鹰眼预警:*ST贵人业绩持续恶化存退市风险 融资受限

新浪财经讯 *ST贵人2019年年度报告显示，公司实现营业收入15.81亿元，实现归属于上市公司股东的净利润-10.18亿元，实现扣非归母净利润为-10.39亿元，分别同比下降43.77%、48.44%和60.73%。同时，公司不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。

*ST贵人公司主营业务为运动鞋服的设计、研发、生产和销售，拥有的品牌包括“ *ST贵人”、“AND1”和“PRINCE”，其中AND1及PRINCE系公司引入的全新国际知名品牌。目前，AND1已开立12家直营店铺及1家加盟店，PRINCE已成立天猫及京东旗舰店，但尚未向市场推出实体店铺，两个品牌的生产以委外加工为主。

业绩持续恶化 亏损进一步扩大

2019年报告期内， *ST贵人业绩呈现持续恶化趋势，其亏损进一步扩大，现金流持续恶化。据2019年年度鹰眼预警显示， *ST贵人2019年的营业收入、净利润与现金流在持续大幅的下滑。数据显示，公司近三年实现营业收入分别为32.52亿元、28.12亿元、15.81亿元，同比增速分别为42.70%、-13.52%、-43.77%；实现净利润分别为1.88亿元、-6.94亿元、-10.19亿元，同比增速分别为-42.40%、-469.40%、-46.86%；经营活动产生的现金流量净额分别为6.33亿元、5.59亿元、-5.36亿元，同比增速分别为168.32%、-11.66%、-195.80%。

对于 *ST贵人持续扩大的亏损，公司解释称主要系自主 *ST贵人品牌业务经营情况不佳，及部分资产减值导致。

报告期内，从 *ST贵人品牌业务影响来看，公司自有单一 *ST贵人品牌销售收入实现11.10亿元，较上年度增长仅5.24%；公司对应收款及存货计提减值损失超5亿元，其中，公司应收账款计提信用减值损失4.07亿元，存货跌价损失金额为1.50亿元。

截至报告期末，公司应收票据和应收账款期末金额为11.56亿元，与期初相比有所下降，但仍占总资产总额的29.42%。对于存货计提，公司称主要因2018年末销售模式的优化而采购原始经销商 *ST贵人品牌商品在本期未能及时对外销售，导致本报告期末存货的增加。2019年报告期期末，公司存货余额为6.24亿元，较期初上涨13%。此外，对于经营活动产生的现金流量净额表现为流出，解释为主要系本期主业回款减少所致。

值得一提的是，报告期末，由于对BOY的500万欧元债务逾期，根据借款协议和BOY通知，持有的BOY32.96%股权即将被其罚没，基于谨慎性原则，公司计提了BOY股权对应的长期股权投资减值0.81亿元；而原始的杰之行股权转让交易，因交易对方再次逾期支付股权款，公司将杰之行股权资产在报告期末由“持有待售资产”调整至“长期股权投资”，并进行资产减值测试工作后，确认计提减值金额1.16亿元。

资产负债率大幅攀升至87% 融资渠道受限

报告期内，公司不仅业绩持续恶化亏损，其资产负债水平大幅攀升，且融资渠道受限。

鹰眼预警也显示到，近三期公司的资产负债率持续攀升，且均高于行业均值。分别为65.4%、67.8%、87.25%，同比增速分别为7.82%、3.75%、28.59%。

2019年全年，公司的经营情况未有实质改善。报告期内，公司仍无法寻求到新的资本市场融资渠道，部分金融机构对公司继续压贷或增加授信条件。截至目前，为维持存量金融机构授信，公司已将土地房屋和重要子公司股权资产均对外抵质押。因资本市场环境影响，并且公司部分资产的体量大，非核心主业资产的处置变现工作不达预期。在无新资金流入的同时，前期债务集中兑付对主业资金占用造成的负面影响逐步显现。总体而言，流动性不足使公司经历了诸多挑战，公司艰难维持日常生产经营稳定，最终也发生了大额债务逾期。

公司或将面临大额债务违约风险。由于公司融资渠道严重受限，偿债能力持续恶化，流动性趋紧，且公司难以在短期内处置相关资产筹措本期债务兑付资金等原因，公司无法按期兑付2016年度第一期非公开定向债务融资工具债券余额5亿元及2014年发行的“14 *ST贵人”公司债券余额6.47亿元，逾期债务本金合计11.47亿元。

由于债务逾期，包括基本户在内的公司部分银行账户、部分股权投资基金和子公司股权、土地和房产等已被司法冻结。截至目前，公司尚未与相关债权人达成具体债务和解方案，亦未签订相关债务和解协议。未达成债务和解之前，公司仍将持续面临诉讼、仲裁、资产被冻结等不确定事项。

值得一提的是，报告期内，由于流动性紧张，公司未能按期兑付已到期的企业债券余额合计11.47亿元，包括：公司于2014年发行的“14 *ST贵人”公司债券，该债券本金余额为6.47亿元，于2016年发行的“2016年度第一期非公开定向债务融资工具”，PPN债券本金余额为5 亿元。截至目前，公司仍在竭尽全力推动债务和解事项，部分大额债券持有人已就有关方案发起了内部审批程序，债务和解谈判取得初步成效，截至目前，剔除个人投资者，“14 *ST贵人”债券中实质已签署相关债务和解协议的持有人份额3855.30万元，占“14 *ST贵人”总债务的5.96%，PPN 实质已签署相关债务和解协议的持有人份额1.70亿元，占PPN总债务的34%。

三费占毛利润超125%

此外，报告期内，流动性趋紧对公司供应链、品牌营销、人员管理、渠道等日常经营环节上产生不利影响。

供应链方面，与上游供应商的货款结算周期持续延长，部分供应商甚至取消与公司合作，为保证正常生产秩序，公司通过贸易中介进行原材料采购，或寻求新的成品订制加工商，但导致采购价格上涨，新的合作也对供应链效率造成一定影响。

品牌营销方面，品牌、商品与终端之间大规模的行销互动活动基本延后或停滞，品牌曝光频次减少，导致终端店铺的销售转化下降，报告期期内，销售费用下的广告费1746.35万元，比上年同期减少45.29%，广告费用投入已是连续三年压缩减少。

人员管理方面，公司对员工规模进行了缩减，且员工工资发放时间有所延后，报告期末，公司员工总人数4057人，较上年末减少11%。

渠道管理方面，自2018年末起实施店铺类直营（联营）合作后加强了对渠道的管控，并加速关闭无活力或亏损店铺，以确保良性的单店销售收入，报告期内， *ST贵人品牌终端店铺净关闭515 家。

根据财务数据显示，报告期内，公司的销售费用为3.99亿元，同比下降42.73%；管理费用为1.59亿元，同比下降24.27%；财务费用为1.48亿元，同比下降36.42%。而收入成本端，2019年， *ST贵人的营业收入为15.81亿元，营业成本为10.20亿元。据此计算，公司毛利润为5.61亿元，三费之和为7.06亿元，三费/毛利润比值达125.8%。

这里需要注意，报告期内，公司利润表合并范围与上年相比发生变化，上年利润表合并范围包含杰之行及BOY，本年度未包含该两家公司，导致相关费用成本同比下滑较大。

2019年年度鹰眼预警也显示，报告期内，三费/毛利润比值为125.8%。

存暂停上市风险 Q1收入跌近七成

一季度归母净利润由盈转亏 或被2020年春节以来，受新冠疫情的影响，公司一季度经营状况较上年同期大幅下滑。

疫情爆发初期，终端店铺均处于关闭状态，直至2月初，店铺开张不足50%，公司供应链位于福建晋江，因生产员工95%为外地人员，供应链复苏缓慢，且部分供应商亦处于停工停产状态。自2月中旬起各地发出复工通知，供应链相关人员逐渐开始返工，但由于当地返工的隔离政策，2月当月产能恢复不足30%，生产线仅开工3条，终端店铺开张依然不足50%，终端销售氛围仍未复苏。

截至2020 年3月末，供应链生产人员复工生产已超90%，并维持9条生产线规模，产能恢复达70%，除湖北区域外，终端店铺基本已开张销售，但由于疫情导致的出行减少，以及穿着需求的减少，2020年一季度，公司实现营业收入1.73亿元，较上年同期下滑66.92%，实现归属上市公司股东净利润-2.01亿元，与上年同期比较已是由盈转亏。

需要注意， *ST贵人公司经审计的2018年、2019年年度归属于上市公司股东的净利润均为负值，根据《股票上市规则》第13.2.1条的规定，公司股票将在2019年年度报告披露后被实施退市风险警示。根据《股票上市规则》第14.1.1条等相关规定，若公司2020年年度经审计的归属于上市公司股东的净利润仍为负值，公司股票将可能被暂停上市。（文/上市公司研究院财报鹰眼 子兀）

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