股指回归基本面 个股分化加剧

短期多单继续持有 不建议追高

在经过3月短期大跌后，4月各指数开启触底反弹走势，市场情绪出现了明显的缓和，波动率迅速下降。“五一”假期期间，海外市场大跌，从5月6日走势来看，A股表现出了较好的韧性，受海外的影响减弱。

当前资本市场情绪有所缓和，但仍需警惕在新冠肺炎疫情未有明确拐点前短期市场出现反复。随着经济数据逐渐公布，疫情对实体经济的影响逐渐显现。我们认为一季度经济基本上已反映在市场预期当中，二季度影响几何尚不确定。若后续海外需求对我国经济负面影响超过预期，预计会对A股反弹形成压力。政策方面，预计会进一步刺激国内消费需求，相关结构性投资机会较为明显，而注册制改革用来服务实体经济加快转型升级的举措对于我国经济长期健康发展是利好的。

疫情对上市公司业绩影响显现

后续对于股指的走势仍需保持谨慎乐观，从已公布的业绩预警来看，尚未看到上市公司业绩的大面积好转，换言之我国经济触底的时间仍未到来，加上此次疫情对一季度经济的冲击，会进一步延缓上市公司业绩好转的时间。

数据显示，截至4月30日，3800多家上市公司均披露了一季度业绩，共有约34.50%的上市公司取得了业绩同比正增长。受疫情影响，今年业绩增速的分布形态相较于以往发生了改变，更多地向左边偏移，也就是说有更多企业同比负增长。

从当前数据来看，大市值的企业业绩增速仍然占优，但即使是大市值公司业绩也出现了较大的分化，其中2000亿—3000亿元企业整体利润增速达到2.31%，4000亿—5000亿元企业整体利润增速最高达到11.17%。

从行业数据来看，仅有农林牧渔、银行、国防军工和综合四个行业取得了同比正增长，主要是因为今年一季度猪肉价格依然坚挺，而在疫情期间银行整体上均增加了信贷投放，其他行业同比出现了较大的负增速，整体上一季度业绩同比下滑24%。

创业板注册制改革提速

2020年4月27日中央深改委审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，证监会和深交所发布《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》等一系列规则并公开征求意见，搭建起创业板改革并试点注册制的整体制度框架。证监会将按照错位发展、适度竞争的原则，统筹推进创业板改革和科创板发展。

4月29日，中国结算发布公告称要求各会员及相关单位根据要求于2020年6月30日前完成相关技术准备，预计首批创业板注册制公司最快于7月、8月上市。

证监会表示创业板和科创板都承担着资本市场服务创新发展和经济高质量发展的战略任务，两个板块各具特色、错位发展。预计随着股票供应的增加，题材类股票的投资难度加大，市场将回归基本面，个股间的分化将进一步加剧，有着长期向好发展趋势的股票将会持续受到资金关注而走出长牛。

展望后市，我们认为，需要重点关注全国两会、疫情发展和外需数据。综合判断，预计指数仍以调整为主，操作上短期多单可以继续持有，但不建议追高。

（作者单位：申银万国期货）