机构会诊：LPG涨势熄火 谁泼的冷水？

原标题：机构会诊：LPG涨势熄火 谁泼的冷水？ 来源：文华财经

和上市首月的霸气上涨相比，LPG近期的表现有些不尽如人意。在上攻3500元大关未果后，持续阴跌。市场交易逻辑究竟发生了什么变化？现货价格的下调对未来基差又将产生怎样的影响？文华财经【机构会诊】板块邀请资深液化石油气期货专家为您解答以上问题，并结合产业链供需情况对期价未来走势进行展望。

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【文华财经】：牛气冲天的LPG在五一节前后涨势出现停滞，且盘面近期表现格外疲软，当下市场逻辑发生怎样变化？

徽商期货研究所能化版块分析师 刘娇：五一节前因国际油价上涨及预期5月CP价上调带动，液化气现货市场呈现出积极上涨的一幕，价格出现推升。短暂涨势过后市场很快出现下调，当前经济形势不佳，市场大环境偏弱，液化气难以摆脱弱势困局，上行动力明显不足。目前国内液化气市场供需基本面偏弱，终端消耗能力仍然欠佳，在疲弱的需求面前现货价格难以逆转，市场观望情绪加重。供应增长、需求不足成为市场主要矛盾。

光大期货能化研究员 朱金涛：近期LPG表现疲软的主要原因是基本面明显的边际恶化，表现为供应增加带来的库存攀升。国内炼厂开工率持续提升背景下LPG产量被动增加，同时进口货五一前后集中到港，按照隆众信息显示近半个月到港量超过80万吨。反映到库存上，截止5月9日当周，LPG工厂库存7.4万吨，周环比大增26.18%。华南地区码头库存52.94%，周环比增加5.77个百分点。需求端来看，随着气温回升燃料消费步入传统淡季，化工需求方面各个领域开工率显著低于往年同期水平，需求对LPG价格支撑不足。

长江期货产业服务部研究员 汪浩铮：自上市以来LPG期货持续上涨，一方面受前期现货价格上涨提振，另一方面期货合约交割日期为11月属于LPG旺季，而当前逐步进入LPG淡季，11月价格应当将较当前价格有一定的升水。5月初上游集体推涨后引起了下游贸易商的抵触情绪导致出货受阻，LPG现货价格先涨后跌，同时期期货较现货升水一度超过800元/吨过高，两个因素共同造成了LPG期货价格终结了前期的涨势。

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【文华财经】：华南民用气市场节后未能迎来传统补库，导致现货价格连续下调，您对未来基差表现做如何推衍？

徽商期货研究所能化版块分析师 刘娇：LPG基差方面，上市初期主力基差为193.67元/吨，随后基差不断回归，截至05月12日，基差为-320元/吨，上市至今最小值曾达到-417.00元/吨。后期市场需注意的是，随着国内天气逐渐转暖，LPG市场将转入传统需求淡季，当前基差来看盘面升水现货较高，若进入季节性淡季或存调整空间。

光大期货能化研究员 朱金涛：以广州石化为例，当前现货价格2710，期货大幅升水现货，LPG2011合约基差维持在-550元/吨左右。当前的盘面高升水反映了市场对LPG未来消费旺季的预期。季节性来看，11月对应LPG消费旺季。另外从油价来看，当前全球疫情影响持续压制原油需求，短期油价反弹乏力，对LPG价格形成拖累，而未来随着疫情影响的消散油价存在低位反弹预期。弱现实与强预期局面下，LPG期货高升水将会持续。

长江期货产业服务部研究员 汪浩铮：由于5月CP价格大幅上涨，华南、华东进口气价格受到成本支撑继续跌价意愿不强，同时目前LPG工厂库存较低、出货压力不大，预计短期内现货价格可能维稳。基差方面，由于当前为消费淡季，考虑历史淡旺季LPG价差、原油远期价格升水后我们估计的期货2011合约理论升水幅度为630元/吨左右，与当前相当。而随着时间推移消费继续下滑，11合约升水理论上还应当上升，对应基差还有下降的可能。

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【文华财经】：从供需角度出发，您对国内炼厂开工以及进口货源到港有怎样预期？传统需求淡季与国内复工博弈下，对LPG市场需求又作怎样展望？

徽商期货研究所能化版块分析师 刘娇：据统计上周进口船期约41万吨左右，码头到船量仍然较大，半数以上的资源流向华南各大码头。目前市场供需面疲软，即将进入市场传统淡季，进口成本后期有回调预期，化工需求成为市场主要刚需，主要体现在国内丙烷脱氢装（PDH装置）方面，当前开工率在87.3%，基本恢复到疫情前的水平。

且据了解今年与往年不同，液化气的需求未因五一假期而出现增长，相反，仍持续疲软，一方面需求支撑不足，另一方面供应量逐步提升，供需矛盾加剧。目前液化气社会库存高企，且去库难度较大，终端消耗能力欠佳。随着气温升高，部分地区已逐步进入淡季状态，后市需求预期或将进一步下降。

光大期货能化研究员 朱金涛：供应方面，当前国内LPG周度产量25万吨左右，远低于往年40万吨左右的水平。在炼厂综合裂解利润高位的背景下，后期炼厂开工率存在持续提升预期，作为副产品的LPG产量将被动低位回升。近期LPG到港量明显增加，价格上来看，6月丙烷纸货价格280美元/吨左右，折算进口成本在2600元/吨，进口成本较低。二是从季节性来看，历年5-6月份LPG进口量均处于上半年最高位，预计短期内LPG进口量将维持高位。因此短期LPG供应压力将逐步增加。

需求方面，随着气温的回升，燃烧用燃气需求将逐步下降。但化工需求方面，当前下游各个深加工领域开工率整体呈现低位持续回升的局面，化工需求不断增加。LPG整体需求稳定为主。

长江期货产业服务部研究员 汪浩铮：目前国内LPG产量仍明显低于过去同期水平，5月中旬北海炼化计划复产、月末武汉石化复产，预计供应将出现回升。到港方面据统计14日山东有4.4万吨到港，剩余在19-24日还有三批到港，短期来看到港量将有所下降。需求方面下游烷基化开工率近期恢复较快，MTBE还处在缓慢恢复中，两者均还未完全恢复至历史正常水平。整体上需求边际预计有一定增量，但淡季中上限可能不高。