管涛：提高防疫科学性，发展债券市场解决企业融资难

2020年2月15日，由中国发展研究基金会主办的博智宏观论坛线上专题研讨会通过网络平台顺利召开，主题为“疫情对经济影响的判断、短期对策和中长期改革”，武汉大学博导、董辅礽讲座教授管涛参加并发言。

提高防疫工作科学性，发展债券市场解决企业融资难

一、对疫情经济影响要考虑坏的情形

疫情的经济影响主要源于疫情防控造成的生产消费活动停顿。

一是近期看到疫情数据在好转（如截至2月14日湖北以外地区已经11连降），但各地为防止疫情反复，防控措施反而普遍加强。二是未来疫情发展依然具有较大不确定性。如世卫组织预测会持续很长时间，还会在全球范围内传染很多人。三是即便疫情消退，防控措施逐步取消，预计疫情造成的心理冲击还会持续较长时间，对经济活动将造成更长时间的负面冲击。

二、进一步提高防疫工作的科学性

受疫情及其防控措施影响，当前全社会的总需求和总供给均萎缩，财政金融支持政策都是治标不治本，关键在于何时企业生产经营活动恢复正常。

防疫与生产“两手抓”对地方治理能力和水平提出了挑战。疫情防控应该讲究成本合理、科学防疫，不能搞一刀切，野蛮、粗暴执法。这可能造成疫情经济冲击的二次伤害，打击企业家信心。

为此，建议国家层面可在情景分析、压力测试的基础上，科学拟定应对预案。一是现在必须考虑如果疫情延续更长时间，是否需要坚持目前的防控力度甚至进一步加码。二是要前瞻性地加强对地方防疫情和稳增长工作的指导，避免矫枉过正。三是鉴于产业链、供应链的复杂程度远超乎想象，现在有些地方政府采取的事前核准、有序复工的做法值得商榷。疫情不严重的地区可考虑政府制定复工标准，企业按标准复工，政府事后核验。

三、进一步发展高收益债市场

发展资本市场、增加直接融资不只是发展股票市场，还包括发展债券市场。通过银行信贷解决中小企业融资难、融资贵问题，传导机制不畅。尤其此次受疫情冲击，中小企业抗风险能力较弱，现金流更加紧张。对于一些大企业来讲，此次疫情属于周期性冲击，对其经营业绩也会有一定负面影响。允许符合一定条件的企业发行高收益债（俗称垃圾债），可以通过市场合理定价，重点解决企业融资难问题。而且，疫情冲击本就增加了经济转型过程中经济运行的不确定性，总体市场风险溢价上升，发展高收益债也是适逢其时。

为此，一是针对高收益债市场风险与收益不匹配的问题，从评级、担保、定价、估值等方面梳理存在的问题，研究制定解决方案；二是建立激励相容的安排，吸引银行理财公司进入高收益债市场，比方说银行理财公司买入的债，纳入该行的MPA考核；三是鼓励券商加强投研，推动科创板上市公司发行高收益债；四是加快完善债券违约处置机制，增加高收益债市场对于境外投资者的吸引力；五是活跃二级市场交易，增加市场流动性。