一瓶水的暴利：农夫山泉赴港IPO 净利率超20%秒杀软饮

原标题：一瓶水的暴利：农夫山泉赴港IPO，净利润率超20%“秒杀”软饮料

记者 金晓岩 北京报道

一波三折的农夫山泉上市之路终于明朗化，4月29日晚间，农夫山泉正式向港交所递交招股说明书，中金公司和摩根士丹利担任联席保荐人，募资规模预计为10亿美元。通过香港市场上市其实并不是农夫山泉的首选，早在12年前，农夫山泉就与中信证券签署A股上市辅导协议，但后因为各种原因戛然而止。

由于农夫山泉董事长钟睒睒的低调作风，让农夫山泉除了在广告营销和销售渠道露面之外，其销售情况和业绩一直是个谜。然而，随着上述招股书的披露，也正式揭开了农夫山泉的神秘面纱，在饮用水销售收入占比六成的农夫山泉中，2019年营收达到240亿元，净利润率更是达到20%。外界不禁感叹，一瓶水的利润率还是可观的。如果此次上市成功，农夫山泉将成为一家公众公司，不再允许低调，农夫山泉下一步的走向将更加引人关注。

两家子公司不同上市路径

农夫山泉的上市之路并不寂寞，颇为有趣的是，在4月29日早上，和农夫山泉同属一个老板的北京万泰生物药业股份有限公司（SH：603392，以下简称“万泰生物”）也正式宣布上市，但其和农夫山泉选择港股不同，选择在A股市场上海证券交易所挂牌上市，发行价为每股8.75元。截至4月29日收盘，万泰生物报于每股12.60元，较发行价上涨44%，市值约为43.63亿元。

据悉，万泰生物的董事长系农夫山泉的创始人兼董事长钟睒睒，和农夫山泉这两家企业的母公司均为养生堂；在外界看来，旗下两家企业在同一天分别以不同形式向两地的资本市场发起冲击，实属罕见。

不过事实上，如果能够有所选择的话，农夫山泉或将也会选择和兄弟企业万泰生物一样在A股市场上市，因为早在2008年5月22日，农夫山泉就与中信证券签署A股上市辅导协议。直至2018年12月29日，经双方友好协商一致，辅导协议终止。

不过，阴差阳错在港股上市或许对农夫山泉来说也并不是坏事。北京圣雄品牌策划有限公司创始人邹文武在接受《华夏时报》记者采访时分析认为，首先从企业战略上来说，可以让企业国际化发展并利用国际力量规范公司治理，提升企业的品牌国际影响力和专业化治理需要。同时，从融资成本上来说，高估值和低融资成本，相对于国内市场，国际市场上的融资成本相对较低，另外可以获得更高的市场估值。

此次IPO前，钟睒睒持有农夫山泉约87.44%的股份，包括约17.86%的直接权益以及通过养生堂持有的69.58%的间接权益。IPO后，钟睒睒及养生堂仍将是控股股东。

对于上市之后的系列规划，农夫山泉对《华夏时报》记者的采访，依然延续了之前的态度——不置可否。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，当前整个商业环境、消费端发生很大变化，企业谋求上市，一方面是为品牌加持，另一方面，是给跟随创始人多年的高管一个交代；此外，随着多品牌、多场景、多品类、多渠道、多消费人群的战略规划，农夫山泉未来或许将涉及更多产业和品类市场，对资金的要求将会更高。

“被水耽误的生意人”

从《浙江日报》下海经商至今，虽被外界定位为特立独行、桀骜不驯的“孤狼”企业家，钟睒睒的事业规模却是与日俱增。

根据此次农夫山泉披露的照顾书显示，2017年至2019年，农夫山泉的收入分别为174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元，年复合增长率为17.2%，高于同期中国软饮料行业5.8%以及全球软饮料行业3.1%的增速；净利润则分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元，净利润率分别为19.4%、17.6%及20.6%，同样远高于国内外软饮料行业不足10%的平均盈利水平。

“净利润率达到20%还是很高的。农夫山泉高毛利的背后，是农夫山泉将更多费用花在研发端口，以及产品的包装和品牌文化建设上，而非一些品牌将大量资金花在营销端口，这是农夫山泉收获较高市场份额和利润的核心。”朱丹蓬在接受《华夏时报》记者采访时表示，“农夫山泉是靠品牌和品质推动市场，而不是靠费用和价格来推动市场，农夫山泉有很多隐形价值，而其他很多不良性企业则是靠促销价格战或是押宝综艺节目等。所以造就了其增长模式和路径的不同。”

农夫山泉一度因为相似的产品线，与娃哈哈展开同台竞技，随着农夫山泉的业绩公开，如今两家的销售情况对比也一目了然。

目前，娃哈哈尚未公开2019年的业绩，但《浙商》杂志日前发布的《2019浙商全国500强》榜单显示，2018年娃哈哈的营收为468.9亿元，是2018年农夫山泉收入的两倍多。

“娃哈哈和农夫山泉的定位不同，娃哈哈是三四五线城市为主，一二线为辅，农夫山泉则正好相反。虽然二者体量有所不同，但从利润率来讲，二者则有天壤之别。”朱丹蓬说。

据《华夏时报》记者了解，成立于1997年的农夫山泉，创办之初率先推出“农夫果园”系列混合果汁饮料，此后，农夫山泉还在饮用水、果汁、功能饮料、茶饮料等饮料业细分领域。

在快消行业需要不断推陈出新，农夫山泉也不例外的多年来不断调整着自己的产品架构调整。不过，万变不离其宗，在整个营收240亿元的盘子中，农夫山泉的六成收入来源于饮用水。

根据农夫山泉招股书显示，2017年至2019年，农夫山泉旗下各产品类别的收入占比处于一个相对稳定的水平。2019年，包装饮用水的收入占比达59.7%，而茶饮料和功能饮料的占比则分别为13.1%和15.7%。

对此，农夫山泉自身也引用了根据弗若斯特沙利文报告显示，2012年至2019年间，农夫山泉连续八年保持中国包装饮用水市场占有率第一。以2019年零售额计，农夫山泉在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额均居于中国市场前三位。

值得注意的是，农夫山泉在饮用水的霸主地位，带来的光芒已经掩盖了其他。其实，钟睒睒的生意版图，最为核心的还是养生堂。外界甚至有人评价钟睒睒是被水耽误的生意人。

2007年，养生堂旗下天然维生素C上市，2016年，蛋白质粉、B族维生素片等新品上市，拓宽了养生堂健康产品线。随着养生堂及旗下农夫山泉等各产品线的广告持续在电视媒体上轰炸，如今钟睒睒的养生堂已经构建了药业保健品、饮料饮用水、休闲食品三个营销体系，核心产品涵盖了农夫山泉、养生堂龟鳖丸、和成长快乐等多个单品。