联想控股净利下滑颓势依旧 应收账款连年攀升负债压顶

来源：全球财说

作者：林洛栩

出品：全球财说

3月26日，联想控股（03396. HK）发布了截至2019年12月31日的全年业绩报告。

净利再下滑 金融业务向上压力大

2019年，联想控股实现收入人民币3892.18亿元，同比增长8%；公司权益持有人应占净利润为36.07亿元，同比下降17%。

联想控股称，营收增长主要得益于IT、金融服务、农业与食品板块业务增长。而创新消费与服务板块，以及金融服务板块净利润下降等因素，导致净利润出现下滑。

这已是继2018年净利润同比下滑13.60%后，连续第二年出现净利润负增长，且下降幅度更大。

《全球财说》先带大家梳理一下联想控股各版块的业务情况。

图片来源：2019年全年财报

可以看出，IT业务依旧占据了主要位置，实现营业收入3572.12亿元，同比上升8%，占总营收比例高达91.78%；该业务归属净利润为16.08亿元，同比增长48%。

IT业务主要是通过附属公司联想集团（00992. HK）开展，集开发、生产、销售为一体的高端科技产品公司。

金融服务业务，在2019年的表现的确格外亮眼。实现营业收入88.15亿元，同比增长27%，占总营收比例为2.26%。

值得注意的是，金融服务业务归属净利润为20.76亿元，虽然出现了下滑趋势，同比下降19%，但却占归属净利总额的57.55%，盈利能力远远超过了营收占比超9成的IT业务。

增收不增利，金融板块业务也并不是万无一失，业绩向上压力倍增。

金融业务方面，主要包括卢森堡国际银行（简称“BIL”）、正奇金融、君创租赁、考拉科技、拉卡拉（300773. SZ）、汉口银行、联保集团。

其中，BIL为营收净利主要贡献者，贡献营业收入44.77亿元、净利润8.33亿元，核心一级资本充足率为12.47%。

继2018年7月2日完成收购卢森堡国际银行后，联想控股于2019年12月对卢森堡国际银行进行了增资。截至2019年12月31日，联想控股共持有卢森堡国际银行89.98%的股权。

再来看看，围绕中小企业提供直接贷款、融资租赁、商业保理、股权投资等综合金融解决方案的正奇金融。

最新财报显示，正奇金融实现营收12.71亿元，同比下降31%；实现净利润2.17亿元，同比下降70%。

截至2019年12月31日，正奇金融全部债权类投资业务余额为人民币110.04亿元，较2018年同期减少人民币14.28亿元，同比减少11.5%；权益类投资业务余额为人民币20.96亿元，同比减少12.9%。

除去风波不断，由于此前曾尝试登陆港股，正奇金融披露的招股书显示，净资产负债率连年攀升，2018年高达211.7%。

同样出现营收净利双下滑的，还有从事创新金融的考拉科技。

虽然财报中显示，截至2019年12月31日，考拉科技普惠经融业务累计申请量已达千万比，申请次数同比增长29.82%，放款额同比增长9.59%，信贷余额超过60亿元，且金融科技业务收入同比增长155.33%。但这并不能掩饰净利的严重下滑。

2019年，考拉科技实现营收18.98亿元，同比下降2.66%；实现净利润2.27亿元，统一下降49.89%，直接腰斩。

联想控股称，主要源于优化客户产品结构，实施差异化定价服务优质客户，同时受投资损益影响。

第三个业务部分为创新消费与服务，实现营业收入9.05亿元，同比下滑30%；实现归属净利润-2.95亿元，同比下降127%。

创新消费与服务方面，主要包括学前教育服务的三育教育、神经专科为主的德济医院、神州租车（00699. HK），以及连锁口腔医疗的拜博口腔。

联想控股称，该业务净利润的大幅下滑至亏损，主要源于2019年同期拜博口腔引入泰康人寿作为控股股东带来的投资收益影响，截至12月31日，联想控股持有拜博口腔36.469%股权。

值得注意的是，2019年联想控股从神州租车方面获得的净利润大幅缩减89%至0.31亿元，主要源于单车日均收入减少、折旧成本及财务成本增加。

第四部分业务为农业与食品，实现营业收入156.95亿元，同比增长21%；实现归属净利润2.3亿元，同比增长10%。

农业与食品方面，主要依靠附属公司佳沃集团开展，包括水果与海产高端动物蛋白两大业务主线。截至报告期末，持有佳沃集团81.72%股权。

最后一个业务部分为先进制造与专业服务，实现营业收入59.47亿元，同比下降6%；实现营业收入4.76亿元，同比增长82%。该业务主要包括新材料及特种化学品的联泓集团、物流服务的增益供应链、航空物流的东航物流。

应收账款增速高于营收 股价挫50%

在浏览财报的过程中，《全球财说》还在如下几项数据中，发现了一些问题。

第一，销售及分销开支同比上升17.86%，至223.77亿元；一般及行政开支同比上升20.96%，至318.56亿元。

第二，应收款项及应收票据同比上升36.89%，至741.81亿元，占流动资产比例为25.28%。

2019年，联想控股针对应收账款及应收票据进行了8.73亿元的坏账拨备。

值得注意的是，自2016年起，联想控股的应收账款及应收票据逐年攀升，增幅逐年扩大，并且增速均高于营业收入增速，2019年营业收入增速为8%，远低于应收账款及票据增速。

第三，贸易应付款项及应付票据同比上升22.22%，至730.69亿元，同样是自2016年起逐年攀升。同时，其他应付款项及预提费用也有上升趋势，同比增长9.12%。

第四，短期借款呈下降趋势，为522亿元。

第五，长期借款同比上升25.03%，至857.04亿元。

第六，流动负债为3936.33亿元，同比上升8.40%；流动资产为2934.13亿元，同比上升9.26%，其中现金及现金等价物为623.39亿元，占流动资产比例为21.24%。

上述数据可以看出，联想控股偿债压力较大，根据Choice数据显示，2019年其资产负债率为85.29%，已连续两年流动资产无法覆盖流动负债。

这是柳传志退休后，交棒给宁旻后的第一份年报。交替之处，在致员工信中写道，柳传志创造了联想事业这个舞台，这个舞台生逢其时，35年来不断挑战高目标。

但不得不说，2019年联想控股的成绩单，虽然强劲却依旧延续了2018年的颓势。

3月27日，联想控股报收9.74港元，2019年财报发布后已连续两天出现下跌。近52周最高股价为21.78港元，一年内已重挫50%。中金公司下调联想控股目标价至14港元。

不知始于足下的新里程，在2020年将如何演绎，《全球财说》将会持续关注。