创历史新低VS历史新高 两大指标凸显资金面宽松

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Wind资讯

在资金面宽松下，隔夜Shibor连续下跌。4月16日跌至0.702%，创历史新低。此外国债逆回购利率也在持续走低，而国债期货则继续走高，5年期主力合约再创历史新高，债券牛市还要继续，值得关注。

隔夜Shibor创历史新低

4月15日，央行按计划实施定向降准，释放约2000亿元长期资金；同时，开展1000亿元MLF操作，中标利率下调20个基点。“双降”落地，资金面宽松。Wind行情显示，上海银行间同业拆放利率（Shibor）全线下行，隔夜品种跌19bp，报0.801%。16日Shibor隔夜再度下跌9.9bp报0.702%，创历史新低。

国债逆回购也持续走低

Wind行情显示，4月16日，盘中各期限国债逆回购年化利率最高也没有超过1.8%的了。而半个月前国债逆回购各期年化利率2%、3%甚至超过4%的也时常遇到。自4月开始，利率在持续走低，可见国内市场流动性富裕逐渐显现，有利于企业降低融资成本。

国债期货继续上涨

流动性宽松点燃了债市做多情绪，4月16日，10年期国债期货主力合约再度上涨0.12%，最高达102.755元，离4月7日创下的挂牌以来新高102.8元仅一步之遥。而5年期主力合约早盘更强劲，成功再度创出历史新高，不过午后有所回落，最终收盘微跌0.05%。可见本轮自2018年初开启的债牛仍未结束，一轮不错的上涨后小幅回探企稳再上攻，一波一波仍在上演。

债券牛市依旧？

浙商证券固定收益首席分析师孙付认为，未来面临两种情况：第一，5月份以后，如果欧美疫情得以控制，经济活动“解封”，美国长端收益率在经济恢复预期下上行，加上外需预期改善，将牵引中国长端收益率上行。但无论海外还是国内，既有宽松政策仍将维持，短端利率有望维持低位水平，利率曲线将进一步走陡。第二，如果海外疫情持续反复，控制效果不佳，经济活动继续冻结，外需压力有所加大，国内央行可能适当调降存款基准利率，长端收益率将有所下降，利率曲线也有所平坦化。预计第一种情形出现的概率较大。

中信证券明明分析认为，近期货币宽松提速，利率仍有下行动力，慢半拍的节奏下，除非有明显风险主题，否则信用利差收敛动力更足，中长久期信用债依然具备相对确定性机会。我们认为主导当前利率向下的主变量仍在货币政策，维护地方债发行与降低实体融资成本的双目标下，宽松的立场不会轻易转向，二季度各项数据能否连续企稳是判断拐点的关键，在当前的真空期内应珍惜信用债牛行情。

山西证券郭瑞团队则认为，央行对于货币政策依然是相对开放的表态，无论是出于逆周期调节还是引导预期的考虑，中期内货币政策仍然具有一定的宽松空间，长端利率大概率仍有下行空间。从市场情绪来看，由于超储利率下降对市场预期的引导，包括银质押回购、买断式回购和银行同业拆借三项交易工具的7日内日均交易规模达到历史峰值6.08万亿元，从银质押规模期限结构来看，隔夜拆借占比高达89.26%，前两次隔夜拆借占比达到89%以上分别发生在2019年7月和2018年8月，债市此后均进入调整期，拉长历史看，虽然难言债市行情反转，但至少短期看尤其是短端市场存在过热的嫌疑。