上海能源增收不增利:归母净利降13% 严重依赖煤炭业

新浪财经讯 3月21日，上海能源披露2019年年报，公司2019年实现营业总收入76.23亿，同比增长11.29%；实现归属于母公司所有者的净利润5.75亿，同比下降13.13%；扣非后净利润5.73亿元，同比减少0.72%；基本每股收益0.79元；拟每10股派发现金红利2.39元（含税）。

值得一提的是，上海能源2019年成本增速快于营收，出现增收不增利。除此之外，上海能源煤炭业2019年毛利率为41.19%，除煤炭行业外，其他行业毛利率全部为负，主营整体毛利率同比减少了7.44个百分点。

正如上海能源2019年年报中提示的公司经营风险，公司目前产品结构相对单一，公司整体经济效益几乎全部来源于煤炭主业，公司整体抵御风险的能力不强。

增收不增利 归母净利同比下降13.1%

上海能源主营业务为煤炭开采、洗选加工、煤炭销售。除煤炭业务外，公司还从事火力发电，铝及铝合金的压延加工生产及销售等业务。

2019年上海能源完成原煤产量813.44万吨，商品煤产量642.05万吨，掘进综合进尺31576米，发电量34.88亿度，铝材加工产量6.98万吨，铁路货运量1380万吨，设备制修量1.95万吨。

在此情况下，2019年上海能源实现营业总收入76.23亿，同比增长11.29%。不过报告期内，上海能源营业成本为57.31亿元，同比增长21.3%，增幅快于营收，因此毛利率不升反降，2019年为24.8%，较上年降低6.2个百分点。

除此之外，上海能源2019年出现增收不增利。2019年上海能源实现归属于母公司所有者的净利润5.75亿，同比下降13.13%；扣非后净利润5.73亿元，同比减少0.72%；全年净利率为6.4%，较上年降低2.1个百分点。

增收不增利除受毛利率下降影响外，财务费用的大幅增长也是重要原因。2019年上海能源的财务费用为1.46亿元，2018年为0.74亿元，同比增加51.28%，远高于营收增速的11.3%。结合负债情况来看，2017-2019年上海能源的资产负债率分别为33.56%、34.71%和40.36%，持续上升。

产品结构相对单一 严重依赖煤炭业

从上海能源2019年的财务数据来看，导致上海能源增收不增利最主要因素还是毛利下降导致，也就是占比高达97.49%的主营业务的盈利下降导致。

具体来看主营业务数据，2019年主营业务收入实现74.31亿元，分行业数据显示：煤炭行业实现51亿元、电力行业实现12.22亿元、铝加工为9.92亿元以及其他1.17亿元，占比分别为68.63%、16.45%、13.35%和1.57%，煤炭行业占据绝对地位。

除了营收的比重之外，更值得关注的是各行业毛利率情况。煤炭2019年毛利率为41.19%，同比减少5.31个百分点，不过相比其他行业的毛利率，仍然堪称一枝独秀。除煤炭行业外，其他行业毛利率全部为负。其中电力毛利率为-14.63%，铝加工毛利率为-2%，其他为-6.31%。

当然有利的变化是，除煤炭毛利率同比减少5.31个百分点外，其他行业业务都实现同比增加，电力、铝加工和其他分别同比增加17.45个百分点、6.02个百分点和1.23个百分点。不过由于煤炭的占比较高，整体毛利率依然同比减少了7.44个百分点。

正如上海能源2019年年报中提示的公司经营风险，公司目前产品结构相对单一，公司整体经济效益几乎全部来源于煤炭主业，公司整体抵御风险的能力不强。

鉴于煤炭业对上海能源业绩的重要性，显然有必要对其可能趋势进行重点分析。

从煤炭行业发展趋势看，“以煤为基、多元发展”仍是我国能源发展的基本方针，煤炭始终是能源安全的“稳定器”和“压舱石”。近年新能源快速增长，挤压煤炭市场空间，节能减排、环保治理一定程度上抑制煤炭消费增长，同时随着供给侧结构性改革的深入推进，落后产能逐步退出，优质产能加快释放，煤炭供给趋向宽松。煤炭铁路专线运输能力提升，全国范围内煤炭运输瓶颈制约逐步解除。煤炭市场竞争加剧，煤炭价格将在合理区间内波动。

根据2019年环渤海动力煤价格走势来看，全年价格区间为550-580元/吨之间。拉长时间周期来看，2019年全年的煤价依然维持在相对较高价格区间。不过值得注意的是2019年最后几月，煤炭价格的下行走势，如2020年继续下行，上海能源煤炭业绩将承压。

另外，从上海能源控股的公司业绩来看，江苏大屯煤炭贸易有限公司和江苏大屯电热有限公司是仅有的盈利企业，尤其是江苏大屯煤炭贸易有限公司的盈利占据了绝大部分。

不过值得注意的是，上海能源披露，随着大屯矿区矿井逐渐向深部和边远开采，多数采煤工作面地质条件复杂，采区多、水平多、断层多、倾角大、落差大，水、火、瓦斯、冲击地压、顶板等灾害威胁日益严重，生产组织难度加大；由于矿井机械化、信息化、自动化、智能化建设周期长，煤矿现代化装备水平还不高；部分职工的自主保安意识还不强，部分管理干部的安全管理经验、安全素质、安全意识还需要进一步提升。