严牌股份IPO:境外收入占比近半 对美出口业务被加税

新浪财经讯 近日，浙江严牌过滤技术股份有限公司（简称“严牌股份”）披露了IPO招股书，公司拟在创业板上市，保荐机构为长江证券承销保荐有限公司。严牌股份本次拟发行不超过4267万股，发行后总股本不超过17067万股，拟募集资金投资额为5.9亿元。

值得一提的是，报告期内，严牌股份境外销售分别为1.23亿元、1.42亿元、1.52亿元和8116.07万元，占主营业务收入的比例分别为59.31%、49.82%、42.13%和40.14%，虽然占比受国内收入高速增长的挤压逐年下降，但仍然非常重要。

其中对美业务受贸易摩擦影响，严牌股份出口到美国的部分过滤材料产品在加征关税之列。加征关税的2018年度和2019年上半年，公司输美产品的金额分别为6162.15万元和1902.15万元，占主营业务收入的比例分别为17.03%和9.41%。

境外收入占比近半 对美出口业务被加税

严牌股份专注于在全球范围提供环保用过滤布和袋等工业过滤关键部件和材料，是我国“过滤分离”材料的主要供应商之一，产品广泛应用于火电、水泥、化工、冶金、采矿、钢铁、垃圾焚烧、食品、医药、环境保护等各行业的工业除尘、废水处理、工业生产过滤纯化等领域。

严牌股份根据生产工艺可分为“无纺系列”和“机织系列”两大类，进一步按产品的最终形态可分为过滤布产品和过滤袋产品，其中过滤布主要作为中间产品最终被加工成袋产品或其他产品形态。

报告期内，严牌股份主营业务收入分别为2.07亿元、2.85亿元、3.62亿元和2.02亿元，最近三年的年均复合增长率32.04%，占营业收入的比例分别为97.46%、98.11%、97.81%和97.53%，构成了营业收入主要来源。其他业务收入主要包括部分丝线、笼骨等原材料或配件销售及投资性房地产的租赁收入等。

值得一提的是，报告期内，严牌股份境外销售分别为1.23亿元、1.42亿元、1.52亿元和8116.07万元，占主营业务收入的比例分别为59.31%、49.82%、42.13%和40.14%，虽然占比受国内收入高速增长的挤压逐年下降，但仍然非常重要。

近年来，由于海外业务的风险性及不易核查性，个别上市公司通过设置境外子公司，或依靠海外客户通过体外资金循环的方式跨境实施财务造假，海外业务占比高的公司也是引起了市场的高度关注。

严牌股份的境外业务涉及美洲、亚洲、欧洲、非洲和大洋洲，其中美洲占比最高，报告期内美洲占主营业务收入比重分别为43.52%、33.11%、26.70%和24.91%。

其中对美业务受贸易摩擦影响，严牌股份出口到美国的部分过滤材料产品在加征关税之列。加征关税的2018年度和2019年上半年，公司输美产品的金额分别为6162.15万元和1902.15万元，占主营业务收入的比例分别为17.03%和9.41%。

除此之外，子公司中大西洋还可能被要求补缴关税，公司美国子公司中大西洋承担对部分北美客户的销售任务，报告期内一直从公司进口过滤材料产品。2013年9月，中大西洋收到美国海关问询文件，美国海关认为中大西洋按进口产品最终用途适用关税税率不正确，应当按照加工工艺适用税率。

2018年8月2日，美国海关向中大西洋发出裁定文件，最终裁定其中1种进口产品维持中大西洋原实际使用税率，其余7种进口产品需要按照“加工工艺”适用更高税率。收到裁定文件后，中大西洋积极整改，自2018年10月起，中大西洋严格按照美国海关的要求适用相关关税税率，并根据美国海关补缴账单要求陆续补缴税款，同时与美国海关就补缴情况持续进行沟通和确认。截止2019年6月30日，中大西洋已累计补缴税款及利息合计53.17万美元（按2019年6月30日汇率折算为365.54万元人民币）。

对剩余还可能继续补缴的差额税款及利息，中大西洋已对自2013年关税异议以来的相关进口产品按实际使用税率低于裁定税率的差额计提了相应的预计负债（包括按美国海关要求计算的利息），报告期内计提的预计负债情况及对报告期财务状况的影响情况如下：

根据美国海关相关法律，美国海关普适性地保留有对存在进口业务的任何企业5年之内的关税缴纳情况进行审计，并根据被审计企业存在“一般过失”、“重大过失”、“欺诈”等违规行为的认定情况，有对违规行为进行处罚的权利。美国Abady Law Firm， P.C．律师出具的专项法律意见书认为，结合中大西洋公司进口货物实际情况，中大西洋该关税异议事项不属于存在重大过失或欺诈情形，最大限度也仅是一般过失，若被认为存在一般过失情形，中大西洋将可能面临按照未补缴税款金额的0.5-2倍（不超过对应货值）缴纳罚款的风险。

当然，严牌股份的国内业务才是其第一的业绩增长驱动因素，最近三年年均复合增长率为57.54%，因此公司国内销售占主营业务收入的比例从2016年的40.69%提升至2019年1-6月的59.86%，主要原因为随着国家环保政策的进一步完善以及社会公众和生产企业环保责任感的不断增强，国内市场对公司产品的需求大幅增长，公司紧抓当前市场机遇，加大了国内市场的开拓力度，国内销售收入增长相对较快。

根据中国产业用纺织品行业协会统计，过滤与分离用纺织品的纤维加工总量已从2011年的64.90万吨长到2018年的140.69万吨，年均复合增长率为11.69%，占产业用纺织品纤维加工总量的比重从7.13%提高至8.95%。

值得注意的是，总量保持增长的同时，同比增速一直呈现下滑趋势，2018年的增速已经下滑到不足8%，对于积极募资扩产的严牌股份，这是一个值得警惕的信号。

应收账款和存货占比过高

报告期各期末，严牌股份的应收账款账面价值分别为4398.42万元、7483.87万元、12530.55万元和14185.41万元，占公司总资产的比例分别为18.86%、25.87%、30.51%和26.46%，公司应收账款随着公司业务规模的扩大持续增加。严牌股份存在主要客户未来经营情况发生不利变化，或者其与公司的合作关系发生不利变化，应收账款回收风险增加，进而对公司的现金流和盈利产生不利影响的风险。

另一个需要关注的是严牌股份的高存货，报告期各期末，严牌股份的存货账面价值分别为8312.20万元、7704.35万元、9070.19万元和10118.69万元，占总资产比例分别为35.64%、26.63%、22.08%和18.88%。严牌股份存货账面价值随着公司业务规模的扩大呈增加趋势。2016年至2018年，公司存货周转率为1.96、2.26和2.73，呈不断上升趋势。但其仍存在因宏观环境、行业政策和市场需求发生不利变化，导致公司存货周转能力下降，使存货发生滞销、甚至减值，从而对公司的经营成果和现金流量产生不利影响的风险。

员工中有大量退休人员

值得一提的是根据严牌股份招股说明书披露的社保和住房公积金缴纳情况来看，员工中未缴纳社保和公积金人数基本高达120人以上，占员工总人数（不包含劳务派遣）比例基本在15%以上，尤其是2016年，虽然社保缴纳比例高达95.4%，但是公积金的缴纳比仅有5.12%。

对2016年公积金缴纳人数较少的原因，严牌股份解释称主要是公司生产和办公场所在天台县郊，坐落或紧邻后村、科山村和何方村等村落，车间工人中附近农业户口的村民相对较多，缴纳住房公积金意愿很弱，因此2016年底仅有少部分人缴纳了住房公积金，经公司持续做工作，2017年度缴纳比例大幅提高。

而报告期内基本高达120人以上未缴纳社保公积金的原因，则主要是3部分人员构成，一部分是新入职、尚在试用期人员，一部分是国外员工，最多的一部分是已退休或达退休年龄人员。2017-2018年和2019年1-6月已退休或达退休年龄人员人数分别为100人、99人和88人。

不过令人关注的是，严牌股份报告期内有接近上百人是已退休或达退休年龄人员，由于严牌股份的所有员工中生产人员高达589人，占总人数的70.62%，且其报告中披露发行人 2016 年未缴公积金的员工主要为基层员工，所以接近上百已退休或达退休年龄人员大概率是生产人员。同时结合2019年6月30日的员工年龄结构来看，多达22.42%的员工是50岁及以上，而这其中近半是已退休或达退休年龄人员，不得不说，严牌股份的员工年龄结构有点偏老龄化了，尤其员工中绝大部分是需要从事繁重的生产活动人员。（新浪财经上市公司研究院 逆舟）