，转股溢价率不应超过10%。否则就可视为投资风险较大。”

“对于剩余规模接近3000万元、日换手率超100%且价格剧烈波动的可转债，投资者最好也不要参与交易。”该人士表示。

统计数据显示，3月深市128只可转债平均上涨7.84%，其中10只涨幅超过50%，3只涨幅超过150%。

监管的关注随之到来。3月20日，上交所表示，将可转债交易情况纳入重点监控；深交所也在4月初表示，针对可转债过度炒作现象，将加强盘中实时监控、对涨跌异常可转债交易开展专项核查等。

此外，资金热炒期间转债发行速度亦有明显放缓。据第一财经记者统计梳理，3月、4月，市场发行的可转债分别达22只、20只。而5月仅有3只转债发行，对应的正股分别为火炬电子（603678.SH）、福莱特（601865.SH）、蓝帆医疗（002382.SZ）。

一位上海公募基金经理指出，“T+0和流通市值小的特质让可转债有小幅套利空间，但随着新债发行速度放缓，且多只热炒转债强赎后，未来其他新发行的可转债将重回估值定价体系。”