黑色系商品缘何集体大涨？

近日，多地企业宣布复工，同时新冠肺炎疫情也逐步得到控制，新增确诊病例呈现下降趋势。随着疫情逐渐得到控制，其对商品的影响程度也逐步分化。昨日，黑色系品种领涨商品期货市场，其中铁矿涨逾4%，焦煤、焦炭涨逾3%，螺纹、热卷涨逾2%。

据众智投资黑色产品部副总监石晓恺介绍，节后螺纹钢期货大幅跳空低开，是对春节期间疫情的一个反应。实际上，短流程钢厂基本处于停产状态，属于零开工，而长流程钢厂同样处于大幅减产状态。据调查发现，螺纹钢总的减产幅度已达到约24%，整个钢材的减产幅度达14%—15%。

“复产复工有望进入快节奏。”信达期货黑色研究员方家驹告诉期货日报记者。发改委要求地方政府结合疫情的实际情况，有计划推进企业复工复产，并采取有力措施解决企业面临的实际困难和问题，要求重大项目、重大工程和条件完备的企业尽快复工复产，同时交通运输部要求各方面全力保障农民工返岗工作，及时满足企业复产用工需求。方家驹表示，经研究发现，2月10日，春运期间全国铁路发运量仅有125.1万人次，同比下降89.1%，交通运输部预计还有1.6亿人次返城返岗，因此复工潮可能受限于铁路运输能力而延后1—2周。

在金瑞期货研究所主管卓桂秋看来，黑色商品的普涨主因是疫情防控效果显现，市场风险偏好上升，同时宏观方面也有利好发酵。他表示，昨日上午发改委提出9项举措，推动企业复工复产，尽早恢复正常生产，叠加地方政府专项债提前发行和资金流动性相对宽松，强化了政策稳增长预期。

事实上，自新冠肺炎疫情暴发后，市场一直处于低迷状态。美尔雅期货黑色分析师罗丹认为，发改委近期频频发文，表示加大对重大基建项目的支持力度，全力推动各大基建项目开工，宏观利好刺激黑色商品上行。

方家驹同样认为，第一批地方政府专项债规模达到692亿元，预计今年全年发行量将达到6万亿元，新增专项债额度3万亿元，这将对基建投资起到很好的拉动作用，可以对冲疫情对经济产生的负面影响。

“总体而言专项债更多是情绪上的推动，黑色的拉涨主要动力来自于疫情逐步得到控制以后市场对于需求回升预期的增强。”永安期货研究中心助理分析师阮锡楠表示，值得注意的是，目前现货基本面并没有彻底转变，因此在现货需求完全复苏前，黑色商品仍然面临高库存的压力，昨日上涨以后，各品种基差都大幅缩小，短期走势将更大程度上受现货影响。

具体看来，罗丹认为，虽然春节假期延长影响了短期钢材消费，但是一旦疫情好转，需求将会全方面回暖，从中长期来看，疫情对于需求的影响逐步趋弱，短期内05合约将回升。而前期市场对于盘面的打压过于严重，市场在节后成交清淡，情绪悲观，流动性较差，现货价格暂稳，给了05合约上涨修复的机会。

从中长期看，方家驹表示，在宏观利好消息出尽之后，做空螺纹05合约有了较高的安全边际。即使复产复工顺利进行，下游建筑行业启动对钢材的需求，但是现货仍然将面临史无前例的库存压力，造成螺纹05合约价格下行。但目前螺纹10合约升水螺纹05合约，在这种升水结构的情况下，短期内或将会对螺纹05合约价格起到支撑作用。

双焦方面，三立期货黑色研究员孟繁超表示，焦煤由于受疫情影响，国内煤矿全部延迟复产，在国有大矿组织能力较强的情况下，也仅将有限的生产能力集中在确保电煤供应上，产量保持低位。同时，在进口煤方面，蒙煤关闭通关口岸到3月2日，使港口澳煤接连上涨，报价已达1500元/吨左右，在焦化企业限产力度较大的情况下，部分配焦煤种依然库存告急。因此，焦煤目前存在价格上涨的合理性。反观焦炭，下游钢厂复工难，全社会钢材库存远超同期水平，厂内库存也在高位，钢材销售阻力巨大，钢厂利润缩水严重，纷纷主动限产。焦化企业自身厂内库存同样累积严重，库存向下游转移难度大，在利润缩水情况下，势必会向原材料端传导。