期权隐含波动率处于低位

5月12日，三大指数涨跌不一，上证50指数跌0.08%，沪深300指数收平，中证500指数涨0.30%。期权方面，标的资产50ETF跌0.10%收于2.860，华泰柏瑞300ETF（510300）跌0.03%，嘉实沪深300ETF涨0.02%，各期权品种隐波低位振荡，购沽隐波差仍较大，合成标的贴水严重，市场情绪整体仍偏谨慎。

50ETF期权市场成交量下降，持仓量持续增加。当日期权总持仓2652826张，较上一交易日增加132777张。其中认购合约持仓1392896张，较上一交易日增加84308张，认沽合约持仓1259930张，较上一交易日增加48469张。持仓量PCR值0.9045，较上一交易日小幅减少0.0212。成交量方面，当日全市场合计成交1129678张，较上一交易日减少271415张。其中认购期权成交594790张，较上一交易日减少170075张，认沽合约总成交534888张，较上一交易日减少101340张。日成交量PCR值0.8993，增加0.0675。

沪深300三个期权品种成交减少，持仓全线上升。沪300ETF期权成交量1174210张，持仓量1936099张，成交额为7.737亿元；深300ETF期权成交量为153273张，持仓量为392803张，成交金额为1.004亿元；沪深300股指期权成交量为34579张，持仓量为91017张，成交额为1.707亿元。

当前各品种期权隐波低位振荡。具体来看，目前50ETF期权主力认购平值合约隐波为13.05%，认沽平值隐波为18.65%。沪300ETF期权近月认购平值合约隐波为14.23%，认沽平值隐波为18.89%。深300ETF期权近月认购合约隐波15.24%，认沽平值隐波18.96%。沪深300指数期权近月认购平值合约隐波为10.07%，认沽平值隐波为19.11%。30日历史波动率走低。从各个期权主力合约波动率微笑曲线看，认购及认沽隐含波动率在10%至30%区间内。

总体来说，当前现货市场较为强势，但衍生品市场信心仍较弱。目前期权购沽隐含波动率处于低位，买方投资性价比开始回归。但沪深300股指期权周五到期，时间价值流逝加速，因此，对于方向性投资者来说，仍可以构建价差策略，缩小Theta风险，或直接进行换月操作。对于持有现货的投资者，当前大盘靠近3000点，上方压力逐步增大，为防范黑天鹅事件，此时可买入看跌期权进行保护。短期关注沪深两市成交金额变化情况，若能突破8000亿元以上，也可轻仓做多波动率。

（作者单位：方正中期期货）