一行两会一局定调：A股估值较低 断定全球金融危机为时尚早

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一行两会一局定调金融市场：A股估值较低，险资权益投资可破30%，断定全球金融危机为时尚早

来源：金融1号院

3月22日，国务院新闻办举办新闻发布会。中国人民银行副行长陈雨露，中国银保监会副主席周亮，中国证监会副主席李超（金麒麟分析师），国家外汇局副局长宣昌能，介绍了应对国际疫情影响、维护金融市场稳定的有关情况并回答记者提问。“金融1号院”现将重点内容进行梳理。

陈雨露：断定全球进入金融危机为时尚早

（发言节选）

中国人民银行副行长陈雨露（徐想 摄）

陈雨露表示，我国金融体系的运行总体平稳，金融市场预期稳定，货币信贷平稳较快增长，国民经济经受住了疫情冲击，也为全球经济金融的稳定作出了重大贡献。

在抗击疫情的过程中，金融系统已经共有1137名工作人员受到了感染，其中42人不幸去世。

近期，境外疫情扩散蔓延，国际金融市场动荡加剧，全球经济下行的风险在不断加大。在这种情况下，世界形势也对我国的经济发展带来新的挑战。目前，我国疫情防控的形势总体平稳，实体经济活动逐步改善，中国经济长期向好的基本面没有变化。

2020年1、2月份的CPI同比上涨了5.3%，这里面既有刚才谈到的结构性因素的拉动，同时又叠加受到了疫情对供给的影响。在这种情况下，既有结构性上涨的特征，也有阶段性上涨的特征。

应当说，疫情对供给的影响、对通胀的影响可能还会短期持续一段时间。随着我国疫情防控形势持续向好，国民经济复工复产有序推进，生产会逐渐跟上来，商品供给正在逐步改善。所以，我们可以看到，物价整体的形势将会逐渐趋于缓和，在二季度、三季度、四季度预计会出现逐季下降的态势。

物价能不能够稳定，还是取决于经济的基本面，目前我国宏观经济运行平稳，总供给和总需求是基本平衡的，所以不存在长期通胀或者通缩的基础。2020年，稳健的货币政策会更加注重灵活适度，根据疫情的发展来把握好政策出台的力度、节奏和重点，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速基本匹配，在这种情况下，既要保持物价的基本稳定，同时又能够防范信用收缩的风险和经济下行出现叠加共振，处理好稳增长、防风险和控通胀的综合平衡关系。

近期，国际疫情扩散蔓延，受此影响，国际金融市场动荡加剧。确实，我们看到欧美和许多新兴市场经济体的股市已经平均下跌了30%左右。这种情况也引起了国际社会的高度关注。目前来断定全球已经进入了金融危机还为时尚早。

国际金融危机通常有三个基本的特征：一是是否存在国际金融市场跨市场的持续的恐慌性下跌。二是是否出现大量的金融机构，特别是系统重要性金融机构倒闭。三是看全球的实体经济运行是否受到了严重破坏。目前，针对国际金融市场动荡的加剧，许多国家都陆续出台了一些应对措施，这些措施的效果还有待观察。

从理论上来讲，国际金融市场的动荡会通过三个基本的传导渠道，可能会影响到我们国内的金融市场。一是境外的悲观情绪通过预期传导的渠道来影响。二是通过国际资本流出这个渠道来传导影响。三是一些跨国企业和境外的金融机构资产负债表恶化，也可能会传导到国内金融市场来。

但是从实际情况来看，国际金融市场动荡发生之后，我国金融市场经受住了考验，表现出了高度的稳定性，波动幅度很小。目前中国的金融市场运行总体平稳，市场预期也比较稳定，宏观政策的空间和工具储备是充足的。

之所以如此，一是因为防范化解重大风险攻坚战、供给侧结构性改革在金融领域的推进，以及金融业高水平扩大对外开放的成效，大大增强了中国金融体系的稳健性。二是金融市场果断如期开市之后平稳运行，各类金融市场的基础设施也安全稳定运行，大大增强了投资者信心。三是疫情发生之后，稳健的货币政策注重灵活适度，早响应，快行动，金融监管政策也快速有效到位，对实体经济特别是对受疫情影响比较大的地区和中小微、民营企业给予了大力度的精准支持，稳定了经济。

下一步，面对国际金融市场动荡，我们要在国务院金融委的领导下做好两方面的工作：

一是按照既定的方针和既有的政策框架来做好自己的事情。经过70年的高速发展，中国已经是一个世界性的金融大国，我们拥有世界最大规模的信贷市场和外汇储备规模，拥有世界第二大的股票市场、债券市场和保险市场，所以保持好中国金融市场的稳定就是对全球金融稳定的重大贡献。

二是积极参与宏观经济政策的国际协调。要加强对国际金融市场运行的监测，深入分析和研判本轮国际金融动荡的内在规律，要结合前期中国在应对疫情方面的政策经验，及时为经济政策的国际协调提供建设性意见。同时，共同对受疫情影响比较大的、遇到困难很大的发展中国家进行多边国际救助，共同维护全球金融市场的稳定。

李超： 股票市场杠杆资金较下降80%

中国证券监督管理委员会副主席李超（徐想 摄）

李超表示，与境外市场相比，我国的金融市场总体比较平稳，A股市场展现出了比较强的韧性和抗风险能力，A股市场的波动幅度相对比较小，投资者的行为更加理性。

就资本市场来讲，比如我们压降了市场杠杆的水平，当前股票市场的杠杆资金总量与2015年时相比已经下降了80%。再比如，我们对股票质押风险采取了降存量、控增量等一系列措施，主要风险指标趋势性好转，高比例质押上市公司数量较时期已经下降了1/3。再比如，我们优化交易监管，提高透明度，增强市场对监管的明确预期。我们坚持资本市场的改革开放，2019年我们进行了科创板并试点注册制等一系列改革，还有一些双向开放方面的举措。

今年前两个月，交易所市场股票、债券合计融资约1.3万亿元。其中，IPO完成发行38家，募资724亿元，再融资901亿元；交易所债券市场发行1.1万亿元，同比增长了30%。

更为重要的是，当前统筹疫情防控和经济社会发展工作取得了积极的成效，3月份各项指标都有了明显的边际变化。从我们上市公司的调研情况看，复工率已经超过了98%，高于全国的平均水平。金融市场流动性合理充裕，股市的估值水平处于历史低位。总的看，外部环境的影响是阶段性的，不会改变中国资本市场平稳向好的趋势。

在当今经济全球化的情况下，国际金融市场的波动对我国金融市场的影响应该说有其必然性，同时也是正常的。直接影响可能有两个方面：一是对投资者心理层面的影响，也就是境外的恐慌心理对境内投资者心理的影响。二是资金流动层面的。从目前情况看，A股投资者情绪经历过短期的波动，但目前来看相对平稳，也比较理性。从资金流动情况看，应该说对A股市场的整体影响不是非常大，总量也不大。

我们的金融体系，特别是资本市场以前存在的一些风险隐患已经得到了部分缓释和缓解。同时也得益于下面两个因素，我从两个视角分析一下。

第一，从A股市场内在结构看，现在A股市场的估值还是比较低的，上证综指的市盈率不超过12倍，上证50的市盈率更低，还不到9倍。所以，无论跟境外市场横向比，还是跟我们股市历史的纵向比都是比较低的，投资价值显现。同时，我们市场的流动性相对比较充裕，A股的风险相对来讲比较低。

第二，从A股市场面临的宏观大环境来看，目前中国的疫情防控与境外处于不同阶段，疫情对A股市场的影响已经逐步得到了消化，当前企业的复工复产也正在加快推进。3月上旬我们做的一个快速调查，2700多家上市公司在3月上旬已经有98%以上复工。大家也关心中小企业，我们调查样本里面的中小企业情况还比较乐观，员工返岗的数量超过了80%。从这些数据，我们可以看到一些非常积极的信号。

外资流动情况，我们掌握的数据，从债券市场的情况看，外资流出不明显，甚至还有小额的流入。从股票市场看，大家知道，近一个月流出的数额相对比较大，也比较集中，但从今年年初到现在，实际上外资从A股市场净流出大概200多亿人民币。由于过去特别是2019年外资进入A股市场比较集中，数额也比较大，所以我们拿近一个月的数据跟以前比，可能反差就会显得比较大。但实际上这个净流出数额规模并不大，而且目前外资占A股市场流通市值的比重还不到4%，交易占比也不是非常大。所以，外资流动对A股市场有扰动，但不是颠覆性、根本性的冲击。

总的讲，我们的经济有一个恢复，甚至是快速恢复的基础，境外市场的剧烈波动对我们是有影响的，但这个影响是可控的、有限的、阶段性的。

周亮： 险资权益投资可适度突破30%上限

中国银行保险监督管理委员会副主席周亮（徐想 摄）

周亮表示，目前，银行机构为抗击疫情提供的信贷支持已经超过了1.8万亿元人民币，自1月25日以来，20%左右的中小微企业到期贷款本息已经享受到了延期还款的安排。

1-2月份，新增制造业贷款2500亿元，明显高于上年同期增幅。同时，银行保险机构还积极履行社会责任，向国内抗疫一线捐资捐物达到了27亿元。因为疫情在全球蔓延，我们部分银行和保险公司还主动向受疫情影响比较严重的20多个国家和地区开展了国际援助，比如中国银行采购了口罩、手套、医用防护服等防疫物资225万件，陆续运往10多个国家和地区，建设银行、工商银行也都纷纷出力。

当前，除湖北以外，全国银行网点复工率达到了95%，保险网点的复工率超过了97%，同时线上和线下金融服务开展地非常灵活。最近我们搞了一个抽样调查，显示企业的账户活跃度明显提升，企业资金的往来、资金的周转速率都明显加快，比如3月初的样本小微企业账户动帐率比2月下旬提高了29个百分点，这从一个侧面反映出经济的活跃度已经开始在逐步恢复。

资本市场的发展重要的有两个方面，一是长期稳定的资金来源，二是要有众多的、健康的机构投资者。保险公司现在已经成为了中国资本市场的第二大长期机构投资者，目前我们保险资金的运用余额已经达到了18.8万亿元，投资股票和基金的规模达到2万亿元左右，占到保险资金运用余额的10.8%。

下一步银保监会会积极支持保险公司遵循市场化的原则依法合规地开展投资运作，开展长期稳健的价值投资，同时还会深化保险资金运用的市场化改革，在审慎监管的原则下，赋予保险公司更多的自主权。对偿付能力充足率比较高、资产匹配状况比较好的保险公司，允许其在现有权益投资30%上限的基础上，还可以适度提高权益类资产的投资比重。当然，这是要以良好的风控为基础的。此外，我们还将适当的增设理财子公司，建立完善养老保障第三支柱，积极支持直接融资，为促进中国的资本市场长期稳定健康发展而努力。

此外，在银行业保险业的支持方面，银保监会对于金融支持实体经济发展出台了一系列政策。主要包括：一是支持疫情防控的企业恢复和扩大产能。二是对受疫情影响还款困难的信用卡、汽车贷款、住房按揭贷款等个人的消费贷款也灵活调整了还款安排。三是我们通过临时性的延期还本付息安排，帮助符合条件、暂时遇到困难的企业渡过难关。四是我们对民营和小微企业的信贷支持加大了力度，特别是降低企业的融资成本。五是大力发展供应链金融，化解上下游的小微企业流动性的压力。六是围绕国家的战略，精准支持对宏观经济和区域发展具有带动作用的重点项目和工程。

宣昌能： 我国跨境资金流动总体稳定

国家外汇局副局长宣昌能（徐想 摄）

宣昌能表示，数据显示，尽管受到疫情影响，今年以来，我国外汇市场运行总体平稳。

一，外汇局始终将疫情防控和支持企业复工复产作为当前工作的重中之重，认真倾听企业等市场主体诉求，帮助解决外汇方面遇到的问题，全力加大外汇政策支持力度。一是继续用好外汇“绿色通道”政策，积极支持疫情防控和企业复产复工。二是提高宏观审慎调节参数，扩大企业借用外债空间。

3月12日，人民银行、外汇局联合发文，将宏观审慎调节参数由1上调至1.25。政策调整后，企业跨境融资风险加权余额上限由原来净资产的2倍提高到2.5倍，除政府融资平台和房地产企业以外的境内机构借用外债空间进一步扩大，有利于中小企业、民营企业更好地利用国际国内多种渠道筹集资金。三是扩展外债便利化试点，支持高新技术企业跨境融资。将外债便利化试点范围扩大至上海、湖北、广东及深圳等地，允许符合一定条件的高新技术企业可在不超过等值500万美元额度内自主借用外债。同时，进一步提高北京中关村科学城海淀园区的外债便利化水平，更好满足多地高新技术企业利用外债资金的需求，降低企业财务成本。四是积极运用跨境金融区块链平台等技术手段，便利中小企业开展贸易融资。

二，总的来看，今年以来尽管受到疫情影响，我国跨境资金流动总体稳定，外汇市场供求基本平衡。

一是人民币汇率在合理区间内双向波动。今年以来，人民币汇率总体保持稳定。截至3月20日，境内人民币即期交易价贬值1.4%，同期美元指数上升5.2%。新兴市场货币指数下跌13.4%，其中自2月下旬国际金融市场剧烈波动，2月21至3月20日，境内人民币即期交易价贬值0.7%，而同期新兴市场货币指数下跌10%，其中3月下旬人民币贬值幅度也明显小于同期的欧元和英镑等货币的贬值幅度。这些数据充分显示人民币汇率在全球外汇市场，尤其是在新兴市场中的表现相对稳健。

二是外汇市场供求保持基本平衡。1-2月份，我国银行结售汇顺差206亿美元，非银行部门涉外收支顺差187亿美元。综合考虑远期、期权等其他供求因素后，外汇市场供求呈现基本平衡。

三是外汇储备保持总体稳定。截至2月末，我国外汇储备规模为31067亿美元，总体保持稳定。

当然我们也看到，受新冠肺炎疫情全球蔓延，国际原油价格大幅下跌等因素影响，近期国际金融市场动荡加剧。对此，我们将加强监测，稳妥应对。下一步，外汇局将加快推进各项跨境贸易投资便利化措施落地见效，持续优化外汇营商环境，更好服务实体经济发展。