机构会诊：不限量供应 美联储式自助餐能喂饱流动性吗？

来源：文华财经

3月23日，美联储放出大杀器，宣布将继续、且不设额度上限地购买美国国债和抵押贷款支持证券，以支撑美国经济抵御新冠肺炎疫情冲击。消息一出全球金融市场立刻沸腾，此前一直受制于流动性紧张而在避险时期不避险的贵金属爆发式上涨，COMEX期金主力合约飙升5.5%，创下11年来最大单日百分比涨幅，今日沪金盘中触及涨停，沪银封涨停板。

美联储此举真的能彻底解决流动性危机吗？能让美国经济免于步入衰退吗？此前一直叫好不叫座的贵金属能否从此一改颓势？今天，文华财经【机构会诊】板块邀请了几位资深的贵金属期货专家为大家深入解读美联储最新举措，并展望贵金属未来走势。

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【文华财经】：昨夜，美联储对流动性枯竭的现象展开了总攻，宣布将继续购买美国国债和抵押贷款支持证券以支持市场平稳运行，不设额度上限，这相当于开放式的量化宽松政策。美联储这一重磅举措能否彻底解决流动性危机？

光大期货贵金属资深研究员 展大鹏：我认为美联储此举是有针对性的应对当前金融市场面临的流动性危机，一是应对美债可能性的抛售，二是应对公司信用债风险。美联储提前强力介入相当于给市场注入强行针，这也是吸取了08年次贷危机的经验教训，避免因大公司债务违约引起级别更大更深层次的债务危机。短期来看，美联储缓解了市场焦虑和恐慌性抛售情绪，这点我们从美债短线利差、VIX指数、美元指数以及黄金表现可以看出来。但信用债规模之巨远不是美联储购买量所能相提并论的，后期仍要看市场对美国政府是否有信心，一是疫情能否得到有效控制，二是财政刺激计划能否有效推进和执行，即财政和货币政策能否有效配合。

弘业期货金融研究院贵金属研究员 唐凌甄：从现在的市场反应拉看，无限量的宽松政策确实能够缓解流动性危机。不同信用评级间的利差开始收敛，美联储的政策开始奏效。

迈科期货研究部高级研究员 王静玉：美联储不断祭出各种宽松政策，尤其是周一晚间宣布不限量购买美债和MBS，对于短期缓解流动性风险起到显著作用，美债收益率从1.12%回落至0.76%。但能否彻底缓解流动性危机，还要看后期疫情持续时间，以及对经济影响程度究竟有多严重，这需要后期继续观察。

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【文华财经】：美联储频频放出“大招”，其能否力挽狂澜阻止美国经济的衰退？

光大期货贵金属资深研究员 展大鹏：美联储此举缓解的是金融市场出现的流动性危机，但不能解决疫情引发的经济危机。疫情引起的需求下滑是无法避免的，也就是美国经济季度水平的衰退是阻止不了的。当然市场也在翘首以盼美国政府和财政部会采取什么样的方式来对冲，昨晚美财政部刺激法案被参议院否决，实际给经济前景和市场信心再度蒙上阴影，财政与货币政策不能有效配合成为市场“不买账”的原因。

弘业期货金融研究院贵金属研究员 唐凌甄：从昨夜市场的表现来看，股票市场短期悲观情绪还是占据了上风，美股在短线的快速反弹后再次暴跌。但是在前期市场的过度悲观情绪的影响下，股票市场早已进入了技术性下跌。所以仅仅观察股票市场的反映是不够了。我们应将重点转向美国企业债，在此次疫情影响下，全球商业环境受到了很大的影响，美国前期在利率较低的情况下发行的很多债券价格暴跌，尤其是信用评级较低的债券。但是我们可以看到在美联储无限量化宽松政策后收益率直线上涨的走势逐渐缓和。短期来看市场可能情绪会相对缓和，危机出现初步缓和的迹象。

迈科期货研究部高级研究员 王静玉：疫情使海外各国普遍从3月中旬开始采取管控措施，对实体经济的影响是全方位的，预计美国经济单个季度负增长不可避免。但这并不可怕，应该担忧的是金融资产下跌和经济衰退形成连锁负反馈效应。所以美联储不断加码的货币政策以及美国政府意图推出财政刺激，避免出现从资产价格剧烈波动到金融机构不断暴雷以及经济深度衰退的负反馈。

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【文华财经】：隔夜，国际金价暴涨，早盘沪金沪银携手涨停，是不是可以说贵金属本轮调整已经结束？后市将何去何从？

光大期货贵金属资深研究员 展大鹏：美联储短期缓解了流动性危机，黄金抛售情绪大幅降低，金价也存在技术性修复的需求。这有点类似于08年美联储第一次推出QE，对贵金属起到较明显的利多推动，股市和商品衍生品市场仍然很被动。从这方面来说，金银本轮调整基本结束，后期仍要关注美国金融市场动向，一旦再次陷入恐慌境地，黄金再度被抛售也是可以预想的。另外，对比原油走势，当前或许是底部，但也要注意市场分歧加大下高波动率对持仓信心产生较大影响。

弘业期货金融研究院贵金属研究员 唐凌甄：2008年金融危机时金价的表现和当时市场的状况与现在有许多相似的地方，当时虽然美联储在2008年1月22日-10月25日连续6次降息325bp，但依然难以扭转大幅下行的通胀预期，导致实际利率大幅上行，金价大跌。最终2008年11月25日美联储开启QEⅠ首次公布将购买机构债和6000亿MBS，并在12月16日再次降息75bp到0.25%，才扭转颓势，使得名义利率大幅低于通胀预期，实际利率拉走弱，金价才得以趋势上行。所以从历史上看美联储的QE政策对黄金会产生较为明显的提振。短期来看市场的想法也确实是这样，贵金属今天开盘一字板，短期可能已经扭转前期快速下跌的趋势。

迈科期货研究部高级研究员 王静玉：美联储释放流动性使短期压力缓解，大规模资产购买将持续压低美债利率水平，有助于短期价格出现阶段性的上涨过程。短线暂以反弹对待，是否转化成反转，则需要关注疫情发展情况尤其是美国疫情是否失控，影响经济出现深度衰退再度产生流动性风险。