鹰眼预警:用友网络毛利率连降三年 盈利质量不及从前

新浪财经讯 3月28日，用友网络发布2019年年度报告。年报显示，2019年全年公司实现营业收入85.1亿元，同比增长10.5%，归母净利润11.8亿元，同比增长93.3%，扣非归母净利润6.8亿元，同比增长27.3%。

营收增速和毛利率连降三年

鹰眼预警显示，2017年-2019年公司营业收入分别为63.4亿元、77亿元、85.1亿元，同比增长率分别为24.06%、21.44%、10.46%，营收增速连续三年下降；归母净利润分别为3.9亿元、6.1亿元、11.8亿元，同比增速分别为97.11%、57.33%、93.26%，净利润增速稳定在两位数。

用友网络主要通过用友iuap向客户和生态伙伴提供云平台服务（PaaS），包括开发、集成、运行、运维、运营、公关应用与业务、基础数据等服务。

年报中，用友网络称报告期内，公司云服务业务（不含金融类云服务业务）实现收入19.7亿元，同比增长131.6%，继续保持高速增长；软件业务实现收入51.95亿 元，同比下降 6.9%；支付服务业务实现收入 6.5亿元，同比增长 319.1%，继续保持高速增长；互联网投融资信息服务业务实现收入6.42亿元 元，同比下降41.0%。

分产品来看，营收占比最高的技术服务及培训业务2019年实现营业收入53.36亿元，同比增长16.1%，但毛利率对比上年同期下降5.6个百分点；软件产品业务营业收入27.5亿元，对比去年同期微增2.2%，毛利率高达98.3%，对比去年同期微降0.2%。

鹰眼数据表明，公司毛利率连降三年，2017年至2019年分别为71.4%、70.0%、65.4%，但2017年和2018年仍明显高于行业均值（2017年45.4%、2018年44%）。

经营活动净现金流与营收背离

此外，公司本报告期的经营活动净现金流对比去年同期略有下滑，2018年为20.43亿元，2019年跌至15.33亿元，同比降幅达24.95%。与公司的营业收入变动方向背离。

受经营活动净现金流下行影响，公司盈利质量有所降低。鹰眼预警显示，近三期年报公司经营活动净现金流/净利润比值分别为2.55、2.52、1.16，2019年净现比明显下降，盈利质量不及从前。

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