招商证券：A股公司5-6月风险分析报告

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来源： 招商证券

作者：招商证券研究二部

上市公司相关经营财务指标恶化或股东高管对股票的抛售行为等，一般会较明显影响二级市场的股票价格，我们整理了A股公司的退市、业绩连续亏损、解禁、减持等最新统计数据，供投资者作为参考。

罗 果

招商证券 组合与策略资深研究员

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PART 01

退市

▍注册制加快退市节奏

科创板注册制已经运行接近1年，实操层面都比较完善，创业板注册制也即将落地。退市难的问题一直困扰A股市场，导致绩差公司无法有效顺畅的从市场剥离，劣币驱逐良币，而注册制的实施，预示更严格的退市制度将一同到来。

一般而言，上市公司退市有6个步骤：退市风险警示、暂停上市、终止上市、退市整理期、摘牌、进入股转系统。2020年至今，已有华业资本、神州城两家公司退市，另外，已经暂停上市的ST锐电将于5月13日退市。随着注册制的加速推进，近期大批具有退市风险的ST及*ST个股迎来连续跌停潮，截至5月11日统计ST 和*ST板块今年分别下跌15%和28%，大幅跑输市场平均水平。

表1：ST板块年内（截至5月11日）股价表现大幅跑输市场

资料来源：wind资讯，招商证券研究二部

表2：2020年至今A股相关公司被*ST或退市事件表

资料来源：wind资讯，招商证券研究二部

▍面值退市股频繁出现

上市股票连续二十个交易日收盘价低于面值，交易所有权终止其股票上市交易并退市。截至5月9日，A股共有8只股票低于1元（剔除已经暂停上市的退市保千（维权）、ST锐电、金亚科技（维权）），其中可以确定天广中茂已触及面值退市标准，此外B股中东沣B也已触及面值退市标准。值得注意的是，今年A股2元以下股票已达102只，相较2019年底50余只已经翻倍，未来出现面值退市风险的个股将越来越多。

表3：A股面值退市风险的股票

资料来源：wind资讯，招商证券研究二部

▍连续亏损被*ST

一支股票最近两个会计年度经审计的净利润连续为负值或者因追溯重述导致最近两个会计年度净利润连续为负值，将会实行退市风险警示（*ST），我们列出连续两年亏损的主板及中小板上市非ST个股共10只，面临退市风险警示的股票涨跌幅会被限制在5%。

表4：A股主板及中小板连续两年亏损的非ST公司列表

资料来源：wind资讯，招商证券研究二部

创业板注册制改革则将取消单一连续亏损退市指标。引入“扣非前后孰低的净利润为负且营业收入低于1亿元”的组合类财务退市指标，新增“连续20个交易日市值低于5亿元”市值退市指标，新增的退市标准以2020年度为第一个会计年度起算，避免对存量公司一刀切的情况。根据创业板股票的2019年报显示，符合“扣非前后孰低的净利润为负且营业收入低于1亿元”的有6家，其中神雾环保（维权）亏损最严重为15.97亿元（根据其业绩快报），唐德影视营收为负。

表5：符合扣非前后孰低的净利润为负且营业收入低于1亿元的股票

资料来源：wind资讯，招商证券研究二部

目前创业板仅有1家公司市值低于5亿元，即已经暂停上市的金亚科技。截至5月9日，交易状态下的股票市值最低的是暴风科技约为6.5亿元，目前处于交易状态下的股票暂无符合市值退市的创业板股票。

PART 02

解禁

解禁，即限售股解禁，意味着公司可流通股份增加，原始股东如果持股成本较低获利丰厚会有减持股份的动力，对于估值较高的公司可能带来风险。5-6月全部A股整体解禁市值分别为1783亿元和2347亿元，整体上看1-5月下降趋势明显，6月解禁市值有所回升。从公司解禁比例来看，排名前五位为沪宁股份、美格智能、江苏雷利、日播时尚、菲林格尔。此外，浙商证券、苏垦农发的解禁市值超过百亿元。

当然我们也应该看到，解禁不是洪水猛兽，其对股价的冲击力也因股而异，我们可以综合解禁市值、限售股解禁类型、限售股持股收益、市场人气等因素综合而定。截至5月9日，已有682家公司共计发生754次解禁，3-4月份解禁比例较高的欧派家具、广州港、大丰实业、德邦照明等在解禁日前均出现阴跌状况，解禁对股价的抑制作用依然较为明显。也有部分公司在解禁后股价开始异动上涨，世运电路在大额解禁日（4月27日，解禁比例66.78%）后出现连续两天涨停。截至5月9日统计，5-6月共有262家公司将发生267次解禁，其中解禁比例超过50%的共有43家公司。

图1：A股2020年分月度股票解禁量

资料来源：wind资讯，招商证券研究二部

表6：解禁占比超过50%的上市公司列表

资料来源：wind资讯，招商证券研究二部

PART 03

减持

减持，特指上市公司主要流通股股东符合《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》的股票卖出行为，并及时做出信息披露。春节后受疫情影响市场大幅震荡，上市公司股东及管理层的减持计划也密集出现，部分减持对股价形成了一定压力。截至5月9日，今年共有816家公司累计发布1844次股东减持公告，已成功完成310次减持。其中 1-4月有740家公司发布股东减持公告，公告数合计1656次，5月（截至9日）共有76家公司发布股东减持公告，公告数合计188次。从公司股东最近发布的减持计划情况看，减持期覆盖5、6两月的减持计划共计1836次，邦讯技术、新宏泽、西藏珠峰等股份减持占总股本比例较大，分别达到44.74%、12.95%和11.81%。从公司高管减持股份情况看，截至5月9日，共有1033家公司高管陆续减持，镇海股份、达志科技、创意信息高管减持比例较高，分别为7.50%、7.11%和4.84%。

表7：2020年上市公司股东拟减持计划

资料来源：wind资讯，招商证券研究二部

表8：2020年公司管理层减持股份列表

资料来源：wind资讯，招商证券研究二部