解读最后三分钟：发生了什么？为何此次流入额大幅缩水？

新浪财经讯 3月20日消息，今日收盘后，富时罗素的A股扩容第三步将正式生效。北向资金尾盘加速进场，从下午14点净流出20亿转而最大流入76亿，区间流入近百亿，不过，最后北向资金净流入为34亿。根据港交所数据，本次净流入额为16.87亿元，终结连续7日净流出。

北向资金为何尾盘疯狂涌入？

2018年9月，富时罗素宣布将A股纳入其指数体系，分类为次级新兴市场，计划分三步实施。2019年6月，第一步实施完成，富时罗素将1005只A股纳入；2019年9月将中国A股的纳入因子由5%提升至15%；2020年3月将继续把中国A股的纳入因子从15%提升至25%，3月23日生效。

粤开证券表示，富时罗素3月的扩容有望为A股带来近300亿元人民币的被动资金、以及近60亿元人民币的主动资金。

中信建投表示，3月以来，外围风险频发，流动性危机蔓延，陆股通最近一个月累计净流出231.1亿。值得留意的是3月23日富时罗素指数季度调整，预计将带来被动增量资金近300亿。参考过去纳入经验，周五尾盘调整生效会有扰动。

中金公司表示：按照以往经验，这些资金很可能在收盘前集中涌入，产生脉冲式行情。

中泰国际策略分析师颜招骏表示：今天尾市是被动指数基金的资金买入配置，指数基金都采取MOC（mark to close）策略，使交易价格尽可能接近收市价，达至最少的追踪误差，这样才能更好地跟踪相关指数。

MOC的全称是mark to close，也就是交易价格要尽可能贴近收盘价。很多指数型基金都是采用该策略进行建仓，导致尾盘出现大幅波动，这也是为何外资在尾盘流入额一度近100亿的原因。

本次流入额为何大幅缩水？

值得注意的是，2019年9月20日北向资金3分钟时间从不足130亿急速涌入逾300亿。而本次最后三分钟（14：54-14：57）流入额大约只有不到50亿。其中，2019年9月20日机构预计富时罗素A股扩容第一阶段第二步将带来368亿的被动资金。机构预计本次将带来近300亿的被动资金，那为何资金流入额大幅缩水了？

3月16日，富时罗素在官网宣布，如期推进纳A扩容，本次调整将A股的纳入因子由15%提升至25%，纳入分成两步实施，其中四分之一在3月份实施，剩余四分之三将与6月份的指数评估一道实施。此前，2月21日，富时罗素公布了其旗舰指数评议结果和A股新入列指数公司名单，本次调整将A股的纳入因子由15%提升至25%，于3月20日收盘后生效。

也就是说本次只有1/4之一生效，按总量300亿被动资金算，本次扩容A股或只带来不足100亿被动资金。

两个原因解读为何最终只流入减半？

值得注意的是，北向资金一度净流入75亿，最终定格在34亿，流出了40亿，发生了什么？

这里主要有两个原因。一是未能成交的废单计算在内，一个是主动资金的获利抛盘。

1）未成交的废单计算在内。业内人士指出，这并非意味着北向资金在短短三分钟内先买后卖，而是因为该流量图是以当日资金余额计算，并非实时成交，其中一部分未能最终成交的废单可能也会被计算在内，暂时占用了一部分额度。

新浪财经统计发现，根据港交所资金余额公式：每日额度余额=每日额度-买盘订单+卖盘成交金额。那么如果买盘资金涌入，这将占用部分余额，使得资金流入额加大。而最终未能成交的额度的将拨回余额，产生脉冲式行情，资金大幅回落。

2）主动资金提前建仓套利。根据中信建投测算，本次被动资金为300亿元，按1/4计算，本次流入额为75亿，而本次流入额比较契合。

颜招骏表示：每次指数基金调比重，也会发生这样事，由于MSCI增加纳入A股的因子已在早前宣布，因此主动型基金有提前建仓的倾向，而部分炒作的资金也会提前建仓，并趁机在正式纳入当天抛回给被动基金的买盘进行套利。