市场预期逆周期调节 新基建能对冲下行压力？

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市场预期逆周期调节 新基建能对冲下行压力？

本报记者/易妍君/广州报道

3月初，中央政治局常务委员会会议提到，要加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。在政策利好带动下，5G、特高压和工业互联网等投资题材持续走强，部分传统基建板块也开始活跃。

在前海开源基金首席经济学家杨德龙看来，我国实施的逆周期调节政策，将会成为A股市场的重要支撑，包括宽松的货币政策和积极的财政政策，新基建计划也将成为经济强劲的支撑。

而从资本市场的变化来看，近期受多重利空因素影响，美股和欧美市场大幅波动，A股也开启小幅震荡模式。

2020年仍需老基建托底

市场普遍认为，新基建主要聚焦“科技端”基础设施建设，包括5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网七大领域。实际上，2018年年底的中央经济工作会议就已提出新基建的概念。

截至3月8日，多个省市区陆续发布2020年重点项目投资计划清单，计划投资额度合计超过40万亿元。不过，目前尚未有地区推出配套政策与具体实施方案。

华泰证券固定收益研究报告指出，疫情冲击并未动摇“稳增长”目标。基建投资作为逆周期调节政策的主要抓手之一，在当前时点进一步显现出必要性和紧迫性。该研报预估，在中性情形下，为实现5.6%的目标增速，需要正向拉动1 个百分点左右的GDP。用以对冲经济下行的增量基建资金需求约为2.4 万亿元，对应今年基建投资增速达到13%。

国泰君安宏观团队则认为，新基建的发展空间无疑是巨大的，但如果期待新基建能托起稳增长的一片天，那是给了它与实际体量不符的期许。今年政府将会以关系国计民生的重大工程等“老基建”托底复苏，以“新基建”为主要推手实现经济发展目标。

目前来看，新基建板块中，推进比较快的是5G基建。广发中证基建工程指数基金经理霍华明向《中国经营报》记者指出，目前根据三大通信运营商的投资计划，中国移动今年底建成30万个5G基站的目标不变，中国联通与中国电信也表示将力争前三季度完成25万个基站建设。根据每个基站的投资额测算，总投资规模可达3000亿元；而2019年5G基站的投资额不过千亿元，所以5G基站无论从量级还是增速上，都是比较可观的。

霍华明认为，新基建的推进将为科技行业发展带来重大影响。“4G网络的普及带来了移动互联网的繁荣。人们社交、出行、购物、娱乐等传统项目在移动互联网普及的基础上发生了天翻地覆的变化，从企业的角度来看，移动互联网催生出不少万亿级别的企业。同样，5G基建、特高压、大数据中心与人工智能等‘新基建’也会带来下游企业的重大变化，会对人们的衣食住行等活动带来前所未有的影响。”霍华明说。

传统基建领涨

机构认为，行业景气度向上且此前被低估的传统基建板块具有不错的投资机会。

霍华明解释称，传统基建中，按照统计局口径，环保PPP项目增长约20%。钢结构板块的增速也相对较快，基础建设板块约有个位数的增长。但从估值的角度看，基建建设板块的估值无论从纵向还是横向比较都较低，股息率也较高，具备一定的安全边际。

博时基金研究部总经理王俊谈及，从短期基建发力来看，整个疫情既影响需求，更影响供给。比如包装纸行业，过去废纸一直是从海外进口，而2018年由于国内回收率的提高，进口也在持续减少。但近期随着疫情和复工复产的影响，包装纸原材料供应紧张，很多需求都无法得到满足，价格也有比较大的涨幅。由此，基建带来的机会会加速复工复产，可以关注传统行业中供给没有大的扩张机会，这其中很多企业的营业能力会在未来有所提升。

格上财富研究员张婷也向记者指出，从投资机会来看，传统基建中的周期龙头个股，其分红率高、估值低，随着市场集中度的进一步提升，也存在阶段性的机会；对新基建而言，由5G带动起来的科技成长风格仍会继续，而我国正处在新旧动能转换的阶段，未来依靠科技进步是必然趋势，2020年科技成长仍是投资主线之一。

“主要防范的风险在于，目前部分细分科技成长板块的估值已经比较高，但业绩尚未得到有效验证，随着业绩逐渐披露，个股之间分化会加大，投资者需要对标的好坏进行分辨。”张婷同时强调。

美股大跌 A股震荡

3月9日晚间，美股三大股指暴跌，标普500开盘跌7%触发熔断机制，道指跌幅达到7.29%，刷新2019年初至今的最低值。3月11日，美股三大指数收盘再度集体大跌。在广发基金策略投资部基金经理、广发优质生活拟任基金经理苗宇看来，美股3月9日下跌反映的是全球避险情绪再度升级。

受海外市场大幅波动影响，A股也开启3000点上下小幅震荡模式。3月9日，北向资金净流出143.19亿元。3月10日恢复净流入，但3月11日和3月12日又出现连续两日净流出。

谈及美股熔断对A股的影响，苗宇判断，第一，在市场情绪层面会影响到投资者的风险偏好，有可能会阶段性造成国内投资者避险情绪升温；第二，对北向资金的流入可能会带来一些压力，不过，这个影响也是偏短期，等海外市场稳定住了，压力也会随之缓解；第三，美股下跌的触发因素有原油价格下跌、海外疫情发酵等因素，这些对美国经济可能会带来影响，进而影响到中国的出口。

不过，从正面角度来看，考虑到疫情会对全球经济的短期表现带来影响，预计各国都会通过积极的财政和货币政策进行应对，全球流动性有望持续宽松，这对资本市场来说提供一个较好的环境。

好买基金研究中心总监曾令华认为，最近一段时间，A股表现比美股、欧洲和日本等市场表现都更为平稳，主要原因在于三个方面：首先，国内新冠肺炎疫情已接近尾声，企业逐渐复工复产；其次，石油价格大幅波动导致全球市场震荡，但对国内的影响有限，从长期看是利好；再次，A股估值原本也不高。在他看来，市场下跌的原因往往很复杂，投资的核心还是在于买到好的企业。

平安基金权益基金经理刘俊廷也指出，从估值水平的角度看，美股处于估值的历史高位，A股则处于历史的中等水平，因此疫情在海外传播所引起的美股等海外市场的调整压力，大概率高于A股。

兴全基金总经理助理、投资总监谢治宇在某访谈节目中则谈到，A股受疫情影响，现阶段基本面不佳，但流动性比较好。市场好坏所持续的时间，更多的还要基于企业的盈利状况。流动性来得快去得也快，我们在历史上也经历过好多次这样的状况，钱来的时候大家可以感受到很汹涌，感受到很亢奋，但走的时候也是一样。尤其是如果资金走得快，也可能会非常惨烈。