经济逐步企稳向好 股指估值继续提升

流动性宽松叠加政策加码

受隔夜原油、美股大幅下跌影响，周二亚太股市集体低开低走，午后跌幅有所收窄。本周北向资金流入放缓，市场风险偏好有所回落。

经济逐步企稳向好

上周国家统计局公布了一系列一季度和3月经济数据，数据好坏不一。其中一季度GDP同比下降6.8%，名义GDP下降5.3%，基本符合预期。3月经济数据普遍回升，3月工业增加值同比为-1.1%，较1—2月降幅明显收窄。三架马车中，固定资产投资增速跌幅收窄幅度最大，3月较1—2月收窄8.4%。尽管部分3月经济数据出现边际改善，但我们认为经济二季度V形反转的难度仍然较大。从消费来看，居民收入下滑或使得消费难有报复性反弹，服务业对经济仍会有拖累。另外，投资方面，基建和地产逐渐回暖，但短期增速难有大幅提升，制造业面临着全球供应链断裂的风险。

从数据上看，我国进出口占比较大的美国及欧洲，是当下疫情最为严重的地区，不少地区和国家都进行了封国封城，导致了人员和物流的阻碍，这对我国制造业来说是不小的冲击，制造业的真正复苏需等到海外疫情缓解之时。因此，整体而言，预计经济短期会逐渐企稳向好，但难以出现V形反转，全年温和复苏的概率比较高。

会议释放积极信号

4月17日召开的中央政治局会议再次透露出逆周期政策力度要加大。这次会议内容普遍超出市场预期，首先，会议对于当前经济形势的定调是“今年一季度极不寻常，突如其来的新冠肺炎疫情对我国经济社会发展带来前所未有的冲击”，措辞凸显出经济下行压力显著。其次，面对“前所未有的冲击”，会议提出“加大‘六稳’工作力度，保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转”。这是政治局会议首提“六保”，从“六稳”到“六保”，可以看出底线思维更进一步，同时也说明这六大目标是非保不可。同时提出要稳经济，就要“以更大的宏观政策力度对冲疫情影响”，表述比前一次会议更加积极。对于财政政策，会议提出“积极的财政政策要更加积极有为，提高赤字率，发行抗疫特别国债，增加地方政府专项债券”。与此前相比，从“适当提高财政赤字率”变为“提高赤字率”。对赤字率提高的要求更为明确。对于货币政策，会议强调“稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行”。

与之前会议相比，此次会议特别提到降准、降息。上周MLF利率下调20个BP，周一公布的LPR再度下行，一年期下调20个基点，五年期下调10个基点，银行加大信贷投放的意愿可见一斑。总之，面对前所未有的经济下行压力，逆周期政策将以更大的力度应对，政策的底线思维在一定程度上为股指提供支撑力量。

4月以来，在海外市场风险逐渐企稳，国内对冲政策接连出台后，股指连续稳步反弹。中期来看，一季度经济数据大概率见底，二季度经济有望企稳向好。中央政治局会议释放出更加积极的信号，未来经济基本面、市场流动性以及A股盈利都会逐步改善，受益于上述因素，股指中期继续向好。短期股指量能偏弱，本周外资流入速度放缓，股指在经过了连续多日的反弹后，存在一定回调压力，可借此机会，趁回调布局中长线多单。

（作者单位：广发期货）