利多逐步消化 期指上行乏力

近半个多月来，包括A股在内的全球股指重心上移。欧美疫情严重地区经过封城防控，疫情改善，前期过于悲观的预期得以修正。随着市场反弹，基本面的利多逐步消化。后期指数仍将面对疲弱的基本面，反弹高度受限。

期指自3月下旬创下阶段性低点以来，重心稳步上移，主要驱动原因是海外疫情的悲观预期修复，以及国内政策持续利多的反映。上证指数累计上涨超过7%之后，对外盘回升、政策利多均已反映在了股价当中。

政策力度维持，效果显现

上周五，央行公布的3月货币信贷数据远超市场预期。M2增速在3年以来首次重回至10%上方，报10.1%；3月新增信贷达到2.85万亿，为历史上3月最高值，新增社融也达到5.16万亿。一系列稳增长政策的效果开始显现。基于投资者当前对政策仍显乐观的预期，加上后期货币端持续的企稳，预计市场对中期实体经济的复苏信心增加。

除了逆周期的托底政策外，近期一系列改革政策也在稳步推出。上周，政策层出台的《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，旨在以要素市场化改革，推动发展质量变革，体现了高层将继续全面深化改革的决心，意义十分重大。未来在实体经济、股市及资本市场领域，投资者预期均有望迎来政策红利，提升要素活力和经济活力。

本周，国内市场将迎来一季度主要宏观经济数据的发布。虽然投资者对一季度经济预期不高，但数据未发布前，仍对投资者风险偏好有所影响。

近期逐步进入到上市公司一季报发布期。截至4月12日，A股已有1023家上市公司披露一季度业绩预告，占比26.8%，已披露公司中净利润增长的占比为41.2%，净利润下滑超过100%的公司共有284家。本周一季报继续进入密集披露期，投资者将继续从一季报中探寻上市公司半年乃至全年经营情况。

外围市场进一步上行空间有限

自3月下旬以来，全球股指中欧美股市反弹幅度更为明显。背后是基于对欧美疫情有所控制的乐观预期支撑。从欧洲最早暴发疫情，也是最早封城的意大利情况看，目前每日新增病例在3月21日创下高点后，振荡回落。西班牙在3月26日创下新增单日新高后，也呈现逐步回落态势。美国方面，进入到4月后，新增病例增速不再增加，呈现高位横盘，封城的措施逐步显效，后期单日新增病例将出现拐点回落。欧美的疫情虽然严峻，但边际上出现改善迹象，成为全球市场情绪的支撑。

近期美股和A股均出现明显反弹，很大程度上已经消化了这一利多。在过去不到半个月时间，美国标普500指数反弹近25%。从积极的角度解读，外围市场的走稳反弹为国内市场的稳步回升提供了有力的动能。不过，未来美股进一步上行空间可能有限。截至上周，美国道琼斯指数、纳斯达克指数和标普500指数，年度跌幅仅为16.89%、9.13%和13.65%。相比于实体经济将受到巨大的冲击，美股目前10%—15%的跌幅显得并不大，甚至很小。目前欧美疫情并未完全消除，市场广泛预期欧美二季度经济将陷入衰退，失业人口大增。在基本面因素扰动下，后期反弹是否能够持续存在比较大的疑问。美国股指继续上行的难度显然在加大。若美股滞涨或者重新回落，A股上行的市场氛围将被破坏。整体上，预计期指上行空间将受限。

（作者单位：国泰君安期货）