债券牛市或延续 公募看好“固收+”

来源：金融投资报

预计可转债供不应求的状态或还会持续一段时间，但随着市场扩容，可转债标的将越来越多，标的之间的区分度也会开始加大，需要在内部挑选优质的品种。整体而言，未来债券市场投资将聚焦寻求“固收+”的投资机会，如“固收+权益”、“固收+转债”。

近日，海外权益市场剧烈震荡，固定收益资产市场关注度提升。多位公募基金债券基金经理接受记者采访时表示，投资者或可借道债券基金来规避潜在风险。当前债市受基本面支撑，收益率下行或仍有空间。从券种来看，利率债交易机会明显，信用债中的房地产债以及可转债投资机会犹存。

流动性充裕

债券基金经理认为，债市行情的迅速发酵，根本原因是基本面加上近期海外新冠肺炎疫情迅速蔓延的影响。

宝盈基金固定收益部副总经理高宇指出，当前，十年期国债的收益率处于历史低位，这轮估值重回历史低位的原因，源自经济自身周期的变化，而非2016年那样的资金面推动。这意味着，现在债券市场充分反映了宏观经济中长期的确定性趋势，而且有望突破前两次的低位。“今年债券的牛市是没什么问题的，只是疫情一定程度上改变了节奏。”。

摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部基金经理施同亮认为，全球避险情绪或对国内债市形成支撑。在海外货币政策日趋宽松的格局下，人民币汇率存在支撑；中国疫情控制措施更有力，中国资产将是“避风港”。随着金融开放步伐加快，加之中美利差处于高位，外资仍将是中国债券配置的主力。

长城基金固定收益部副总经理邹德立表示，国内债券牛市已持续两年多，去年底市场主流观点认为，受通胀和资管新规等因素影响，2020年的债市可能以震荡为主。但市场流动性十分充裕，今年债市牛市大概率有望延续。

收益率或有下行空间

从债市收益率来看，部分公募认为尽管下行难度加大，但长期来看仍有空间。

施同亮指出，在避险情绪升温、经济短期压力、市场配置力量等多方因素的共同作用下，年初以来国内债市已呈现快速上涨的行情，收益率处于历史低位。债券的收益率长期下行趋势较为确定。

民生加银基金表示，随着国内疫情防控形势逐渐向好，国内债券收益率大概率呈现震荡盘整态势，再继续大幅下行的难度较大。中长期而言，中国债券收益率在全球市场中仍处于较高水平，未来仍有下行空间。

平安基金认为，目前债市最核心的因素是前期市场情绪极度厌恶风险，所以收益率下行幅度非常之大，后续的调整也很正常。前期收益率下行已充分反映了各种乐观因素，市场或进入一个新的状态。建议债市投资者拉长持有期限，因为市场重新平衡后，债市未来仍可获得不错的绝对收益。

聚焦“固收+”投资机会

从券种来看，房地产债、可转债等是基金经理看好的对象。

高宇指出，今年利率债有交易行情，信用债依然有机会，资本利得和票息收入同样重要。尽管现在债券估值确实到了比较低的水平，但未来3-5年中国社会的平均利率或者是国债长期利率都会有一定的下行空间。信用债方面，现在信用利差非常低，房地产是安全资产领域仅有的相对估值洼地，看好房地产板块的债券投资券。

博时可转债ETF基金经理邓欣雨表示，虽然可转债估值已回升到近两年高位，但仍处于历史平均水平。看好权益资产向上的大趋势，除了资本市场有利的政策外，流动性宽松对市场有强支撑，逆周期调控下基本面边际改善较为确定。在流动性宽松的低利率环境下，权益类资产估值易上难下，从股债估值对比看，权益资产估值具有相对优势，可转债资产上行趋势明确。

施同亮认为，可转债供不应求的状态或还会持续一段时间，但随着市场扩容，可转债标的将越来越多，标的之间的区分度也会开始加大，需要在内部挑选优质的品种。整体而言，未来债券市场投资将聚焦寻求“固收+”的投资机会，如“固收+权益”、“固收+转债”，以增厚组合收益。中证