起底成都高投千亿之路：借款陡增 利润依赖政府“输血”

借款陡增 利润依赖政府“输血” 起底成都高投千亿之路

本报记者/李瑞娜/北京报道

西南地区城投行业巨头——成都高新投资集团有限公司（以下简称“成都高投“）正在面临借款增高的挑战。日前，成都高投发布公告表示，截至2019年末，公司在银行贷款、应付债券、融资租赁等方面的累计新增借款127.58亿元，累计新增借款占上年末净资产76.174%，超过60%。

随着借款攀升，成都高投的负债率也在不断升高，2016至2019年9月末，公司资产负债率已从62.95%飙升至73.45%。同时，由于地产业务不振，公司2019年9月末，净利润亏损3.56 万元，且经营过程中，来自政府的补贴收入一直扮演着重要角色。

对此，成都高投相关工作人员在接受《中国经营报》记者采访时表示，新增借款主要用于公司日常运营，如存量贷款归还、工程建设支出等，且2019年三季度净利润为负，属于阶段性现象，公司年报近期会披露，届时不会是亏损的状态，未来成都高投仍向打造千亿级产城融合运营商努力。

新增借款攀升

根据成都高投披露的2019年1~12月累计新增借款（含发行债券）公告，截至2018年12月31日，公司经审计净资产为167.48亿元，借款余额为299.44亿元；截至2019年12月31日，公司借款余额为427.02亿元，累计新增借款127.58亿元。

据了解，累计新增借款多来自于银行贷款、应付债券、融资租赁借款等事项。其中，银行贷款新增54.24亿元，占上年末净资产32.39%；应付债券新增54.05亿元，占上年末净资产32.27%；融资租赁借款新增19.30亿元，占上年末净资产11.52%。

“这些借款都是用于我们日常运营，如存量贷款归还、工程建设支出等方面。”成都高投相关工作人员向记者表示。

公开信息显示，成都高投成立于 1996 年 9 月，是成都高新区党工委管委会批准成立的国有独资有限公司，是成都高新区促进产业发展的首位国企，控股子公司成都高新发展股份有限公司（000628.SZ）在深圳证券交易所挂牌上市。成都高投主营业务主要包含园区地产销售、房屋租赁及其他园区配套服务的园区板块，以及建筑施工、住宅、商品销售、商业地产等。

对于成都高投借款增高，信用评级机构东方金诚国际信用评估有限公司表示，将持续关注以上事项的后续进展，以及对公司主体信用等级及评级展望、“17成都高新MTN001”等债券信用等级可能产生的影响。

“成都高投新增借款近80%，这是一个比较高的比例，从借款余额来看，实际上成都高投的负债早已经远远超过其净资产了。” 中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林坦言，这样的负债如果对于一般的企业，早已经资金链断裂了，不过，成都高投实质上是政府融资平台公司，有其特殊性，其授信等与其背后的股东有很大关系，假如有需要，相关部门会继续注入优质资产维持其投融资功能。

值得一提的是，成都高投资产负债率确实有攀高迹象。记者查阅成都高投既往披露公告发现，2016~2018年及2019年9月末，成都高投的资产负债率分别为62.95%、63.92%、69.99%和73.45%。

梳理成都高投直接融资情况可知，目前公司已发行131亿元债券，及3亿美元债。其中，未来九个月内，公司需要兑付债券金额总计25亿元，利率为2.6%~3.4%；2021年需兑付债券金额为22亿元人民币，及3亿美元，利率为4.48%~6.28%；2022年需兑付债券金额总计61.5亿元，利率为4.10%~5.72%；2023年需兑付债券金额总计22.5亿元，利率为4.15%~5.90%。

业绩亏损承压

作为成都高新区下属历史最长、规模最大的国有企业，成都高投承担了高新区范围内科技园区、工业园区的开发建设工作，园区项目也顺理成章成为公司主要收入来源之一。数据显示，2016年至2018年，园区板块的营收占比分别为52.17%、64.92%、44.77%；建筑施工次之，营收占比分别为20.75%、11.51%、15.67%；商业地产及住宅则是第三大主业，营收占比为15.82%、7.06%、7.34%。

成都高投表示，公司的偿债资金正是主要来源于日常经营所产生的营业收入与净利润。不过，近来成都高投的盈利状态似乎并不稳定。

2019年三季报显示，截至2019年9月末，公司营业总收入为29.25亿元，利润总额为-3.01亿元，净利润为-3.56 亿元，较2018年同期下降2.95亿元，亏损较2018年同期有所扩大。

此外，2019年1~9月，经营活动产生的现金流量净额为-31.81亿元；投资活动产生的现金流量净额为-33.03亿元；筹资活动产生的现金流量净额为47.49亿元。

对于2019年1~3季度净利润较同期大幅下降，成都高投表示，主要系房地产项目开发阶段性影响，公司1~9月房地产销售收入较低；同时公司合营企业成都高芯产业投资有限公司1~9月出现亏损，致使成都高投1~9月投资收益为-314.26万元。“成都高芯产业投资有限公司目前处于投资前期，公司正在进行大量固定资产投入，其主要投资的电子项目尚未开始生产，处于阶段性亏损。”

不过，对于三季报的亏损问题，成都高投相关工作人员表示，这只是企业收入确认时间问题，“（上次）亏损属于阶段性的，公司年报近期也会披露，届时不会是亏损的状态。”

利润依赖非经常损益

事实上，近几年来，成都高投的营业利润一直处于波动之中。成都高投历年报告显示，2016年、2017年、2018年，公司营业总收入分别为44.88亿元、34.65亿元、36.89亿元；利润总额分别为9.44亿元、1.15亿元、4.18亿元。

其中，成都高投2017年业绩下滑，主要是2016年实现成都亚光电子股份有限公司股权转让收益5.42亿元，而2017年无该收益；2018年业绩又有所好转，则主要是因公司于2018年10月公开挂牌转让海光公司5.46%股权，并于11月与曙光信息产业股份有限公司完成股权转让，实现投资收益4.21亿元。

值得一提的是，近三年投资收益着实在成都高投利润贡献中大显神通。资料显示，2016~2018年，成都高投所获得的投资收益分别为8.58亿元、3.39亿元、5.78亿元，占净利润的比例分别为96.78%、386.07%、163.27%。

此外，政府补贴也在其业绩发展中扮演着重要角色。据了解，2016~2018年，成都高投收到的政府补贴收入分别为1.50亿元、2.16亿元、2.36亿元，占公司利润总额的比例分别为49.37%、187.41%和56.45%。

成都高投坦承，政府性补贴资金收入在公司净利润中占比较高，总体呈快速下降趋势，对政府补助依赖逐渐减少。但如果政府补贴政策发生不利变化，仍将会在一定程度上影响发行人的盈利水平。

据悉，借助借款、融资、补贴、自身经营等方式，成都高投正在围绕新城建设及产业发展展开布局，早在2018年的工作会上，便将眼光锁定千亿规模。彼时，成都高投宣布，力争到2020年，建成西南区域具有领先示范效应的园区运营商，资产总额达800亿元；到2035年，建成国内领先的科技型投资运营商，资产规模达到2000亿元；到2050年，建成具有国际竞争力的高科技投资控股集团。

2019年半年经营工作会上，成都高投再度明晰了接下来的发展目标：集团将紧扣高新区发展总目标和高新区“一区四园”发展格局，主动对标对表，加快转型升级，全力打造主业突出、治理规范、产融协同的千亿级产城融合运营商，力争通过3~5年的努力，实现集团资产规模1000亿元、年营业收入100亿元、利润总额10亿元的目标。

对此，针对目前公司的经营规模，以及向千亿级产城融合运营商迈进的后续发展情况，记者联系了成都高投方面相关负责人，对方表示，该事项需向集团汇报咨询后再做回复。截至发稿前，记者仍未收到对方正式回应。