桂浩明：证券行业将在开放中进入新阶段

原标题：证券行业将在开放中进入新阶段

□桂浩明

下个月，中国证券行业会将有一件大事发生，那就是外资可以全资拥有国内的证券公司。这意味着，从此中资券商和外资券商将同台竞技，展开全方位的竞争。

中国证券行业对外开放的时间并不长，进入本世纪以后，为履行入世时的承诺，先是允许外资和中资成立合资券商，然后又规定合资券商在运行一段时间以后，可以逐渐提高持股比例，获得控股权。按原来的设想，到2021年，外资的持股比例可提高到100%，从而实现外资对相关国内证券公司的全控股。而在去年，有关方面根据市场的实际情况，同时也为了彰显进一步对外开放的决心，把批准外资可以全控股国内券商的时间提前到了今年。虽然目前仍处于新冠肺炎疫情防控时期，但是这一进程并没有被耽误，不久前证监会就明确，从今年的4月1日起，外资可以在国内拥有全资证券公司。至此，中国证券行业的对外开放，进入了一个全新的阶段。

过去，合资券商的出现，虽然在引进海外券商的管理经验、推动与国内券商的竞争方面，发挥了一定的积极作用。但由于当时获准开展的业务主要集中在投资银行方面，几年下来，一些外资不但没有增加投资，相反还转让了它们所持有的股权，几个合资券商又变成了中资券商。而今，随着中国资本市场与国际接轨的速度不断加快，批准外资全资持有国内证券公司的条件也基本成熟。于是，也就有了将在4月1日起的全面开放。

而事实上，外资对于进入中国证券行业也是充满了期待，如果说之前有过在合资券商中的撤资，那更多是因为囿于当时的具体环境与条件。而今，在遵循中国的监管要求的前提下，放手让外资券商进入，不但丰富了国内证券公司控股股东的来源，更拓宽了中外证券同行的交流渠道，有望激发起高层次的理性竞争，多方面地提高中国证券行业的业务能力，进而推动其走向世界，为广大投资者提供高质量的服务。举个简单的例子，时下国外已经有一些证券公司在经纪业务上试行零佣金，把重点放在为客户提供理财与资产配置等方面的增值服务上。这种利润点的转移，符合现在非现场下单、指数化投资等发展趋势。显然，中国的证券行业，现在也在朝这个方向努力，但盈利的重点却还是放在收取佣金上。当然，从实际出发，收取合理佣金也是应该的，但佣金的收取数量毕竟有限，并且发展空间不大，容易陷入同质化的恶性竞争。显然，未来证券行业的出路是提高服务的技术含量，走提供理财咨询服务的道路。既然如此，如果外资券商在国内尝试或者部分尝试低佣金甚至是零佣金的经纪业务模式，重点强化投资顾问服务，是否会有利于推动中国证券行业上台阶呢？当然，这种模式的推出必然引起争议和竞争，但只要是有序进行，不但对投资者是件好事情，对中资与外资券商能力的提高，也是件好事。通过优胜劣汰，一定能够让中国的证券行业发展得更加健康。

从全外资券商成立，到与中资券商展开竞争，还会有一个过程，为中资及外资券商的共同发展创造良好的运行条件，将是接下来资本市场深入对外开放中的一项重要工作。

（作者系申万宏源证券研究所首席市场专家）