期权合成标的持续深贴水

4月28日，沪深两市探底回升。期权方面，标的资产50ETF涨0.72%收于2.810，华泰柏瑞300ETF（510300）涨0.63%，嘉实沪深300ETF涨0.75%，各期权品种隐波低位振荡，购沽隐波差仍较大，合成标的贴水严重，市场情绪整体仍偏谨慎。

50ETF期权市场成交量上升，持仓量持续增加。当日期权总持仓2308877张，较上一交易日增加176669张。其中认购合约持仓1210624张，较上一交易日增加71697张，认沽合约持仓1098253张，较上一交易日增加104972张。持仓量PCR值0.9072，较上一交易日小幅增加0.0351。成交量方面，当日全市场合计成交1726243张，较上一交易日增加363240张。其中认购期权成交922291张，较上一交易日增加181806张，认沽合约总成交803952张，较前一交易日增加181434张。日成交量PCR值0.8717，增加0.0310。

沪深300三个期权品种成交持仓也全线上升。沪300ETF期权成交量1579544张，持仓量1669577张，成交金额为13.214亿元；深300ETF期权成交量为192587张，持仓量为310679张，成交金额为1.737亿元；沪深300股指期权成交量为33475张，持仓量为74097张，成交金额为2.131亿元。

当前各品种期权隐波低位振荡。具体来看，目前50ETF期权主力认购平值合约隐波为12.83%，认沽平值隐波为20.26%。沪300ETF期权近月认购平值合约隐波为13.48%，认沽平值隐波为21.55%。深300ETF期权近月认购合约隐波14.25%，认沽平值隐波21.83%。沪深300指数期权近月认购平值合约隐波为13.05%，认沽平值隐波为23.84%。30日历史波动率走低。从各个期权主力合约波动率微笑曲线看，认购及认沽隐含波动率在10%至30%区间内。

综合来看，受标的走高影响，认沽合约几近全线收绿，部分虚值认购合约受隐波走低影响也逆市收跌。

从期权策略上来讲，当前市场信心较弱，叠加五一假期来临，买方离场开始增多，或带动期权隐波继续走低。对于方向性投资者，仍建议构建价差策略，降低Vega风险，并且还能受益于组合保证金制度，提高资金使用效率。对于想要抄底的投资者，可继续滚动卖出看跌期权。另外，持有现货的投资者，可降低保护性对冲的头寸，转向备兑策略，增厚账户整体收益。对于波动率投资者，现在隐波以处于低位，卖出宽跨式性价比有所降低，投资者要注意控制仓位。为防止五一的黑天鹅事件，投资者也可在两端买入深度虚值期权，构建秃鹰式策略。

（作者单位：方正中期期货）