十大基金经理2020秘诀:成长唱戏 关注4大核心资产

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鼠年投资必看！金牛基金经理透露2020年投资秘诀！

记者联合报道 中国证券报

2019己亥年，A股市场为广大投资者带来了丰厚回报！2020庚子年，A股有哪些投资机会不容错过？

为此，中证君采访了广发、交银、银华、景顺长城、富国、嘉实、华安、星石、源乐晟、重阳等十家公私募基金经理在2020年的投资策略（排名不分先后）。快来品读吧！

广发基金傅友兴：结构分化是主旋律

广发基金价值投资部总经理、广发稳健增长基金经理傅友兴表示，2020年企业盈利增速有望见底回升。估值层面，对比过去5年的估值分位，沪深300市盈率处于中枢偏下区域；创业板估值处于三分之二分位，估值相对偏高。对比沪深300指数与十年期国债收益率的风险溢价，沪深300的风险溢价处于市场中等偏低水平。综合看，当前A股整体处于估值偏低水平，预计2020年仍有不少结构性机会。

优势企业经营质量和现金流大幅提升，是看好A股中长期表现的重要依据。过去几年，中国经济增速步入高质量发展阶段，企业的经营格局、经营质量出现明显的提升。中长期看，在经济总量保持平稳的基础上，行业内部整合的趋势还会延续，市场份额将进一步向龙头企业集中，优势企业迎来最好的经营期。基于此，选择行业景气度高、行业竞争格局较好、企业盈利水平比较高、增长比较持续的企业，有望实现较好的投资回报。

交银施罗德基金沈楠：

大盘搭台成长唱戏

交银主题基金经理沈楠表示，展望2020年，实体经济和资本市场存在台阶式上行机会，市场高点与成交金额或将显著高于2019年。年度看点是战略新兴产业。以汽车、机械、电力设备、新能源和计算机为代表的战略新兴产业有望受益于本轮制造业复苏，由企业产能扩张和居民耐用品消费带动的相关需求将成为年度主线，在2020年二三季度有望得到行业中微观数据所确认。

风格投资重点关注中小创与逐步成熟的科创板。成长股在2019年先抑后扬，部分板块尚未获得业绩支撑，高估值依赖于流动性环境维持，股东减持、股权质押、商誉减值等问题将中期存在。在2020年经济增速目标温和放缓、研发投入获得空前重视、资本市场并购重组全面放开的政策背景下，政策引导下新兴产业标的内生式和外延式同步的业绩改善并不遥远。主题投资重点关注股票市场投融资制度改革、国企改革与区域均衡发展。

银华基金刘辉：关注四大行业核心资产

银华内需精选基金经理刘辉表示，2020年会延续2019年震荡分化的基本特征，其背后的动因是投资者结构的进一步变化。这种震荡分化最终能否演变成指数型的涨跌态势，目前暂时还不能下结论，需要走一步看一步。市场是选择走震荡分化之路，还是指数趋势变化之路，其实背后都有深刻的内外部原因和深层次的逻辑。

2020年的投资机会可能会比2019年更丰富一些。除了电子、计算机、医药、新能源等成长性行业外，金融、汽车、家电甚至有色中的核心资产的价值修复性投资机会也会出现。预计不同类型的资产，其投资机会在时间轴上的分布点可能不太重合。2020年的行业选择上需要考虑得更全面一些。虽然有投资机会的行业会更多一些，但在一个行业内部，依然会是强者恒强。这和整个世界经济增长降速的现实是相匹配的，机会和资源更多地向存量头部优秀公司集中。

景顺长城基金余广：谨慎乐观

景顺长城基金总经理助理、股票投资部投资总监余广表示，站在2020年的起点，对市场持谨慎乐观的态度，结构性行情大概率将延续。

2020年在经济增长目标的约束下预计逆周期调节政策将积极发力，经济有望温和筑底，企业盈利小幅回升，宏观环境利好权益类资产。同时，考虑到银行理财资金正在有意识地往权益类方向进行配置，有利于权益资产的发展。从估值水平看，尽管2019年市场经历了一轮估值上涨的行情，但目前整体估值水平并不高，企业的盈利水平是压制估值的重要因素。同时，由于国际主要指数逐步将A股纳入及提升相应权重，长期外资持续流入将是趋势，以及国内政策不改宽松方向，而全球流动性预计将重回扩张，A股资金面长远无虞。

在板块选择上，建议以“性价比”为优先原则，重点关注三部分，高股息和盈利稳定景气向好的板块；消费升级及产业升级趋势确定的绩优蓝筹、白马龙头公司；5G及自主可控等科技创新方向。

富国基金曹文俊：指数表现相对乐观

富国转型机遇基金经理曹文俊表示，2020年预计指数表现相对乐观，尤其上半年的确定性较强，而行业配置结构将和2019年产生较大分化。本轮库存周期中，大多数周期性行业资本扩张较少（主要受制于信贷政策和环保政策），而实际产能利用率并不低，后续财政刺激政策和补库存需求有望带来行业景气上行拐点。从估值角度，约2/3的行业PE TTM和PB估值位于2010年以来的后1/4低位水平，大多数周期性的估值水平在历史极值附近，估值保护充足。一旦该些领域出现景气上行趋势，极有可能带来戴维斯双击的良好投资机会。

对于未来的投资策略判断，主要有三点：一是阶段性高通胀不是主要矛盾，货币政策宽松基调不变；二是周期性行业景气拐点将至，估值将重归收敛；三是资产荒背景下，权益市场吸引力较强。

嘉实基金郭杰：看好结构性机会

嘉实基金机构投资首席投资官（CIO）郭杰表示，2020年仍看好A股的结构性机会，核心理由包括：一是宏观经济有望企稳，目前已经看到多种指标的走稳或回升迹象。二是优质公司的基本面受到的宏观影响减少，业绩呈现稳健增长趋势。三是估值在全球仍有一定的性价比，优质公司估值与海外公司接近，但对比全球同行的估值和增速，仍有吸引力。四是外资和国内资金的持续配置，外资依旧低配A股，流入会持续很长时间；国内无风险收益率、社会资金回报率长期处于缓慢下降通道，优质公司的相对回报在大类资产中有较强吸引力。

总体看，A股指数不会像2019年涨幅那么大，主要的机会来自于企业盈利增长，以及对个股和细分行业的挖掘。行业配置上看好三个方向：一是大消费板块。二是低估值的偏周期行业，比如保险、银行、化工、汽车等行业的优质公司。三是科技制造板块里面的优质公司，整体而言A股科技公司的估值目前偏贵，大部分公司可能都是阶段性的投资机会，但是拉长时间看，科技领域还是有一些公司具备长期投资价值。

华安基金胡宜斌：

顺应产业趋势做好价值发现

华安媒体互联网基金经理胡宜斌表示，5G技术将颠覆目前的智能终端形态。5G特有的大带宽、低时延、高并发三大特征，将为承载超高清、AR/VR等新一代富媒体或立体内容的需求，以及海量物联网终端的形成提供必要条件。目前的智能手机将不能满足未来用户对于超高清以及立体空间内容的传输、存储、显示和捕获需求，也无法满足用户在便携、续航、安全性能上日益提升的诉求，可穿戴设备出货的快速增长和智能手机升级趋势正在验证这个逻辑。

智能驾驶、公有云、远程医疗、智慧城市、工业互联网等行业应用有望借助5G实现加速渗透，与此同时，云游戏、AR/VR、超高清等5G时代C端新兴技术载体的出现，不仅起到丰富网民生活、增强幸福感、优化体验和降低门槛的作用，也为新一批文化企业崛起和全球化创造有利条件。5G应用和内容产业的长足发展，也会进一步推动硬件制造业升级和技术革新，最终软硬件之间相辅相成，形成发展正循环。

重阳投资王庆：守望相助 春天可待

重阳投资总裁王庆表示，2020年，中国经济增速仍有下行压力，但政府负债低、资源足，财政政策持续发力空间较大。同时，国企降本增效潜力大，对稳增长、促转型将会发挥更加积极主动的作用。可以确信，中国经济没有失速风险。宏观上，政府将延续稳健货币和积极财政的政策组合，而民生领域有望成为未来财政政策发力的重要方向之一。在稳健货币政策下，2020年信用环境将保持稳定。受到“稳增长”和“防通胀”双目标的共同制约，无风险利率上行和下行空间均相对有限。

综合盈利、利率、制度变革和风险偏好等多方面因素，展望2020年，将选择采取“守望相助”的投资策略：“守”是守护那些事关国计民生但又被市场严重低估的优质公司；“望”是冀望那些真科技、真创新，尤其是具备“硬科技”实力的优质公司。科技突围是中国赢得国际竞争的关键，在这方面已经没有退路，必须迎难而上。以中国目前的发展水平和综合国力，预计将有一批卓越的硬科技公司脱颖而出；“相助”指的是兼顾稳健防御与选择性进取。另外，如果2020年“一内一外”两大变量的关系良性演进，中国股市不排除超预期上涨的可能。2020年，中国资本市场春天可待。

星石投资江晖：成长股长期牛市来临

星石投资董事长江晖表示，展望2020年，成长股长期牛市来临。从宏观经济形势看，政策会持续宽松，经济逐步企稳，企业盈利改善。随着外部摩擦缓和+全球经济景气度回升，外需也有望逐步好转。从产业层面，未来5-10年，最大的趋势是科技突破。得益于庞大内需市场、工程师红利以及全方位的政策支持，我国产业升级正在明显加速。近年来，中国已经在电子制造、通信、计算机、新能源汽车产业链、高端制造等科技领域不断实现技术突破，并诞生了一大批具备世界领先水平的企业。伴随广谱利率回落，以及新一轮科技上行周期，成长股长期牛市已经来临。

2020年将继续聚焦成长股，重点关注5G产业链和新能源汽车产业链、医药等板块。5G产业链投资预计将从上游基站转向流量设施及后期应用方面；新能源汽车产业链，主要关注确定性更高的核心零部件等；医药生物短期进入整固期，长期仍然具有较高的投资价值。

源乐晟曾晓洁：关注大变局阶段

最值得重视的机会

源乐晟资产管理有限公司总经理、投决会主席曾晓洁表示，宏观层面上，国内的宏观经济政策经过2014-2017年的加杠杆，2018年的去杠杆，2020年将进入再平衡。这种再平衡状态大概率将带来经济的超预期平稳。微观层面上，经过2010年来以来近十年的发展，头部企业建立起的护城河已经足够高，新的资本已经很难在传统产业对他们构成威胁。参考发达国家市场经验，中国各行业龙头企业的增长空间还很大，产业集中度提升的趋势远未结束。

最近几年的经济发展趋势和格局，已经让企业家认识到需求增速的下滑是不可避免的，之前又有大量的剩余产能，资本开支的需求明显降低。资本开支的降低，带来了上市公司盈利质量的提升。企业自由现金流的好转有利于提升其市场估值，从而使得这类股票基本上处在长期向上的慢牛格局中，这类企业盈利中枢的持续增长和盈利中枢的稳定性将不断兑现为市值的增长。市场目前仍然高估其周期性而低估其盈利能力。只要企业盈利的空间还在，只要受益于集中度提升的状态还在持续，2020年甚至往后更长一段时间，这些优秀公司的股价可能呈现出慢牛走势。这是A股市场的重大变化，也是大变局阶段最值得重视的投资机会。（本报记者李良、王辉、徐金忠、余世鹏、万宇、张凌之、王宇露、林荣华 报道）