三大顶级私募把脉A股：短期波动之后将重回上升轨道

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作者：黄力炎

在新型冠状病毒肺炎疫情影响下，春节后首个交易日出现“预料之中”的大跌。相比2003年“非典”时期，不少知名私募基金认为由于本次疫情的爆发时点、传播速度、以及当前产业结构等因素，其对于经济和股市的短期冲击可能超过“非典”，然而这并不会改变市场的长期趋势，因此与其跟风市场恐慌情绪，投资者更应该此时保持耐心，发现机遇。

重阳投资：

第三产业受冲击，低估值是最大定心丸

重阳投资认为，在人员流动大大受限的情况下，本次疫情对第三产业冲击最大，第二产业次之，第一产业的影响较小。与2003年的“非典”相比，疫情对经济的影响既面临一些放大因素，也有一些缓冲因素。

2019年第三产业占GDP的比例已经由2003年的32%升至54%，这意味着在同样的时间长度下，疫情对经济的影响更大。此外，由于此次新型肺炎的传染性更强，即使在疫情得到有效控制的情况下，服务业恢复正常所需的时间也可能更长。

有利之处在于，由于春节因素，一季度是全年经济活动特别是工业活动的最低点，如果能在一季度使疫情完全得到控制，4-5月和9-10月的工业活动旺季受到的影响就会相对较小。

冷静地看，历史经验反复表明，这类突发公共卫生事件并不会改变一个成熟经济体中期的经济和资本市场走势。我们认为，2020年影响国内资本市场的主要是一内（改革）一外（中美关系）关系，当前国内改革稳步推进，内外关系的良性互动为中国经济企稳向好创造了良好的条件。

更重要的是，A股目前的估值水平已经再次回到了历史估值的底部区间。在金融市场中，便宜的估值是应对各种不确定性的最大砝码。在受短期事件冲击时，我们更需要思考的是各个行业中长期发展空间和竞争态势的改变，并结合当前市场恐慌所带来的调整机会，积极布局有望在未来经济新常态下发展壮大的优质公司，守望春天。

望正资产：

5G有望再度发力，坚定看好泛科技和大消费

因为消耗了更多的社会资源，付出了更多的代价，新冠病毒疫情对经济的冲击会超过非典疫情。再考虑到产业结构变化、人口结构变化和全球政治经济环境变化等因素，新冠病毒对社会和经济的短期冲击会更大。但这都是短期的，这是现代传染病案例的基本规律之一。

股票市场预期会在短期内快速反映负面冲击，基于当前股票市场杠杆率并不高的情况下， A股的回撤幅度也应该在一个相对可接受的范围，出现踩踏式下跌的可能性较低。在长期经济运行轨迹不变的预期下，市场的大幅回落将是中长期资金入市的良机，这一次也不例外。

当前选项有三个，第一个是降低仓位规避短期风险，第二个是保持仓位和持仓不动，这两项都过于简单粗暴。可能综合两者，即第三种方案，在初期适度降低仓位，为结构调整腾挪出空间，然后增持我们长期看好方向的资产是一个更加理性的选择。

泛科技和大消费依然是我们坚定看好的长期方向，这一点不会因为新冠病毒疫情而发生变化，反而更应该在动荡的市场中把组合聚焦在我们长期研究和思考的领域。大消费依然是我们长期稳定收益的重要来源，泛科技依然是我们长期超额收益的重要来源。

互联网产业在最初的疫情揭示和后期的防控中发挥巨大作用，同时也极大地丰富了居民假期生活，在实体世界被隔离的情况下，虚拟世界的表现极为抢眼，展现出巨大的优势，这是我们组合优化的重要方向之一。以5G为代表的新基建有可能再度发力，5G建设速度有可能提升，增加和5G建设以及应用相关的产业的持仓比例是我们的选项之一。智能驾驶和电动车产业长期趋势确立，资本市场和产业达成共识，未来空间巨大，也是增持的选项之一。

淡水泉：疫情暂未对成长股造成实质冲击

截至目前，我们尚没有看到疫情对我们重点布局的成长型股票造成基本面方面的实质性冲击。

我们分析了03年SARS、09年H1N1、13年H7N9对A股市场的影响，结果表明疫情仅对股市产生短期拖累，且下行幅度较为有限，待疫情稳定后市场会修复此前的回撤。相比03年SARS，新型冠状病毒致死率较低（2.2% vs． SARS 6.5%），政府已及时采取有力措施防治，全社会医疗水平有了长足进步。参考历次疫情下市场的演进，我们认为此次肺炎疫情的影响是一次短期波动，不改变市场的整体运行方向。从欧美市场的走势来看，在快速反应疫情扩散的消息后，已出现企稳回升的迹象。

我们对今年的A股市场并不悲观，投资人应当关注成长类资产的结构性机会。我们在最近的市场盘整中，已经做好了应对波动的准备。如果疫情持续发酵，市场受到阶段性情绪面的冲击、甚至短期出现恐慌的话，我们将利用好这次波动，积极优化组合性价比。